剛剛通過(guò)的美國(guó)政府救市方案，其中內(nèi)容之一，就是授權(quán)美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）暫停所謂的按市值計(jì)價(jià)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。對(duì)此，顯然已經(jīng)引起中國(guó)證監(jiān)會(huì)的注意。最近，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，將加強(qiáng)資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)監(jiān)管，重點(diǎn)關(guān)注公允價(jià)值、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等。

　　美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則早就引進(jìn)了公允價(jià)值，但真正強(qiáng)制要求公司尤其是金融機(jī)構(gòu)以當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格即所謂公允價(jià)值來(lái)評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，恰巧碰上了這場(chǎng)次貸危機(jī)。這在時(shí)間上，同我國(guó)在上市公司先行一步引進(jìn)公允價(jià)值的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，不無(wú)巧合之處。
　　美國(guó)的投資者和銀行現(xiàn)在互相不再相信對(duì)方的賬目，原因就在于以市值計(jì)價(jià)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)讓人無(wú)所適從。銀行家抱怨市值計(jì)價(jià)不僅導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)商報(bào)價(jià)及定價(jià)服務(wù)對(duì)他們的資產(chǎn)以清倉(cāng)價(jià)格誤導(dǎo)市場(chǎng)，而且還令其雪上加霜為受損資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備。而在投資者看來(lái)，如果銀行可以假裝沒(méi)有出事，則意味著他們實(shí)際上已經(jīng)嚴(yán)重貶值了的資產(chǎn)還將繼續(xù)按幻想定價(jià)。
　　當(dāng)前的全球金融危機(jī)是由投機(jī)者和銀行家“無(wú)休止的貪婪”引發(fā)的，而他們的錯(cuò)誤卻由普通大眾承擔(dān)。近30年前，美國(guó)的銀行家就開(kāi)始利用按揭貸款發(fā)行債券，然后開(kāi)始利用這些債券發(fā)行新的債券，諸如抵押支持債券MBS和擔(dān)保債權(quán)憑證CDO等。將次貸、商業(yè)性抵押債券、信用違約掉期之類的金融資產(chǎn)捆綁起來(lái)作為證券化產(chǎn)品銷售出去，堪稱華爾街的一大發(fā)明。這一煉金術(shù)吸引人的地方在于：不僅更易于交易，而且杠桿率更高。華爾街正是由此而成為一個(gè)過(guò)度依賴杠桿的世界。據(jù)瑞銀的數(shù)據(jù)，美林的杠桿率從2003年的15倍飆升至去年的28倍。摩根士丹利的杠桿率攀升至33倍，高盛也達(dá)到28倍。相比之下，美國(guó)銀行截止第二季度的杠桿率為11倍，不到投行平均水平的一半。然而，正所謂“成亦杠桿，敗亦杠桿”，過(guò)度依賴杠桿亦是遭受毀滅性打擊的前提，曾經(jīng)讓華爾街富得冒油的杠桿頂端的公允價(jià)值，最終令華爾街壽終正寢。杠桿貸款價(jià)值在摩根士丹利和高盛選擇歷史性轉(zhuǎn)身的那一周暴跌至創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾LCD和Markit的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)交投最為活躍的杠桿貸款平均報(bào)價(jià)一度下跌了330個(gè)基點(diǎn)，降至僅為面值的84.28%，創(chuàng)有史以來(lái)的最低水平。這意味著投資者和銀行，誰(shuí)也不可能避免進(jìn)一步按市值計(jì)價(jià)所造成的重大損失。
　　在金融創(chuàng)新手段的幫助下，原本質(zhì)量不好的基礎(chǔ)資產(chǎn)通過(guò)過(guò)度包裝，也可以將不值錢(qián)或者有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，通過(guò)分拆打包，分割出各種不同的產(chǎn)品，以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)際價(jià)值的價(jià)格出售。復(fù)雜而不透明的次貸產(chǎn)品被推銷給那些并不熟悉金融知識(shí)的個(gè)人、企業(yè)或機(jī)構(gòu)，它們?cè)谑袌?chǎng)繁榮之時(shí)似乎成了幫助人們實(shí)現(xiàn)高收益的捷徑，例如信用違約掉期合約（CDS）市場(chǎng)過(guò)去5年從1萬(wàn)億美元迅速膨脹到62萬(wàn)億美元，但是由于CDS不在交易所內(nèi)而是在機(jī)構(gòu)內(nèi)部交易，所以也脫離監(jiān)管部門(mén)范圍之外，在市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)后，大規(guī)模的沖銷引起投資者對(duì)華爾街喪失信心，危機(jī)也就不可避免。
　　按照原來(lái)的美國(guó)證券監(jiān)管規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)所持有的這種大量的次級(jí)債金融產(chǎn)品及其他較低等級(jí)的住房抵押貸款金融產(chǎn)品，每天都得根據(jù)市場(chǎng)價(jià)值來(lái)確定其資產(chǎn)負(fù)債表上相關(guān)資產(chǎn)的賬面價(jià)值。次貸危機(jī)發(fā)生后，由于次級(jí)抵押貸款違約率上升，造成次級(jí)債金融產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)和市場(chǎng)價(jià)值直線下降，從而使得這些公司持有的次級(jí)債證券化產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值迅速下跌。如果無(wú)法將債券繼續(xù)銷售給投資者，而不得不把這些債券留在它們的資產(chǎn)負(fù)債表上，那么，它們將可能出現(xiàn)資金短絀，或者巨額資產(chǎn)減記將嚴(yán)重侵蝕這些公司的資本金。在這種情況下，一旦沒(méi)有及時(shí)注資來(lái)補(bǔ)充資本金，這些公司很快就將陷入資不抵債的困境。美國(guó)五大行的次第倒下，最終無(wú)可避免地株連整個(gè)美國(guó)乃至全世界的金融體系，其源蓋出于此。
　　飽受次貸危機(jī)和“兩美”危機(jī)荼毒的美國(guó)人終于認(rèn)識(shí)到，公允價(jià)值其實(shí)就是金融泡沫發(fā)生器。不過(guò)，美國(guó)政府現(xiàn)在之所以試圖暫停實(shí)行按市值計(jì)價(jià)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，主要是并不是為了從根本上消除金融泡沫化，而只是為了掩蓋泡沫退潮時(shí)所留下的過(guò)于令人難堪的垃圾現(xiàn)象。其實(shí)，即使銀行業(yè)不再按市值計(jì)價(jià)，或不再?zèng)_銷其價(jià)值數(shù)十億美元沒(méi)有買家的抵押貸款相關(guān)證券，信貸危機(jī)是不是就會(huì)自動(dòng)消退呢？這顯然是值得懷疑的。
　　會(huì)計(jì)手段調(diào)整的權(quán)宜之計(jì)如果只是被用來(lái)掩蓋問(wèn)題的真相，而不是為了更好地消除問(wèn)題和解決問(wèn)題，那么，除了為今后發(fā)生新一輪財(cái)務(wù)報(bào)告災(zāi)難埋下種子之外，不會(huì)帶來(lái)別的更好的結(jié)果。這對(duì)過(guò)于熱心與標(biāo)榜公允價(jià)值之國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則接軌的我國(guó)金融證券界，不啻一個(gè)很好的教訓(xùn)。