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| 2008-07-18 來源:21世紀經(jīng)濟報道 |
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盡管投資、出口和消費增速總體上還在20%上下的水平，跟去年相比，似乎下降不多，但這只是名義增速。拿7%-8%的各類價格平減指數(shù)算一下，各項指標實際回落幅度很大。陸續(xù)公布的前六個月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)證明了這個判斷。當務之急要認真討論一下這個回落是暫時的，還是經(jīng)濟下行的開始？如果是經(jīng)濟下行的開始，宏觀調(diào)控政策如何應對？
從“三大需求”看，目前的增速回落是經(jīng)濟下行的開始，而不是暫時的波動：首先，6月份出口增速下降到17.6%，比上月大幅下跌近10個點，很能說明問題。第二，在持續(xù)緊縮的貨幣政策環(huán)境和高企的能源、原材料價格雙重壓力下，企業(yè)投資成本上升，并且出口增速本身就會減少投資。今年以來工業(yè)增速和利潤率的持續(xù)下滑便是明證。第三，在股市、房地產(chǎn)市場低迷和物價快速上漲的雙重壓力下，居民的財富效應大大縮水，消費將不會有明顯增長。上半年21%左右的名義消費增速扣除物價因素以后只有13%的水平。
以上只是回落原因，至于判斷目前的經(jīng)濟增速回落是不是今后經(jīng)濟下行的開始，還有待于對價格和流動性問題作進一步的分析。首先看價格問題。長期以來我國農(nóng)產(chǎn)品價格明顯偏低。在耕地減少、城市人口增加的情況下，農(nóng)產(chǎn)品漲價是每一個快速工業(yè)化國家都必須經(jīng)歷的過程。因此，糧價再次大幅“回落”的可能性很小。此外，由于我國改革開放以來部分資源性產(chǎn)品和要素價格遲遲沒有放開，如果進一步放開，物價勢必還會上漲，不但增加了投資和出口的成本，而且直接壓制了居民購買力，抑制了消費增長，最終放緩了三大需求。
第二是流動性問題。長期以來的出口快速增長積累了全球第一的外匯儲備(目前是1.8萬億美元)，并直接導致國內(nèi)流動性過剩。為了緊縮流動性，央行不斷加息和提高準備金率。但是，次貸危機之后美國為防止經(jīng)濟下滑連續(xù)降息，導致中美出現(xiàn)2個點的利差，而我國為了降低國際價格上漲對國內(nèi)市場的沖擊近來加快了人民幣升值速度。利差和升值預期的雙重誘惑導致從蕭條的美元區(qū)逃離的游資大量進入國內(nèi)，這無疑又加劇了國內(nèi)物價上漲。由于“蒙代爾不可能三角定理”，我國利率政策和匯率政策的兩難選擇短期內(nèi)不可能得到解決，因此，流動性過剩進而物價快速上漲的局面將在相當一段時期內(nèi)存在。
從上述分析可以看出，導致“三駕馬車”同時加速的真正原因，是長期以來國內(nèi)快速工業(yè)化、城鎮(zhèn)化發(fā)展所積累的問題與世界經(jīng)濟下滑相疊加。經(jīng)濟下行最容易出現(xiàn)的問題是，如果國際游資預期到中國國內(nèi)市場的疲軟，于是國際資本的集中外逃，沖擊國內(nèi)金融體系。當然，就中國目前1.8萬億美元的外匯儲備規(guī)模來看，這種可能性不會太大。
下一步宏觀調(diào)控政策的重點，應該是防止物價上漲過快和經(jīng)濟增速回落過大。要繼續(xù)實施從緊的貨幣政策，但是執(zhí)行中應“緊貨幣，寬信貸”。一方面，繼續(xù)采取提高存款準備金率和發(fā)行央行票據(jù)等方式緊縮流動性；另一方面，適當放松信貸，貫徹“有保有壓”，防止由于過度緊縮銀根進一步加劇經(jīng)濟下滑。財政政策則應該保持“中性偏松”，要充分發(fā)揮財政投資遏制經(jīng)濟下滑的主導作用，以震后災區(qū)重建為契機，圍繞基本公共服務均等化和主體功能區(qū)建設(shè)，適度加大投資力度，防止在出口不暢的情況下出現(xiàn)大規(guī)模的國內(nèi)市場產(chǎn)能過剩。同時，針對物價上漲過快問題，政府應采取進口補貼、銷售補貼等措施，短期內(nèi)平抑部分主要產(chǎn)品的市場價格，穩(wěn)定預期。 |
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