進(jìn)入2008年以來(lái)，國(guó)內(nèi)股市與樓市雙雙出現(xiàn)顯著降溫。據(jù)早報(bào)昨日的報(bào)道，央行6月25日發(fā)布的全國(guó)城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查顯示：當(dāng)前偏好股票或基金投資的居民占比已降至16.8％，回到了2006年年中也即上一輪熊市末尾的水平；與股市類似，在接受調(diào)查的七個(gè)大城市中，除北京外，居民購(gòu)房意愿均環(huán)比下降，同時(shí)，未來(lái)三個(gè)月打算購(gòu)房的居民占比，本季雖微升0.5個(gè)百分點(diǎn)，但仍為可比的歷史次低水平。與此同時(shí)，受股市與樓市低迷的影響，居民儲(chǔ)蓄回流現(xiàn)象顯著，認(rèn)為“更多儲(chǔ)蓄”最合算的居民占比則連升三個(gè)季度。
　　對(duì)于這樣一個(gè)“股市樓市冷，儲(chǔ)蓄熱”的調(diào)查結(jié)果，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)更多的匯聚到時(shí)下社會(huì)經(jīng)濟(jì)的焦點(diǎn)——在投資市場(chǎng)出現(xiàn)明顯收縮的情況下，是否應(yīng)當(dāng)適當(dāng)放松當(dāng)前緊縮的貨幣經(jīng)濟(jì)政策，讓資本市場(chǎng)有所復(fù)蘇。
　　在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中，以股市、樓市為代表的資本資產(chǎn)市場(chǎng)往往是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)向標(biāo)。而在國(guó)內(nèi)，其經(jīng)濟(jì)預(yù)警機(jī)制雖尚未完全發(fā)揮，但是隨著宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控與證券市場(chǎng)的不斷成熟，資本資產(chǎn)市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)動(dòng)性大大增強(qiáng)。因而眾多股市、樓市的投資者將市場(chǎng)的低迷歸咎于緊縮性的宏觀調(diào)控，而非市場(chǎng)本身的擴(kuò)張-收縮內(nèi)在調(diào)整規(guī)律。
　　然而究其本源，與資本資產(chǎn)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的并非宏觀經(jīng)濟(jì)政策，而是宏觀經(jīng)濟(jì)基本面本身。只有當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)衰退跡象，市場(chǎng)資金才會(huì)真正收縮，而緊縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策是為了防止經(jīng)濟(jì)的大漲大跌，維持平穩(wěn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從而使市場(chǎng)資金在未形成過(guò)度膨脹之前即有所收斂。
　　因而股市、樓市畏懼緊縮性宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控只是表象，其真正畏懼的是可能經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入下降周期。所以時(shí)下將股市、樓市低迷的狀況歸咎于貨幣當(dāng)局緊縮性的宏觀調(diào)控?zé)o疑是在指鹿為馬，錯(cuò)誤地判斷了事物的本質(zhì)。相反，如果不存在熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的緊縮性宏觀調(diào)控，任由經(jīng)濟(jì)大幅震蕩，那么通過(guò)股市、樓市的放大效應(yīng)，最終反映在資本資產(chǎn)市場(chǎng)的動(dòng)蕩將會(huì)更為猛烈。因而資本資產(chǎn)市場(chǎng)不應(yīng)對(duì)緊縮性的貨幣政策抱有敵意，相反而應(yīng)順勢(shì)而為，政策變動(dòng)做出相應(yīng)的漲跌調(diào)整。
　　時(shí)下股市發(fā)出的為提振資本市場(chǎng)而放松緊縮性宏觀調(diào)控政策呼吁更多是僅從資本資產(chǎn)市場(chǎng)本身出發(fā)，將其凌駕于宏觀經(jīng)濟(jì)基本面之上。如果以某位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的名言作引：宏觀經(jīng)濟(jì)基本面是人，而資本市場(chǎng)是圍繞主人奔走的狗。那么主人應(yīng)該是狗圍繞的核心，而非狗牽著主人走。
　　事實(shí)上，雖然未來(lái)存在理論上的通縮，但是目前還遠(yuǎn)未到放松緊縮性宏觀調(diào)控的時(shí)期。且不說(shuō)2008年以來(lái)的平均通脹水平在8%以上，遠(yuǎn)高于正常的警戒水平；就是通脹的結(jié)構(gòu)方面也出現(xiàn)諸多不穩(wěn)定的變化因素，雖然農(nóng)產(chǎn)品的漲幅出現(xiàn)回落，但是相對(duì)更難調(diào)控和管理的國(guó)際大宗商品輸入型通脹卻出現(xiàn)明顯的上漲趨勢(shì)，其最為直接的表征是PPI連續(xù)數(shù)月出現(xiàn)大幅的上漲趨勢(shì)。并且未來(lái)這一趨勢(shì)仍具有不斷加強(qiáng)的可能，最為清晰的案例應(yīng)屬近期寶鋼與必和必拓達(dá)成鐵礦石原料漲價(jià)96%的協(xié)議。未來(lái)中國(guó)鋼鐵業(yè)價(jià)格上漲幾乎成為必然趨勢(shì)，而鋼材等基礎(chǔ)物資的漲價(jià)也勢(shì)必推動(dòng)下游最終產(chǎn)品的價(jià)格上浮。此外，國(guó)際油價(jià)不斷上漲，大豆等基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走高，也給未來(lái)中國(guó)控制通脹帶來(lái)了巨大壓力。
　　因而從目前的趨勢(shì)來(lái)看，主導(dǎo)中國(guó)通脹的主因正在發(fā)生變化，而中國(guó)針對(duì)通脹結(jié)構(gòu)的主動(dòng)管理能力也在不斷下降，被動(dòng)接受的可能在不斷上升。從這個(gè)角度來(lái)看，未來(lái)應(yīng)對(duì)通脹的難度也在不斷加大。
　　此外，由于世界工廠——中國(guó)身處國(guó)際分工產(chǎn)業(yè)鏈的中間。在上游原材料、能源價(jià)格大漲的同時(shí)，下游的價(jià)格卻因過(guò)多的同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)而缺乏實(shí)質(zhì)的上漲空間，這勢(shì)必壓縮國(guó)內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)的生存空間，從而導(dǎo)致出口行業(yè)的轉(zhuǎn)移和停滯。所以從目前來(lái)看，放松緊縮的大環(huán)境還遠(yuǎn)未成行，僅因資本資產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)（這更多地體現(xiàn)了價(jià)值回歸的定律）而放棄對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面的把握可以稱為“買櫝還珠”，未能把握到宏觀調(diào)控的實(shí)質(zhì)。