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| 2008-08-06 作者：葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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明確地說(shuō)，所謂維穩(wěn)行情，能夠力保不大幅下挫就算成功。
中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)都面臨兩難選擇。就實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，是在增長(zhǎng)與通脹之間左右為難，資本市場(chǎng)則在做大市場(chǎng)、保護(hù)國(guó)企與市場(chǎng)維穩(wěn)之間左右為難。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)水落石出，是時(shí)候改變緊縮政策，否則中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)將成為犧牲品。市場(chǎng)暖風(fēng)頻吹：國(guó)家主席胡錦濤8月1日向海外媒體表示，中國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨著日益增多的挑戰(zhàn)和困難，我們希望深化改革和開(kāi)放，通過(guò)政府的各項(xiàng)政策來(lái)保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)并控制物價(jià)上漲。而中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任劉鶴接受《人民日?qǐng)?bào)》采訪，標(biāo)題就是“沒(méi)必要加大調(diào)控”。另有報(bào)道稱，央行允許商業(yè)銀行將今年人民幣新增貸款額度較年初設(shè)定的規(guī)模擴(kuò)大5%，這意味著下半年將可以增加投放大約2000億元人民幣的貸款，新增的5%信貸額度將明確用于中小企業(yè)和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。
有關(guān)信貸緊縮的爭(zhēng)論基本水落石出，6.7萬(wàn)家倒閉的制造企業(yè)數(shù)量足夠讓那些繼續(xù)緊縮論者閉嘴，除非他們能夠創(chuàng)造出上千萬(wàn)的就業(yè)崗位。
雖然為時(shí)太晚，畢竟亡羊補(bǔ)牢。從上世紀(jì)80年代開(kāi)始使用的信貸緊縮抑通脹的辦法無(wú)法適應(yīng)當(dāng)下的形勢(shì)。此次通縮而遭殃的中小企業(yè)融資難，可能催生民間信貸合法化。據(jù)悉，為了解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，國(guó)家發(fā)改委目前正同有關(guān)部門研究建立
“國(guó)家中小企業(yè)銀行”，在稅收方面，有可能把中小企業(yè)起征規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)從年納稅額30萬(wàn)元提高到約50萬(wàn)元。
雖然筆者為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而及時(shí)改變的政策叫好，但不得不指出，目前不管是國(guó)際還是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我們尚未看到市場(chǎng)趨勢(shì)性改變的任何征兆。
從政策的制定、落實(shí)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)暖，資本市場(chǎng)信心的恢復(fù)，需要一段時(shí)間。目前的情況是，市場(chǎng)忽上忽下，美國(guó)公布的數(shù)據(jù)時(shí)好時(shí)壞。就像對(duì)油價(jià)的判斷，有人認(rèn)為會(huì)下降到每桶70~80美元，而有的則認(rèn)為不會(huì)低于100美元。出于本輪經(jīng)濟(jì)景氣周期結(jié)束的判斷，筆者曾經(jīng)提出，每桶下降到70~80美元是經(jīng)濟(jì)大滑坡的標(biāo)志，而每桶維持在100美元以上反而是美國(guó)經(jīng)濟(jì)暫時(shí)企穩(wěn)的象征。由于歐美央行不顧一切的救市，國(guó)際經(jīng)濟(jì)不會(huì)陷入1929式的大蕭條，靠戰(zhàn)爭(zhēng)解決問(wèn)題，但長(zhǎng)期滯脹無(wú)可避免，對(duì)近幾年的資本市場(chǎng)都不利。
總而言之，很少有主流資金認(rèn)為目前是值得放手一做的景氣周期，這就決定了我國(guó)維穩(wěn)維得格外辛苦，而國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)一地雞毛，53個(gè)國(guó)家通脹超過(guò)兩位數(shù)，亞洲各國(guó)財(cái)政部與央行為了保增長(zhǎng)還是防通脹，大起爭(zhēng)端。
一個(gè)不可變更的趨勢(shì)是中國(guó)是風(fēng)雨飄搖的世界經(jīng)濟(jì)中的避風(fēng)港，關(guān)于中國(guó)GDP仍在10%以上預(yù)測(cè)比比皆是。A股股指的下挫不應(yīng)該妨礙我們看清這一點(diǎn)，但這絕不意味著A股市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生賺錢效應(yīng)。相反，由于中國(guó)的開(kāi)放速度加快，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)不足以接納全球資金，因此，造成管理層加速開(kāi)挖蓄水池，先是大盤股全部上市，而后是推出創(chuàng)業(yè)板，然后紅籌股回歸，最終做到市場(chǎng)體量世界第一。在維穩(wěn)與做大市場(chǎng)容量之間，存在不可調(diào)解的矛盾。
維穩(wěn)的一點(diǎn)點(diǎn)可憐的反彈，被源源不斷的解禁股所稀釋，陳發(fā)樹先生的發(fā)家史是讓人看清資本市場(chǎng)的又一面鏡子。就在此時(shí)，大盤股上市乍開(kāi)還堵，中國(guó)建筑等過(guò)會(huì)而不發(fā)，讓投資者覺(jué)得芒刺在背，而南車股份上市讓人陡添一份寒意。56家公司定向增發(fā)收購(gòu)資產(chǎn)預(yù)案的上市公司外，還有無(wú)數(shù)企業(yè)等著增發(fā)，讓人感覺(jué)最后的瘋狂。
經(jīng)濟(jì)景氣周期下行，的確是并購(gòu)重組的最佳時(shí)節(jié)，讓人不能理解的是，為什么所有的公司都只在資本市場(chǎng)上圈錢重組，而不能采取換股加自有資金的方式。這只能有兩個(gè)解釋：一是這些上市公司都是“鐵公雞”，上市公司圈錢既然成本為零，不圈白不圈；還有一種解釋是這些企業(yè)自有資金不足，根本不可能依靠自身的力量進(jìn)行并購(gòu)重組。這些企業(yè)的重組是政策的產(chǎn)物，而不是市場(chǎng)的選擇，根據(jù)以往國(guó)企重組的經(jīng)驗(yàn)，這些重組基本上不能給投資者帶來(lái)什么收益。
考慮到普通投資者，政府就應(yīng)該拒絕這種圈錢公司的做大行為，但考慮到國(guó)家戰(zhàn)略，并購(gòu)與做大則是現(xiàn)行國(guó)企成為經(jīng)濟(jì)砥柱邏輯下的必然選擇。因此，我們就會(huì)明白，為什么維穩(wěn)大多數(shù)只能停留在口頭上，因?yàn)檎l(shuí)也不愿意動(dòng)真格，改變目前經(jīng)濟(jì)的基本格局。 |
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