今年9月以來(lái),全球金融危機(jī)迅速蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)迅速惡化。在全球化加速發(fā)展的今天,盡管美國(guó)的次貸危機(jī)沒(méi)有直接重創(chuàng)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的金融機(jī)構(gòu),但對(duì)其實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成了巨大的沖擊。

　　今年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好,第三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體尚可。但從10月份開(kāi)始,我國(guó)一些主要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)指標(biāo)加速下滑,預(yù)示未來(lái)增長(zhǎng)前景悲觀。展望明年,拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大動(dòng)力呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢(shì):全球經(jīng)濟(jì)下滑,外部需求減弱,凈出口對(duì)GDP的拉動(dòng)作用將顯著下降;制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩日益突出,房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷,固定資產(chǎn)投資增速將下降;財(cái)富縮水,失業(yè)增加,消費(fèi)需求增長(zhǎng)乏力。根據(jù)以上判斷,我們認(rèn)為2007年是我國(guó)這輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的峰值,2009年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能回落至8.2%。
　　在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)惡化跡象之際,銀行是否“惜貸”對(duì)經(jīng)濟(jì)能否迅速恢復(fù)增長(zhǎng)至關(guān)重要。
　　10年前我國(guó)陷入通貨緊縮,商業(yè)銀行普遍“惜貸”,實(shí)體經(jīng)濟(jì)缺乏必要的資金支持,增長(zhǎng)乏力。當(dāng)前,我國(guó)經(jīng)濟(jì)再次出現(xiàn)通貨緊縮跡象,那么銀行是否繼續(xù)“惜貸”,則存在較大的不確定性。中央政府和地方政府均出臺(tái)了巨額的投資計(jì)劃,錢(qián)從哪里來(lái)？我們認(rèn)為主要還是依靠銀行信貸。因此,銀行是否放松信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)能否迅速恢復(fù)增長(zhǎng)至關(guān)重要。
　　從全球范圍來(lái)看,各國(guó)普遍出現(xiàn)了信貸緊縮的趨勢(shì)。全球?qū)嶋H信貸增長(zhǎng)率已經(jīng)從2007年的16%下降到目前4%左右。我國(guó)央行已經(jīng)取消了對(duì)商業(yè)銀行的信貸額度管制,各家商業(yè)銀行也對(duì)中央政府的4萬(wàn)億投資計(jì)劃給予了積極的回應(yīng)。但我們預(yù)期,明年銀行信貸增幅會(huì)介于12%-14%之間。銀行之所以不會(huì)大幅度擴(kuò)張信貸,主要原因還是基于對(duì)明年信用風(fēng)險(xiǎn)上升的擔(dān)心。
　　2003年以來(lái),中國(guó)銀行業(yè)借股改和經(jīng)濟(jì)周期上升的東風(fēng)實(shí)現(xiàn)了良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),不良貸款持續(xù)“雙降”,這其中固然有公司治理機(jī)制改善、風(fēng)險(xiǎn)管理能力提高、政府干預(yù)減少等因素的作用,但同時(shí)不可否認(rèn)的是宏觀經(jīng)濟(jì)處于上升周期極大地促進(jìn)了銀行業(yè)績(jī)的提高。而面臨經(jīng)濟(jì)周期下降,商業(yè)銀行不良貸款會(huì)不會(huì)有較大幅度反彈,能否經(jīng)得住經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)還存在不確定性。
　　我們通過(guò)對(duì)1996年至2004年的商業(yè)銀行不良貸款數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn),如果GDP下降1個(gè)百分點(diǎn),則不良率會(huì)上升0.99個(gè)百分點(diǎn)。因此,從理論上,假設(shè)今年GDP下降至9.9%,則不良貸款率將上升1.98個(gè)百分點(diǎn),按目前銀行業(yè)30萬(wàn)億貸款規(guī)模計(jì)算,則需要計(jì)提5940億元的撥備,而今年所有上市銀行業(yè)績(jī)大概只有4500億元左右。從明年來(lái)看,銀行利差縮小、信貸增幅有限、中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)乏力,不良貸款撥備壓力增加,兩稅合并利好因素已經(jīng)落地,在這些因素的綜合作用下,銀行業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀,部分銀行業(yè)績(jī)甚至?xí)�出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。一旦銀行財(cái)務(wù)狀況惡化必然會(huì)導(dǎo)致銀行放貸意愿不高。
　　回顧1997年亞洲金融危機(jī)后,我國(guó)外需下降,為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,當(dāng)時(shí)主要啟動(dòng)了以公路建設(shè)為核心的基礎(chǔ)設(shè)施投資計(jì)劃,在銀行普遍“惜貸”的背景下,通過(guò)國(guó)債項(xiàng)目拉動(dòng)銀行信貸起到了積極的效果。即使在加大公路投資的情況下,當(dāng)2003年經(jīng)濟(jì)周期開(kāi)始上行時(shí),仍然出現(xiàn)了“煤電油運(yùn)”的瓶頸�？梢�(jiàn),在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)加大基礎(chǔ)設(shè)施投入既可以拉動(dòng)內(nèi)需,也可以在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)緩解經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中瓶頸的制約加快經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),同時(shí)對(duì)上述行業(yè)的信貸投入也成為商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),因此加大基礎(chǔ)設(shè)施投資,會(huì)起到一舉多得的效果。當(dāng)前超過(guò)2萬(wàn)億元的鐵路投資計(jì)劃就是應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的一個(gè)非常重要的切入點(diǎn)。
　　當(dāng)然,也有一些投資主體實(shí)力弱、經(jīng)濟(jì)效益欠佳而社會(huì)效益良好的項(xiàng)目,從財(cái)務(wù)角度看,銀行信貸支持的可行性較差。因此,我們?cè)诮?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的時(shí)候,更需要采取鼓勵(lì)多種投融資方式的措施,最大限度地調(diào)動(dòng)各方面資金的積極性。