二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.3％的亮麗表現(xiàn)可能只是曇花一現(xiàn)，從已經(jīng)放出的7月數(shù)據(jù)看，今年后兩季美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能出現(xiàn)“連續(xù)兩個(gè)季度增長(zhǎng)率下降”。

    美國(guó)第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)8月28日放出，其強(qiáng)勁程度大超市場(chǎng)預(yù)期：實(shí)際GDP季環(huán)比年率增長(zhǎng)3.3％，遠(yuǎn)高于前兩季度的0.9％和－0.2％；名義GDP季環(huán)比年率增長(zhǎng)3.9％，高于前兩季度的3.5％和2.3％；實(shí)際GNP季環(huán)比年率增長(zhǎng)2.6％，大大高于前兩季度的0.1％和1.3％；名義GNP季環(huán)比年率增長(zhǎng)3.9％，不低于前兩季度的2.6％和3.9％。僅從數(shù)據(jù)上看，次貸危機(jī)似乎變成了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)催化劑而非破壞者，自2007年第四季度起，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出不斷走強(qiáng)的短期趨勢(shì)。雖然格林斯潘、巴菲特等市場(chǎng)名宿不斷聲稱美國(guó)經(jīng)濟(jì)即將進(jìn)入或已經(jīng)進(jìn)入衰退階段，但實(shí)際上并沒有出現(xiàn)與衰退密切相關(guān)的“連續(xù)兩個(gè)季度GDP增長(zhǎng)下降”的事實(shí)，這也使得美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究局（NBER）在風(fēng)聲鶴唳的背景中一直沒有判定衰退到來。
    這的確是一段奇妙時(shí)段，不停有經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析人士將次貸危機(jī)后的美國(guó)經(jīng)濟(jì)類比于上世紀(jì)30年代的大蕭條和70年代的滯脹，但數(shù)據(jù)卻并沒有給這些論斷提供任何支撐，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最新數(shù)值甚至超過了2％至3％的潛在水平，這種想象與現(xiàn)實(shí)的巨大分歧讓市場(chǎng)預(yù)期表現(xiàn)出空前巨大的波動(dòng)性。如此背景之下，根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期歷史、趨勢(shì)變化和結(jié)構(gòu)特征，深入剖析這個(gè)“非數(shù)字化衰退”的本質(zhì)和產(chǎn)生原因，不僅有助于解讀美國(guó)經(jīng)濟(jì)出人意料的短期走勢(shì)，還對(duì)形成美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來走勢(shì)的謹(jǐn)慎預(yù)期不無裨益。
    從消費(fèi)、投資和貿(mào)易三大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的相對(duì)比重和歷史貢獻(xiàn)分析，美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)特征一句話即可概括：長(zhǎng)期增長(zhǎng)靠消費(fèi)、短期波動(dòng)見投資、無關(guān)痛癢是貿(mào)易。在1975年第三季度至2008年第二季度這連續(xù)132個(gè)季度里，美國(guó)實(shí)際GDP增幅在－7.8％至16.7％間波動(dòng)，平均為3.16％，其中，消費(fèi)貢獻(xiàn)在－5.56至5.68個(gè)百分點(diǎn)波動(dòng)，平均為2.19個(gè)百分點(diǎn)，投資貢獻(xiàn)在－7.46至7.29間波動(dòng)，平均為0.72個(gè)百分點(diǎn)，貿(mào)易貢獻(xiàn)在－3.32至4.09個(gè)百分點(diǎn)間波動(dòng)，平均為－0.17個(gè)百分點(diǎn)。
    132個(gè)季度中僅有7個(gè)季度消費(fèi)拖累了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而這7個(gè)季度里美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平均水平為－2.01％，可見消費(fèi)主引擎是如何決定著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期成敗。而投資由于其易變特征成了最大的波動(dòng)性來源，而貿(mào)易對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的影響最小，而且在大多數(shù)時(shí)間里都無法有效推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮。
    結(jié)合長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)特征看美國(guó)經(jīng)濟(jì)在次貸危機(jī)后的短期變化，非數(shù)字化衰退的特點(diǎn)顯露無遺。今年第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，貿(mào)易引人注目地貢獻(xiàn)了3.1個(gè)百分點(diǎn)，這 3.1個(gè)百分點(diǎn)的貿(mào)易貢獻(xiàn)不僅與歷史平均的－0.17個(gè)百分點(diǎn)相去甚遠(yuǎn)，甚至構(gòu)成了近132個(gè)季度中第三大貿(mào)易貢獻(xiàn)，前兩次分別是1978年第二季度的3.23和1980年第二季度的4.09�？v觀這三次美國(guó)貿(mào)易貢獻(xiàn)出類拔萃的季度，短期內(nèi)的美元大幅貶值構(gòu)成了共同的注腳，1978年6月，以27種主要貨幣根據(jù)貿(mào)易加權(quán)計(jì)算得出的美元名義有效匯率相對(duì)1977年12月就貶值了5.07％，1980年6月的美元名義有效匯率相對(duì)4月就貶值了5.98％，2008年4月的美元名義有效匯率相對(duì)2007年12月也貶值了4.20％。這種建立在美元超跌基礎(chǔ)上的貿(mào)易貢獻(xiàn)激增注定難以為繼，緊隨1978年3.23之后的是該年第三季度的－0.12，而1980年的4.09之后該年邂逅了第四季度的－2.3，鑒于今年7月以來美元已然全面反彈，第二季度的反常貿(mào)易貢獻(xiàn)基本無法在今年隨后兩個(gè)季度復(fù)制。
    其實(shí)，反常的不止是貿(mào)易貢獻(xiàn)，消費(fèi)在第二季度給美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了1.24個(gè)百分點(diǎn)，大大高于前兩季度0.67和0.61個(gè)百分點(diǎn)，與此相對(duì)應(yīng)，第二季度實(shí)際消費(fèi)增長(zhǎng)了1.7％，也高于前兩季度的1％和0.9％。在房市萎靡、信貸緊縮的背景下，不動(dòng)產(chǎn)財(cái)富縮水、流動(dòng)性緊張的美國(guó)消費(fèi)者為何還在肆無忌憚地花錢呢？其實(shí)是減稅在支撐著美國(guó)的透支消費(fèi)模式。受擴(kuò)張性財(cái)政政策刺激，今年5月和6月美國(guó)個(gè)人可支配收入同比增長(zhǎng)高達(dá)6.3％和3.4％，而在此之前的12個(gè)月，這一指標(biāo)從沒有超過1％。如此背景之下，盡管密執(zhí)安消費(fèi)者信心從1月的78.4跌落到了6月56.4，美國(guó)消費(fèi)依舊逆風(fēng)而上，在第二季度大幅增長(zhǎng)。但反過來想，擴(kuò)張性財(cái)政政策現(xiàn)在效果顯露越早、越大，其后繼就越乏力，因此，雖然8月消費(fèi)者信心指數(shù)小幅回升至63，但同期個(gè)人可支配收入增長(zhǎng)僅1.2％的最新趨勢(shì)，意味著第三季度消費(fèi)形勢(shì)不容樂觀。
    二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.3％的亮麗表現(xiàn)可能只是曇花一現(xiàn)，從已經(jīng)放出的最新7月數(shù)據(jù)看，今年后兩季美國(guó)經(jīng)濟(jì)令人擔(dān)憂，很可能出現(xiàn)“連續(xù)兩個(gè)季度增長(zhǎng)率下降”：7月工業(yè)產(chǎn)值同比下降了0.1％，這是2003年6月以來該指標(biāo)首次負(fù)增長(zhǎng)；7月美國(guó)現(xiàn)房銷售同比增長(zhǎng)－13.2％，連續(xù)30個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，新房銷售同比增長(zhǎng)－35.3％，連續(xù)32個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，住宅開工同比增長(zhǎng)－31.7％，連續(xù)28個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，建筑支出同比增長(zhǎng)－5.9％，連續(xù)20個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，房市萎靡陰霾未散；7月美國(guó)失業(yè)率高達(dá)5.7％，為1995年4月以來最高，失業(yè)邊緣兼職增長(zhǎng)10.3％，為2003年9月以來最高，就業(yè)形勢(shì)持續(xù)惡化；7月美國(guó)CPI同比增長(zhǎng)5.6％，創(chuàng)1991年1月以來新高，PPI同比增長(zhǎng)9.8％，創(chuàng)1981年6月以來新高，美國(guó)出口價(jià)格增長(zhǎng)10.2％，創(chuàng)1984年9月以來新高，通脹壓力居高不下；7月美國(guó)領(lǐng)先指標(biāo)從6月的101.9降至101.2，創(chuàng)2004年10月以來的新低。
    美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能在冬天迎來一個(gè)真正意義上的寒冬，也許新總統(tǒng)上臺(tái)之際，會(huì)面臨前所未有的尷尬境地。