物價上漲實際上并不是當(dāng)前中國經(jīng)濟真正的危險，真正嚴重的問題是緊縮性貨幣政策所導(dǎo)致的“流動性扭曲”以及外資取代內(nèi)資、政府?dāng)D壓民間、國企驅(qū)逐民企的畸形現(xiàn)象；而政府及時出手，調(diào)整政策取向以穩(wěn)定市場和經(jīng)濟，實是情理當(dāng)中之事。全世界沒有哪個經(jīng)濟體會聽任市場看不見的手去作用而政府完全無所作為。

　　中國政府的緊縮政策當(dāng)前已在向擴張調(diào)整，但調(diào)整的步伐相對謹慎，陷于“既要……又要……”的兩難決策境地。在房地產(chǎn)方面，政府雖已在最高會議上明確要穩(wěn)定樓市，并且已經(jīng)開始放松信貸，地方則更加積極一些，但一些重要政策仍處于猶豫狀態(tài)。然而，遲疑即是貽誤。如果不能認清當(dāng)前經(jīng)濟的嚴峻性，迅速穩(wěn)定市場信心，中國經(jīng)濟有極大的可能緊縮過度，滑入陷阱，進而喪失歷史性的時機。
　　今年上半年的國內(nèi)生產(chǎn)總值，以生產(chǎn)法計算，比上年同期回落1.8個百分點。而從支出法的角度，考慮到消費，投資，凈出口和政府支出增長速度的變化，經(jīng)濟的實際增長應(yīng)在9%甚至在8.5%以下�？紤]到在去年凈出口的貢獻高達2.7％，貿(mào)易順差的負增長是絕不可小看的嚴重事件。上半年，雖然消費增長仍然快速，同比增長21.4%，實際增長12.9%，但從居民收入增長來看，扣除價格因素，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實際增長6.3%；農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入實際增長10.3%，綜合起來低于去年的整體收入上升幅度。如果再考慮到當(dāng)前的股市暴跌、房市低迷等負財富效應(yīng)現(xiàn)象，消費的下滑就更加值得警惕。
　　歸結(jié)政府決策謹慎的原因，是因為在很大程度上受到當(dāng)前一些主流性的認識迷幻的影響，這就是筆者今天要在這里討論的物價、貨幣、市場的三重“迷幻”。
　　先說“物價迷幻”。外界普遍盛傳中國物價將上漲至兩位數(shù)并且經(jīng)濟還將進入滯脹。正是對物價上漲的最大擔(dān)心，致使當(dāng)前政策調(diào)整顧忌重重。但實際上，除了極少例子，經(jīng)濟下滑特別是快速的下滑勢必導(dǎo)致需求萎縮，進而物價下滑。而由于基數(shù)效應(yīng)，明年物價同比進一步回落的可能性很大。因此，很顯然，防治物價上升不是目前的主要問題。物價上漲實際上并不是當(dāng)前中國經(jīng)濟真正的危險。
　　在筆者看來，2月價格指數(shù)是今年高點的判斷應(yīng)該成立，6月之后物價指數(shù)逐漸下降的判斷也大致成立。即使在汽油、柴油的成品油價格上調(diào)之后，這樣的判斷也還看不出有需要調(diào)整的理由。在油價上調(diào)之后，6月CPI的年同比漲幅略低于5月份的7.7%,對于中國宏觀經(jīng)濟和有關(guān)政策制定，這應(yīng)該是極重要的信號。
　　目前更大的關(guān)切集中在出廠價格指數(shù)（包括統(tǒng)計局的工業(yè)品出廠價格和央行的企業(yè)商品價格指數(shù)）。5月，工業(yè)品出廠價格同比上漲8.2%，同比漲幅連續(xù)第十個月擴大，但消除季節(jié)波動后，5月的PPI環(huán)比增長0.44%，與過去7個月的同樣數(shù)據(jù)相比，是個相對低的環(huán)比增長。央行公布的企業(yè)商品價格指數(shù)5月份比上年同期上漲9.6%，消除季節(jié)波動后，5月的央行價格指數(shù)環(huán)比增長0.31%，與過去7個月份的相同數(shù)據(jù)相比，也是相對低的環(huán)比增長。央行的出廠價格指數(shù)和統(tǒng)計局的出廠價格指數(shù)所顯示的相似趨勢表明，價格上升的壓力有所減弱。
　　當(dāng)然，柴油的成品油價格上調(diào)之后，中國實際價格與國際價格之間還有很大差距，所以國家再次上調(diào)汽油、柴油的成品油價格的可能性依然存在。但政府的調(diào)價會考慮國際原油價格可能的發(fā)展趨勢。在中國調(diào)整汽油、柴油的成品油價格之后，國際原油價格有個大幅度的下降，這說明國際油價波動中有中國因素，但更重要的是美國因素。近期國際油價快速回落顯示全球經(jīng)濟下滑對油價已經(jīng)產(chǎn)生影響。
　　因此，對于中國物價目前出現(xiàn)的一些向好跡象，我們有理由謹慎樂觀，至少不必太悲觀。
　　再說“貨幣迷幻”。我國當(dāng)前流動性真的還是過剩嗎？過去幾年我國的貨幣供應(yīng)基本上處于穩(wěn)定狀態(tài)，并沒有凸顯“流動性過�！钡男盘�，而今年以來甚至出現(xiàn)了微觀上的流動性不足以及整體性的明顯的流動性扭曲的現(xiàn)象。
　　從反映資金寬緊的市場利率變化來看，受央行不斷緊縮的貨幣政策的影響，當(dāng)前民營企業(yè)通過貸款渠道融資越來越困難，民間信貸利率不斷走高，導(dǎo)致民間借貸資本價格升高，有的地區(qū)民間借款年利率高達36%，證明流動性過剩在市場和微觀層次不僅不存在，甚至是緊張的。事實上，政府已經(jīng)承認，對于廣大的中小企業(yè)來說，融資難問題和成本過高問題已經(jīng)成了制約其生存發(fā)展的瓶頸。
　　筆者認為，盡管外匯不斷增長，令當(dāng)前中國經(jīng)濟仍然存在著巨大的流動性過剩壓力，但流動性過剩的壓力并不等于流動性過剩的現(xiàn)實。中國的流動性事實上來自于三個方面即外資流入、銀行的信貸杠桿以及人民幣存款大搬家。過去幾年，因為央行的緊縮卓有成效，中國總體貨幣供應(yīng)并未失控。而進入今年以來，由于第二套房貸的限制以及當(dāng)前市場信心的逆轉(zhuǎn)，流動性過剩的壓力只剩下外資流入一項。同時從國民經(jīng)濟和投資結(jié)構(gòu)來看，很明顯地出現(xiàn)了流動性扭曲的現(xiàn)象。
　　眾所周知，在美國，消費貢獻了GDP的70%左右，而我國的消費大概只占了GDP的35%；基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和固定資產(chǎn)投資則占到了50%，而這其中的相當(dāng)部分都是地方政府政績工程引致的投資。這樣的投資結(jié)構(gòu)導(dǎo)致了與政府投資相關(guān)的形象工程以及地產(chǎn)、鋼鐵、水泥等行業(yè)過熱，而大多數(shù)民營經(jīng)濟尤其是“中國制造”則走向冷清的局面。所以，“流動性過�！敝皇羌傧螅�當(dāng)前中國真正嚴重的問題是緊縮性貨幣政策所導(dǎo)致的“流動性扭曲”，即在宏觀上表現(xiàn)為流動性充裕的壓力，而在微觀上則表現(xiàn)為“流動性不足”，以及外資取代內(nèi)資、政府?dāng)D壓民間、國企驅(qū)逐民企的畸形結(jié)構(gòu)現(xiàn)象。如此，國家針對流動性過剩所制定一刀切的緊縮貨幣政策，不僅沒有真正解決通貨膨脹和投資結(jié)構(gòu)不合理的痼疾，反而使得投資環(huán)境進一步惡化。
　　為了進一步理解目前的貨幣增長的意義，不妨與1997年的貨幣增長速度做個比較。1997年第一季度的M2貨幣供應(yīng)量比上年同期增長21.1%，而1996年底的增長率是25.3％。在那樣高的貨幣增長速度下，1997年1月CPI同比增長5.9%, 而4個月之后， CPI就降為3.2%。10年前的經(jīng)歷表明，目前的貨幣增長速度已經(jīng)沒有推動價格上升的壓力。
　　最后，再說說認定政府不該作為的所謂“市場迷幻”。這在政府要不要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的問題上表現(xiàn)得尤其突出。有人認為，房地產(chǎn)以及經(jīng)濟的調(diào)整乃是必然，政府應(yīng)該聽之任之，讓市場那只看不見的手去發(fā)揮作用。這實際上是一種市場迷幻，因為全世界沒有一個經(jīng)濟體是聽任市場看不見的手去作用而政府完全無所作為的。無論是美國還是其他市場經(jīng)濟國家，政府無不扮演著宏觀調(diào)控的基本角色，以確保經(jīng)濟既不過熱，又不過冷。2006年至2007年，中國經(jīng)濟明顯有過熱跡象，我們積極主張政府干預(yù)，在高速運動的車輪中摻砂子。而當(dāng)前，中國經(jīng)濟有面臨過冷的危險，世易時移，政府及時出手，調(diào)整政策取向以穩(wěn)定市場和經(jīng)濟，實是情理當(dāng)中之事。
　　其實，有些人的論調(diào)是相當(dāng)奇怪的。在經(jīng)濟過熱時，他們積極主張政府干預(yù)，但在經(jīng)濟可能會陷入偏冷時，他們的政策論調(diào)仍然是緊縮再緊縮，以及借口應(yīng)該由市場調(diào)控而拒絕政府對市場的干預(yù)。這可以說是一種學(xué)術(shù)上的憤青主義。
　　筆者已多次呼吁，要防范2007年至2008年演變成1997年至1998年�，F(xiàn)在看來，本屆政府的反應(yīng)顯然更為迅速，很注意方向、力度和節(jié)奏，顯示出宏觀調(diào)控的經(jīng)驗更成熟。只是，擴張力度要更加積極和鮮明，特別是貨幣政策需要有明顯調(diào)整。
　　美國紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院的教授Roubini 曾因?qū)?997年亞洲金融危機的研究，特別是他所建立的關(guān)于金融危機研究的巨大網(wǎng)站而出名。最近，他在電視訪談中對美國經(jīng)濟和金融形勢給出了十分悲觀的估計：美國金融體系處在大蕭條以來的最壞的危機之中，股票熊市只是居于半途，還有較長的路要走。而次級貸款僅僅是壞賬危機的初步表現(xiàn)。照他估計，次級貸款所形成的損失，最終總額應(yīng)在1萬億到2萬億美元之間，解決樓市危機需要1萬億美元，目前所提出的250億甚至更多的計劃不過杯水車薪而已。他相信，美國經(jīng)濟的這次衰退將持續(xù)到明年第二季度。
　　在全球性的通貨膨脹也已到了高點，基本已呈回落之勢，只是以多快速度回落還不確定，特別是油價繼續(xù)上升壓力已不太大，今后基本上是下降趨勢的前景下，繼續(xù)緊縮貨幣，反通貨膨脹已失去依據(jù)，而既要……又要……的策略也已不合時宜，并可能導(dǎo)致喪失時機。
　　這里，筆者要再提一下1998年。那年，為了應(yīng)對急劇變化的經(jīng)濟，法定存款準備金和備付金賬戶在3月合并，準備金比率下調(diào)5個百分點，同時大力度刺激內(nèi)需，然而經(jīng)濟增速仍不可避免地下滑，同時物價也迅速回落。那年 4月，居民消費價格指數(shù)同比仍下降0.3%，比3月份下降0.8%。美國最近的形勢發(fā)展表明，美國經(jīng)濟進入衰退已確鑿無疑，因此外部需求還將繼續(xù)減弱，我國目前的政策選擇必須是刺激內(nèi)需，確保經(jīng)濟增長。而刺激內(nèi)需的重點一定是投資，特別是房地產(chǎn)投資，同時，也有必要通過停止人民幣升值來保證出口加工業(yè)的增長發(fā)動機不要完全熄火。
　　中國經(jīng)濟今年上半年已快速回落，而未來的形勢會更嚴峻。由于緊縮政策會有慣性效應(yīng)，因此如果政府宏觀調(diào)控政策沒有雷厲風(fēng)行的大的改變，則明年的經(jīng)濟可能會相當(dāng)困難，很有可能重陷“保八”困境。因此，有必要及時消除宏觀政策調(diào)整的“三大迷幻”，在包括穩(wěn)定房地產(chǎn)市場等問題上，政府應(yīng)更加積極有力地出牌。