近來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于央行可能動(dòng)用利率手段抑制通脹的預(yù)期不斷加重，但反對(duì)加息的聲音也不絕于耳，其中一種觀點(diǎn)認(rèn)為“如果是解決通脹，只要將利率大幅提高導(dǎo)致衰退就可實(shí)現(xiàn)，但世界上任何一個(gè)政府都不會(huì)主動(dòng)選擇衰退”，所以“加息須謹(jǐn)慎，衰退要預(yù)防”，換而言之，就是認(rèn)為要解決通脹問(wèn)題，必須付出經(jīng)濟(jì)硬著陸的代價(jià)，我們認(rèn)為此種觀點(diǎn)值得商榷。
　　在經(jīng)歷了近5 年“高增長(zhǎng)、低通脹”的發(fā)展黃金期后，世界各地毫無(wú)例外的將迎來(lái)在高油價(jià)和高糧價(jià)共同推動(dòng)下的以高通脹為標(biāo)識(shí)的經(jīng)濟(jì)調(diào)整周期，其背后的實(shí)質(zhì)則是發(fā)達(dá)國(guó)家后工業(yè)化和輕型化與發(fā)展中國(guó)家工業(yè)化和重型化進(jìn)程加速疊加所致的全球資源配置和利益分配矛盾的激化。
　　一直以來(lái)，央行利率使用并認(rèn)為受到美聯(lián)儲(chǔ)利率政策的制約，相應(yīng)維持中美利差，防范熱錢的沖擊也就成為反對(duì)加息的重要理由之一。但實(shí)際數(shù)據(jù)并不支持此種觀點(diǎn)，例如伴隨中美利差由07年1月份-3%到目前的2.14%不斷擴(kuò)大過(guò)程，自07年始外匯儲(chǔ)備中扣除貿(mào)易順差和FDI的部分，實(shí)際呈現(xiàn)凈流入(07年上半年)——凈流出(07年下半年)——凈流入(08年上半年)的狀態(tài)，相應(yīng)央行的利率政策表現(xiàn)為07年上半年2次加息——07年下半年4次加息——08年上半年維持不變，由此，中美利差變化和熱錢的變動(dòng)并不呈現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)。相應(yīng)加息對(duì)于平抑通脹預(yù)期效果則十分明顯，央行調(diào)查顯示居民的通脹預(yù)期從07年1季度的44.3%曾沖高至07年四季度的64.8%，在連續(xù)加息之下其回落于08年1季度的48.9%，而且通脹預(yù)期與CPI的歷史數(shù)據(jù)也表現(xiàn)出較強(qiáng)的正相關(guān)性，因此，針對(duì)在油價(jià)、糧價(jià)和美元貶值共同作用下有增無(wú)減的輸入性通脹壓力之下，可能引發(fā)通脹預(yù)期的失控，央行應(yīng)該果斷加息，而不應(yīng)成為美國(guó)實(shí)施通脹稅的幫兇。
　　對(duì)于加息會(huì)進(jìn)一步削弱企業(yè)盈利能力的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為應(yīng)從有利于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度來(lái)考量，而不能簡(jiǎn)單武斷。雖然今年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑，但主要受石油、電力、化工行業(yè)的拖累，而此類行業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)不佳又主要是我國(guó)資源品價(jià)格機(jī)制非市場(chǎng)化和國(guó)際能源、大宗商品價(jià)格飆升雙重影響所致。實(shí)際上對(duì)于爭(zhēng)論已久的資源品價(jià)改問(wèn)題，我們已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了前期低通脹時(shí)代的最佳推進(jìn)時(shí)機(jī)，而現(xiàn)在被迫要承擔(dān)更多的代價(jià)，進(jìn)而使得決策層迫不得已在奧運(yùn)會(huì)前上調(diào)油價(jià)、電價(jià)，以保證供給層面不出現(xiàn)大的問(wèn)題。
　　對(duì)我們來(lái)說(shuō)，當(dāng)務(wù)之急一方面要平抑通脹預(yù)期，一方面要盡快理順生產(chǎn)要素的價(jià)格形成機(jī)制，以優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，讓失衡許久的供需重歸平衡。如果從此種角度來(lái)看待加息，其對(duì)企業(yè)盈利的影響應(yīng)是正面的，原因有三：一是資源品價(jià)改進(jìn)程的推進(jìn)，對(duì)于物價(jià)短期內(nèi)的沖擊，需要通過(guò)加息來(lái)對(duì)沖；二是通過(guò)不對(duì)稱加息，一方面扭轉(zhuǎn)負(fù)利率造成的居民福利損失的局面，同時(shí)還能推動(dòng)銀行競(jìng)爭(zhēng)力的提升(與傳統(tǒng)的靠吃利差不同)；三是包括資金、能源、資源在內(nèi)的生產(chǎn)要素價(jià)格機(jī)制真正的市場(chǎng)化，使經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和提升生產(chǎn)效率的必要條件，對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展而言是基礎(chǔ)。
　　客觀地觀察央行手中的政策工具，6月份中國(guó)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)升至75.7%的事實(shí)，再次證明了人民幣升值無(wú)助于抑制國(guó)內(nèi)通脹，相反卻惡化了貿(mào)易條件，造成工業(yè)利潤(rùn)向境外的流失；相應(yīng)伴隨法定存款準(zhǔn)備金率的不斷上調(diào)，其可用空間已經(jīng)不多，而且累積效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，所以說(shuō)實(shí)際上央行手中數(shù)量工具已經(jīng)所剩無(wú)幾。因此，如果說(shuō)前期的“匯率+數(shù)量”的調(diào)控是央行在為后期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整爭(zhēng)取時(shí)間和時(shí)機(jī)，那么針對(duì)已經(jīng)到來(lái)的高通脹時(shí)代，央行則應(yīng)該盡快進(jìn)行盯住通脹的本位回歸，相應(yīng)利率工具也不應(yīng)無(wú)所作為。