“如果一件事情有可能向壞的方向發(fā)展，就一定會向最壞的方向發(fā)展”，墨菲定理中這段話用來形容最近華爾街并不為過。透視此次大危機，它帶給現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展的教訓(xùn)是深刻和沉重的。

　　危機全面顯現(xiàn)了金融創(chuàng)新的“雙刃”作用。近幾年來，金融創(chuàng)新蓬勃發(fā)展，在一段時間之內(nèi)取得了巨大的發(fā)展。然而此次的華爾街危機顯示出了金融創(chuàng)新高風(fēng)險的一面：首先，創(chuàng)新產(chǎn)品本身的復(fù)雜性很可能掩蓋產(chǎn)品自身暗藏的巨大風(fēng)險，導(dǎo)致風(fēng)險的不斷積累。經(jīng)過復(fù)雜數(shù)學(xué)模型計算出來的產(chǎn)品，大概除了設(shè)計者本人外，絕大多數(shù)人都不知道其真實價值。金融機構(gòu)因此可以根據(jù)自己的利益，給這些票據(jù)標(biāo)高價，賺取高額手續(xù)費和利潤。其次，金融創(chuàng)新產(chǎn)品有與其轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的功能，在轉(zhuǎn)移自身非系統(tǒng)性風(fēng)險的同時造成宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險的積累。這在金融創(chuàng)新的機構(gòu)自身承擔(dān)的風(fēng)險和收益不匹配的情況下非常嚴(yán)重。
　　危機顯示，單一經(jīng)營模式比混業(yè)經(jīng)營應(yīng)對危機風(fēng)險的能力更差。本次華爾街危機，受到嚴(yán)重?fù)p失的不僅僅是貝爾斯登、美林、雷曼的這類投資銀行，還包括UBS和花旗集團等一些頂級金融機構(gòu)則橫跨了商業(yè)銀行和投資銀行兩大領(lǐng)域的金融“巨無霸”，這說明隨著“格拉斯——斯蒂格爾法案”的取消，美國混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展，金融機構(gòu)業(yè)務(wù)趨同性或者相關(guān)性增強，使得金融風(fēng)險在各類機構(gòu)之間的傳導(dǎo)更加容易。作為本次元兇的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，就是以商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的，通過證券化之后其影響范圍已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了傳統(tǒng)的商業(yè)銀行領(lǐng)域。但是更重要的是，混業(yè)經(jīng)營目前暴露出的風(fēng)險也顯示出其合理性。由于銀行、證券、保險等業(yè)務(wù)具有不同的周期，綜合化經(jīng)營削平了收益的波動，有利于其保持穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績和持續(xù)經(jīng)營。在此次危機中，那些損失最慘重的是獨立的投資銀行以及固守基礎(chǔ)銀行業(yè)務(wù)規(guī)模較小的銀行，它們沒有足夠的規(guī)模和多樣化的業(yè)務(wù)，來消化抵押貸款和公司債券(資訊,行情)違約不斷增加所帶來的損失。那些從事綜合性業(yè)務(wù)金融巨無霸和業(yè)務(wù)較為單一的機構(gòu)相比受到的沖擊較小，更容易渡過難關(guān)。
　　危機也彰顯金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的重要性。監(jiān)管體系也一定要能夠跟得上創(chuàng)新和混業(yè)經(jīng)營趨勢。以美國此次金融業(yè)危機來看，監(jiān)管當(dāng)局并沒有及時意識到衍生證券所蘊藏的巨大風(fēng)險，也沒有及時采取行動，導(dǎo)致危機擴大。次貸危機爆發(fā)后，美國的監(jiān)管體系發(fā)生了重大調(diào)整正是這一趨勢的順應(yīng)。
　　然而，就像硬幣的兩面一樣，危機往往成為契機。在華爾街的舊體系瓦礫之上，新的金融業(yè)格局正在形成。未來金融業(yè)的發(fā)展格局或許可以簡單概括為：更加安全的經(jīng)營策略，新的混業(yè)經(jīng)營格局，與之相適應(yīng)的監(jiān)管體系。
　　從經(jīng)營策略的變化看，一方面是金融創(chuàng)新更加穩(wěn)健。金融創(chuàng)新并沒有錯，錯的是使用金融創(chuàng)新的方法。此次金融危機的根源在于過度運用金融創(chuàng)新的手段，過度包裝質(zhì)量不好的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將原本不值錢或者有風(fēng)險的資產(chǎn)，通過分拆打包，分割出各種不同的產(chǎn)品，以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實際價值的價格出售。因此，隨著監(jiān)管的加強和金融機構(gòu)經(jīng)營策略的調(diào)整，未來的金融創(chuàng)新將會更加注重基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，更注重風(fēng)險的控制。另一方面，全球各地都出現(xiàn)了傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)重獲重視的跡象。此前一直重點關(guān)注組建全球投資銀行業(yè)務(wù)的德意志銀行將分兩步收購Deutsche Postbank 在德國國內(nèi)的850家分支機構(gòu)，后者是德國郵政系統(tǒng)的零售銀行部門。西班牙國家銀行則以12.6億英鎊收購了陷入困境的英國抵押貸款商Alliance &Leicester。
　　從未來金融機構(gòu)經(jīng)營模式來看，混業(yè)經(jīng)營有加速的趨勢，但內(nèi)容卻發(fā)生了很大變化。美國銀行并購了美林證券，幸存的最后兩大投資銀行高盛和摩根士丹利提出轉(zhuǎn)為銀行控股公司的請求也得到了美聯(lián)儲的批準(zhǔn)�？梢姡�原來的混業(yè)經(jīng)營發(fā)展趨勢是商業(yè)銀行進軍投資銀行等非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，而當(dāng)前的混業(yè)經(jīng)營趨勢則是以投資銀行回歸商業(yè)銀行懷抱為特征的。
　　從金融監(jiān)管來看，傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管模式越來越不適應(yīng)金融業(yè)的發(fā)展，未來大發(fā)展趨勢是能夠橫跨證券、保險、銀行所有行業(yè)的大監(jiān)管體系。此外，對金融創(chuàng)新的監(jiān)管會更加嚴(yán)格。
　　對于處于轉(zhuǎn)型階段的中國銀行業(yè)來說，在吸取經(jīng)驗教訓(xùn)的同時，不能因噎廢食。首先，要繼續(xù)加強金融創(chuàng)新，拓展中間業(yè)務(wù)。同時，一定要不斷提高風(fēng)險控制和風(fēng)險防范的能力，讓創(chuàng)新與銀行本身的風(fēng)險控制和防范能力相匹配。其次，要繼續(xù)推進混業(yè)經(jīng)營，拓寬盈利渠道。發(fā)揮不同的業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)和互補效應(yīng)，減少單一業(yè)務(wù)模式所受到的行業(yè)周期影響。當(dāng)前主要國際金融機構(gòu)都實行綜合化經(jīng)營，我國金融機構(gòu)如果仍堅持分業(yè)經(jīng)營，必定是自捆手腳，喪失活力。當(dāng)然，在發(fā)展混業(yè)經(jīng)營的過程中，要特別注重風(fēng)險在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的傳遞，注重構(gòu)建不同業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險“防火墻”。面對前景尚難預(yù)料的海外金融市場，中資銀行要選擇恰當(dāng)?shù)臅r機理性出海。
　　最后需要強調(diào)的是，監(jiān)管體系也要逐步順應(yīng)未來發(fā)展的趨勢，逐步建立起適合未來金融業(yè)創(chuàng)新和混業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管體系。就目前來說，為減少監(jiān)管盲區(qū)，“一行三會”之間的協(xié)調(diào)有待加強。