CPI增幅繼七月回落至6.3%后，8月繼續(xù)保持樂觀預(yù)期，各機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測該數(shù)據(jù)將會(huì)下降到5%附近，這一數(shù)字已接近年初制定的4.8%通脹目標(biāo)。隨著CPI的逐月回落，對經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)心已經(jīng)取代通脹成為國人關(guān)注焦點(diǎn)。

    然而，直到現(xiàn)在為止，并沒有非常充分的證據(jù)表明中國經(jīng)濟(jì)增長會(huì)面臨大的回調(diào)。雖然7月工業(yè)增加值增幅僅為14.7%，出現(xiàn)了較為明顯的下滑，但季節(jié)性因素不容忽視，匯率升值累積起來的結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)也是一個(gè)主要原因。在緊縮背景下，二季度名義固定資產(chǎn)投資增速還是達(dá)到26.3%，即便扣除價(jià)格因素，仍然處于高位，在可預(yù)見的未來，投資熱情依然難以消退。另外，隨著收入再分配力度的不斷加大，國內(nèi)居民消費(fèi)需求也有啟動(dòng)趨勢。因此，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速略為放緩很可能并不是增長動(dòng)力出現(xiàn)問題的征兆，相反，卻是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一個(gè)過渡期反應(yīng)。
    當(dāng)然，中國還需要面對歐美經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。各主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行的行長們，面對究竟放縱一下通脹以保持經(jīng)濟(jì)增長，還是以通脹為最大敵人的選擇，傷透了腦筋。左右為難下，維持原狀成為最佳選擇，因此，我們就看到英格蘭銀行、歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)以及日本央行在利率問題上少見的保持現(xiàn)有基準(zhǔn)利率不變的一致行動(dòng)。然而，這種等待實(shí)際上也增加了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入衰退的概率。
    面對可能的外部需求突降以及通脹壓力未減的兩難格局，中國宏觀調(diào)控難度也在增加。很多人認(rèn)為保增長和控通脹的雙重目標(biāo)是魚與熊掌難以得兼，問題的關(guān)鍵是，我們應(yīng)該為了增長而放松對通脹的治理嗎？
    短期看，通脹與增長之間確實(shí)存在一定的伴隨關(guān)系，這主要是出于兩方面原因，其一，通脹時(shí)期，為了規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，貨幣流通速度加快，造成虛假需求。其二，由于勞動(dòng)力成本變動(dòng)滯后，企業(yè)增加產(chǎn)出會(huì)提高利潤。對需求拉動(dòng)型通貨膨脹而言，物價(jià)上漲本身就是需求旺盛，經(jīng)濟(jì)過熱的表現(xiàn)，此時(shí)，增長與通脹之間的正相關(guān)性表現(xiàn)尤為明顯。
    但是，如果不能明確僅僅在短期內(nèi)這種關(guān)系才有可能成立的話，就會(huì)誤以為可以選擇增長與通脹的某一個(gè)搭配，以一定程度的通貨膨脹來換取一定速度的經(jīng)濟(jì)增長，然而這一做法是極度危險(xiǎn)的。因?yàn)樵谝话阄飪r(jià)水平上漲時(shí)期，商品之間的相對價(jià)格難以保持穩(wěn)定，在失去價(jià)格參照物的情況下，提價(jià)更容易被市場接受。如果我們允許當(dāng)前的通脹率處在6%的水平上，不加干預(yù)，那么，在這樣一個(gè)物價(jià)上漲預(yù)期下，誰的提價(jià)動(dòng)作更快，誰就能夠獲得更高的利潤水平，不同行業(yè)間會(huì)發(fā)生一個(gè)錦標(biāo)賽式的提價(jià)競爭，6%的物價(jià)目標(biāo)注定落空。
    因此，物價(jià)水平實(shí)際上只存在穩(wěn)定或不穩(wěn)定兩種狀態(tài)。若在物價(jià)不穩(wěn)定時(shí)放松對其治理，那么在下一階段就需要更加強(qiáng)勁的緊縮手段來控制通脹，這會(huì)形成一個(gè)政策陷阱，最終把經(jīng)濟(jì)拖入滯脹困境。而且，一旦物價(jià)上漲達(dá)到兩位數(shù)的水平，信貸市場功能就會(huì)受到嚴(yán)重?fù)p害，信用關(guān)系難以建立，經(jīng)濟(jì)增長自然無法維系。從更長期的角度看，通貨膨脹還會(huì)降低經(jīng)濟(jì)增長的潛力，這不僅體現(xiàn)在通脹造成的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)以及社會(huì)動(dòng)蕩對經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的破壞，更重要的是，通脹環(huán)境下，企業(yè)目標(biāo)會(huì)短期化。環(huán)顧全球，之所以歐美等國的中央銀行把通脹率作為政策標(biāo)桿，并非是他們不重視經(jīng)濟(jì)增長，恰是因?yàn)槲飪r(jià)穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)健康增長的基礎(chǔ)，只有物價(jià)穩(wěn)定，才能百業(yè)俱興，基于這樣的認(rèn)識，他們才會(huì)對通脹風(fēng)險(xiǎn)念茲不忘�？梢姡�保增長和控通脹的雙重目標(biāo)并不存在根本沖突。即使在短期內(nèi)，意圖控制通脹的緊縮政策可能會(huì)暫時(shí)影響經(jīng)濟(jì)增長速度，我們也可以用更加靈活的政策匹配來減少治理通脹的短期副作用，而從長期看，控通脹本身就是保增長的一個(gè)必要前提。
    筆者認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長放緩的主要風(fēng)險(xiǎn)來自外部需求下降，而外部需求下降的對沖不應(yīng)再采取加大投資的老辦法，故而，以信貸控制為主要特點(diǎn)的從緊貨幣政策不應(yīng)放松，在以從緊貨幣政策控制通脹的同時(shí)，采取更加積極的財(cái)政政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長，當(dāng)然，積極財(cái)政政策的指向不應(yīng)是投資，而應(yīng)是居民消費(fèi)，因此，加大轉(zhuǎn)移支付的力度，彌合收入差距過大的局面，適當(dāng)減稅，包括提高個(gè)稅起征點(diǎn)，讓利于民，通過提振居民消費(fèi)需求來對沖投資和出口的短期下降才是經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長之道。否則，不光通脹可能會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)也可能落空，中國經(jīng)濟(jì)又會(huì)走上靠投資推動(dòng)的粗放增長老路。從這個(gè)意義看，財(cái)政部的千億增值稅減稅計(jì)劃似乎走了回頭路。