繼12月1日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣／美元匯率下跌至6.8848后， 2日，人民幣兌美元午盤在詢價(jià)系統(tǒng)報(bào)6.8870元，而在3日，美元／人民幣現(xiàn)匯開盤報(bào)6.8845，盤中連續(xù)第三個(gè)交易日觸及日內(nèi)波動(dòng)區(qū)間上限。

　　在我看來，這或許向市場(chǎng)發(fā)出了一個(gè)強(qiáng)烈信號(hào)：人民幣可能由過去的升值轉(zhuǎn)向貶值。這種市場(chǎng)預(yù)期已十分明顯。近幾個(gè)月來，由于短期資本流出、出口增速放緩和央行對(duì)人民幣匯率的態(tài)度，人民幣兌美元自下半年以來一直維持“橫盤”狀態(tài)，這意味著，人民幣升值的勢(shì)頭已經(jīng)改變。這種勢(shì)頭進(jìn)一步發(fā)展，就是人民幣的貶值。
　　為什么人民幣會(huì)轉(zhuǎn)向貶值？中國(guó)政府的政策是一個(gè)重要信號(hào)。在11月上旬，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川談到中國(guó)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)曾暗示，中國(guó)不排除人民幣貶值的可能。而在12月的前三個(gè)交易日內(nèi)，人民幣兌美元的中間價(jià)已經(jīng)被央行調(diào)低了153個(gè)基點(diǎn)，被認(rèn)為是匯率政策可能出現(xiàn)變化的重要信號(hào)。在中國(guó)出口受創(chuàng)的情況下，以人民幣貶值來促進(jìn)出口，的確已經(jīng)在決策層的政策選擇籃子之中。
　　但在我看來，更大的問題則可能來自對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)心。據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)日前公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)11月份采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)大幅跌至38.8，為該指數(shù)創(chuàng)建以來的新低，且為連續(xù)第三個(gè)月位于50之下，這顯示我國(guó)制造業(yè)環(huán)境異常惡劣，我國(guó)經(jīng)濟(jì)前景繼續(xù)惡化。PMI是衡量全國(guó)制造業(yè)活動(dòng)的一個(gè)重要指標(biāo)。PMI高于50表示制造業(yè)活動(dòng)處于總體擴(kuò)張趨勢(shì)，低于50則反映該行業(yè)出現(xiàn)萎縮。數(shù)據(jù)顯示，在11月份，只有煙草制品業(yè)、醫(yī)藥制造業(yè)2個(gè)行業(yè)高于50%，其余18個(gè)行業(yè)均低于50%，其中專用設(shè)備制造業(yè)、紡織業(yè)、木材加工及家具制造業(yè)等13個(gè)行業(yè)不足40%，尤其以化纖制造及橡膠塑料制品業(yè)、金屬制品業(yè)為最低，不足30%。從采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)上看，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)似乎有繼續(xù)大幅下滑的可能。而出口需求不足正是造成中國(guó)工業(yè)增速下降的重要原因。出口企業(yè)陷入困境，眾多沿海省份的地方經(jīng)濟(jì)、稅收和就業(yè)因此面臨嚴(yán)峻壓力。
　　此外，筆者還注意到，繼10月份火電發(fā)電量同比下降5.3%后，11月上半月火電發(fā)電量同比再現(xiàn)兩位數(shù)下降。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，而經(jīng)濟(jì)刺激政策的拉動(dòng)作用具有一定滯后性，11月發(fā)電量將繼續(xù)下降。今年10月份，我國(guó)月度發(fā)電量除延續(xù)3月份以來的持續(xù)回落外，還首次出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月份全國(guó)發(fā)電量2645億千瓦時(shí)，同比下降4.0%，其中火電發(fā)電量同比下降5.3%；而今年3月份，我國(guó)發(fā)電量同比增長(zhǎng)高達(dá)16.6%。國(guó)家發(fā)改委主任張平日前表示，由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境急劇變化，11月份，國(guó)內(nèi)一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)了加速下滑態(tài)勢(shì)。這意味著發(fā)電量繼續(xù)下降已成定局。我國(guó)發(fā)電量走勢(shì)與GDP增速密切相關(guān)，直接反映我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的活躍程度。
　　當(dāng)然，我們可以再來看看國(guó)際資本的流動(dòng)。今年下半年以來，境外資本流向中國(guó)開始出現(xiàn)變化；而9月和10月份的國(guó)際資本流動(dòng)數(shù)字進(jìn)一步證明，國(guó)際短期資本正在從國(guó)內(nèi)流出。如果資本流入打了折扣，也不會(huì)成為人民幣升值的支持因素。
　　綜上所述，人民幣短期內(nèi)貶值是完全有可能的。不過，值得注意的是，人民幣貶值能否真正起到促進(jìn)出口、提振經(jīng)濟(jì)的預(yù)期效果還有待觀察。首先，目前美國(guó)等經(jīng)濟(jì)體都已陷入衰退，都處于減息周期，這已經(jīng)是一個(gè)平手了。其次，中國(guó)與美歐等國(guó)家的貿(mào)易模式是互補(bǔ)的，目前歐美等進(jìn)口需求大幅減少，而指望人民幣貶值來拯救出口似乎也是行不通的。最后，明年將是復(fù)蘇過程，這意味著明年的國(guó)際資本仍會(huì)向中國(guó)持續(xù)流入。如果在這種情況下人民幣出現(xiàn)大幅貶值，那么國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的狀況就堪憂了。