人民幣匯率也有奧運行情？
    2008-08-07    劉濤    來源:上海證券報
    綜合各方觀點，近期人民幣走貶的原因，主要集中在三點：一是美元近期走出強(qiáng)勢；過去幾周，受惠于國際油價的階段性回落，疲弱已久的美元突然大舉反彈。二是上半年中國出口和貿(mào)易順差下滑，國際失衡的改善導(dǎo)致人民幣升值壓力有所減小。三是出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查等措施的收緊導(dǎo)致熱錢流入速度減緩。
    不過，以筆者看來，上述三個理由未必站得住腳。首先，人民幣目前基本上還是嚴(yán)格盯住美元的，美元走強(qiáng)，不一定意味著人民幣就弱。例如，7月21日至8月5日，人民幣兌歐元基本是升勢，對日元也大致是盤整走勢。特別是在美聯(lián)儲不愿意提升利率的情況下，美元強(qiáng)勢缺乏支撐。其次，上半年貿(mào)易順差下滑、熱錢流入減少都是事實，但總的看來順差還是為正，外匯儲備還在持續(xù)增加，特別是經(jīng)濟(jì)增速依然強(qiáng)勁。從中導(dǎo)出的結(jié)論最多只能是：人民幣升值步伐會有所放緩，而非大幅貶值。
    因此，筆者相信還有其他更令人信服的解釋。當(dāng)然，最后一種可能就是，中國貨幣當(dāng)局加強(qiáng)了外匯市場干預(yù)力度。奧運前，中國的經(jīng)濟(jì)政策一再強(qiáng)調(diào)從“維穩(wěn)”大局出發(fā)，股市如此，樓市如此，人民幣匯率想來也概莫能外。在6.7萬家中小企業(yè)已破產(chǎn)的情況下，貨幣當(dāng)局肯定清楚，單靠臨時收編民間信貸、提升2個百分點的出口退稅率是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，而創(chuàng)辦國家中小企業(yè)銀行遠(yuǎn)水難解近渴。根據(jù)一些學(xué)者上半年所做的調(diào)查，國內(nèi)大多數(shù)出口企業(yè)所能忍受的升值幅度非常低，6.5關(guān)口很可能是生死底線。如果考慮到今年以來進(jìn)口原材料價格暴漲、海運價格大幅飆升等種種不利因素，其生存空間可能更為局促。由此，適當(dāng)給過快升值的人民幣踩踩剎車，給企業(yè)多預(yù)留出一些調(diào)整的時間和空間，完全合情合理。當(dāng)然，筆者并不認(rèn)為貨幣當(dāng)局就一定存在實際的外匯干預(yù)行為。
    非常幸運的是，由于奧運會開幕在即，全世界的視線都被吸引過去了。除了少數(shù)美國學(xué)者，目前似乎還沒有聽到美國行政和立法部門對此有激烈表態(tài)，筆者斗膽預(yù)言，奧運會閉幕后，一切幻想都將回歸現(xiàn)實，美國立法部門會立刻就人民幣匯率問題向中國發(fā)難。屆時，隨著外部政治壓力的不斷升溫，作為人民幣升值風(fēng)向標(biāo)的境外一年期人民幣無本金交割遠(yuǎn)期（NDF）匯率將迅速反彈。
    中國出口企業(yè)切不可以為危險期已經(jīng)過去，仍須認(rèn)真提防。
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