中國在面對目前經(jīng)濟下滑的局面時，不僅要面對“結構”與“總量”的沖突，還必須面對“短期”與“中期”的沖突，同時還必須重視宏觀經(jīng)濟政策調整的針對性，以及中國經(jīng)濟動態(tài)調整的平衡規(guī)律
　　中國經(jīng)濟加速下滑的風險日益加劇，已越來越成為各界的共識。很多學者開始大聲疾呼宏觀經(jīng)濟政策應當進行調整，采取寬松的貨幣政策、財政政策以及貿(mào)易政策，以防止中國經(jīng)濟步入加速衰退的局面。

　　政策調整需要謹慎權衡

　　這種觀點存在很多問題，它與持續(xù)采取緊縮政策的觀點一樣，可能使經(jīng)濟陷入大起大落的危險境地。其理由在于：導致中國經(jīng)濟出現(xiàn)“短期下滑引領中期加速回落”風險加劇的原因，并不一定在于目前財政與貨幣政策的調控，簡單地放松這些政策不僅難以“有的放矢”地治理中國經(jīng)濟問題，反而會加劇目前經(jīng)濟所面臨的各種風險。
　　例如放松貨幣政策可能有利于部分企業(yè)改善流動性問題，但是卻無法從根本上解決這些企業(yè)利潤空間大幅度下滑以及外需總量收縮的問題，反而會推進流動性的進一步過剩和治理通貨膨脹環(huán)境的進一步惡化。
　　又例如，政府通過投融資政策的調整對房地產(chǎn)以及資本市場進行干預，使這些市場大幅度反彈，可能會使這些行業(yè)出現(xiàn)短暫的繁榮，進而拉動相關投資的增長，但這些政策在熱錢已經(jīng)大規(guī)模進入中國的前提下，反而可能引發(fā)投機資本在獲利后的快速解套和大幅外逃，這會給資本市場和房地產(chǎn)市場帶來毀滅性的打擊。
　　再例如，政府可以通過大幅度提升工資改變初次分配的結構，進而為消費提升提供收入支持，但這種政策調整在通脹預期存在的環(huán)境中往往成為啟動“物價-工資螺旋上漲”通脹形成機制的導火索，并將最終導致實際工資增長速度下降、消費疲軟的局面。
　　因此，中國在面對目前經(jīng)濟下滑的局面時，不僅要面對“結構”與“總量”的沖突，還必須面對“短期”與“中期”的沖突，同時還必須重視宏觀經(jīng)濟政策調整的針對性，以及中國經(jīng)濟動態(tài)調整的平衡規(guī)律。
　　正是出于這些方面的權衡，本文認為，中國宏觀經(jīng)濟的下滑源于中國外需的過度下滑，通過“出口-投資聯(lián)動機制”以及“投資-總需求-總供給聯(lián)動機制”，使中國經(jīng)濟整體出現(xiàn)“短期下滑引領中期加速回落”的局面，那么宏觀經(jīng)濟政策目前調整的主要對象應當是阻止外需的過度下滑。遵循的原則應當是“政策小幅調整反向啟動各種聯(lián)動機制，治理中期加速回落”；短期目標應當是“實體經(jīng)濟層面實現(xiàn)反向微調，金融資本層面保持高度穩(wěn)定”；中期目標依然是“在堅持總量平穩(wěn)的前提下，推進結構性調整”。

　　具體措施

　　宏觀經(jīng)濟政策調整的具體措施包括：

　　第一，防止增長模式轉型過程中急于求成的冒進心態(tài)，充分認識模式轉變的戰(zhàn)略性目標與中國經(jīng)濟穩(wěn)定的戰(zhàn)術目標之間的權衡的重要性，把握 “不平衡發(fā)展戰(zhàn)略”以及外需適度下調的階段性意義，避免外需大幅回落過程中經(jīng)濟出現(xiàn)“硬著陸”的可能。在保證外需保持一定增長速度的前提下，適度調整出口和進口的結構。因此，需要重新審視自2007年以來的各種貿(mào)易調整政策的力度，適當回調部分產(chǎn)業(yè)出口退稅率或進口關稅，同時應當控制人民幣升值的幅度，防止加速升值對貿(mào)易帶來的“閥值效應”沖擊。
　　第二，中國經(jīng)濟的外部非均衡所具有的自發(fā)性、國際性和中長期性決定了我們應改變“以調內為主，調外為輔”的政策定位，“內調收入分配結構，進而調整儲蓄-消費結構”應當與“外調進口和資本流動，進而緩和雙順差的過度增長”并舉，使之具有同等地位。
　　第三，中國貨幣增長以及信貸增長在總量上依然處于一個較為適度、可控的范圍，治理結構性價格上漲問題依然需要總量從緊的貨幣政策配合，貨幣政策需要調整的不是總量，而是信貸投放的結構。應當適度調整信貸投放的區(qū)域結構、行業(yè)結構以及企業(yè)結構，保證優(yōu)質企業(yè)正常的生產(chǎn)投資以及發(fā)達區(qū)域的資金運轉�？梢钥紤]重新啟動中期票據(jù)等融資工具。
　　第四，在國際游資大舉進入中國市場的情況下，貨幣政策工具應繼續(xù)堅持以數(shù)量型格局調整為主的策略，價格型工具的啟用應當根據(jù)國際利率的變動以及世界匯率結構性調整的狀況進行相機決策。貨幣政策應當為一個穩(wěn)定的資本市場和金融市場創(chuàng)造條件，避免因為貨幣政策的調整而導致資本和金融市場價格的大幅度波動。因此，貨幣當局必須頂住各種利益集團的壓力，不宜放松貨幣政策導向而為股市、房地產(chǎn)市場輸血。與此同時，政府也不宜出臺引起股市和房市波動的政策，在防止房市大幅度下跌的前提下，應當以穩(wěn)定房地產(chǎn)價格和資本價格為首要目標，以避免助長投機資本的投機行為，使之“低點進入，高點出逃”，引發(fā)資本市場的大動蕩，進而導致經(jīng)濟的大動蕩。
　　第五，匯率政策必須權衡“戰(zhàn)略性目標”與“戰(zhàn)術性目標”、“總量性目標”與“結構性目標”、“金融目標”與“實體目標”之間的利弊。中國外需的下滑是由于外部需求、貿(mào)易政策調整、原材料價格上漲以及工資成本上漲等多重因素調整的結果，因此，不能因為中國外需的下滑而停止中國匯改的步伐，不能因為游資的問題而采取激進放開的方案。所以，人民幣升值應當在堅持以往“漸進、自主、可控”原則的基礎上，適度下調升值的幅度，增加短期波動的浮動。短期大幅度調整人民幣匯率不僅不能改變人民幣升值預期，在大量游資存在國內市場的情況下反而正中了投機資本的下懷。
　　第六，財政政策應當采取中性定位、積極操作的定位，適度改變年初政策取向，適度擴大支出的規(guī)模。這主要體現(xiàn)在：一是支持災后重建工作；二是積極進行經(jīng)濟下行區(qū)間財政支出的中期規(guī)劃，加強對人力資本的公益性投資，加強對戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的支持，通過這些財政投入，在短期可以彌補由于外需下滑帶來的總量收縮，在中期可以為下一輪經(jīng)濟增長培育新的支撐點，財政不能因為上行區(qū)間超收而過度進行總量擴張；三是應當加強各種生產(chǎn)和消費價格補貼，以緩和結構性價格上漲帶來的民生問題。
　　第七，啟動消費是一個長期的過程，消費加速和消費升級是一個戰(zhàn)略性的目標，因此在短期中國經(jīng)濟的總量平衡不宜過多寄托于消費的加速之上。但這并不意味著促進居民收入增長的各種改革的停止。不過，在結構性價格上漲問題依然嚴峻的環(huán)境中，在短期不宜過度依賴于工資形成機制改革來達到此項目標。

（作者為中國人民大學經(jīng)濟學院副院長）