股市最大的動(dòng)向不是降息,不是注資,而是國(guó)資委直接持股初露風(fēng)聲,這將改變中國(guó)股市的整體生態(tài)。

　　國(guó)資委主任李榮融先生12月15日在中央企業(yè)負(fù)責(zé)人工作會(huì)議上表示,我國(guó)將在2009年繼續(xù)推進(jìn)中央企業(yè)公司制股份制改革。國(guó)資委將繼續(xù)推動(dòng)中央企業(yè)整體上市,同時(shí)積極探索國(guó)資委直接持有整體上市中央企業(yè)股權(quán)。
　　如果此議成立,國(guó)資委不僅將成為中國(guó)股票市場(chǎng)持有股份最多的最大莊家。以往人們對(duì)于國(guó)資是股市“幕后大腕”的議論,由國(guó)資委自己坐實(shí),還將成為世界上最大的股權(quán)投資公司。
　　國(guó)資委持股比例有多高？只看下列數(shù)據(jù)即可。目前一千五六百家上市公司之中,860多家為國(guó)有控股上市公司,國(guó)資委持有限售股的大頭,央企控股的上市公司雖然不過(guò)兩三百家,但其所持限售股卻占到全部限售股的75％以上;目前的1.2萬(wàn)多億股限售股中,國(guó)資委和財(cái)政部所持至少達(dá)8000億股,僅金融和石油、能源板塊,就超過(guò)6000億股。此外,20家總股本100億股以上、大股東持股50％以上的央企和部分地方國(guó)企,總股本1.15萬(wàn)億股,大股東持股8100億股,大股東平均持股70.27％。隨著國(guó)企的重新整合、整體上市,國(guó)資委實(shí)際掌控的股份只會(huì)多不會(huì)少。筆者想破頭也想不出來(lái),由一家機(jī)構(gòu)擁有整體市場(chǎng)份額的70%以上,其他投資者還能怎么玩？
　　國(guó)資委直接持股的前提條件,是國(guó)有控股公司完成整體上市。現(xiàn)在國(guó)有控股上市公司的母公司,代持國(guó)有股份,一旦整體上市,則股份由出資人代表國(guó)資委代持。可以想像,國(guó)資委變身成為投資公司是個(gè)漸進(jìn)過(guò)程,隨著一家家公司的整體上市,國(guó)有股權(quán)一家家轉(zhuǎn)到國(guó)資委手中。國(guó)資委從國(guó)務(wù)院下屬特設(shè)機(jī)構(gòu),成為名正言順的政府投資公司。眼睛一眨,老母雞變鴨,國(guó)資委成投資公司。如此,李榮融先生心向往之的淡馬錫模式,正式浮出水面。
　　另一個(gè)頗富想像力的可能前景是,中央國(guó)資委成為央企投資公司,地方國(guó)資委成為地方國(guó)有控股企業(yè)的投資公司,上下等級(jí)分明,打個(gè)通俗的比喻,中央國(guó)資委與地方國(guó)資委成為大小王牌。
　　如此一來(lái),我國(guó)股票市場(chǎng)也就成為最具特色的政府資金博弈市場(chǎng)。匯金是主要金融機(jī)構(gòu)的大股東,國(guó)資委是大大小小國(guó)有控股公司的大股東,加上保險(xiǎn)、社保等特殊身份的機(jī)構(gòu),形成了密不透風(fēng)的“國(guó)有系同盟軍”。
　　股票市場(chǎng)從烽煙并起的 “戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”,轉(zhuǎn)向“統(tǒng)一王朝”。
　　筆者擔(dān)心的是,“國(guó)有系同盟軍”靠誰(shuí)為生？如果說(shuō)在央企母公司各自掌握股權(quán)的時(shí)代,市場(chǎng)性的機(jī)構(gòu)投資者還能合縱連橫,那么,在國(guó)資委的統(tǒng)一號(hào)令之下,這些投資者是否存在生存空間？當(dāng)初撒切爾夫人的國(guó)企改革,政府手握一股有特殊投票權(quán)的國(guó)有金股,不到關(guān)鍵時(shí)刻,絕不使用,以免破壞市場(chǎng)生態(tài)。如果在封閉的A股市場(chǎng),國(guó)資委手握如此龐大的股權(quán),當(dāng)然可以號(hào)令江湖,如果濫用號(hào)令權(quán),市場(chǎng)還有活力嗎？
　　當(dāng)然,我們不必把國(guó)資委想像成是與民爭(zhēng)利。實(shí)際上,國(guó)有資產(chǎn)法的立法原則是將國(guó)資代表的全體人民的利益和股民的利益結(jié)合在一起,在實(shí)現(xiàn)國(guó)資保值增值的同時(shí),不要忘記股市的穩(wěn)定和股民財(cái)富的增長(zhǎng),對(duì)于轉(zhuǎn)讓管理以及考核都會(huì)有相關(guān)規(guī)定。早在去年7月,國(guó)資委就下發(fā)了相關(guān)股權(quán)減持的三個(gè)綱領(lǐng)性文件,要求總股本在10億股以下的公司,連續(xù)3年內(nèi)減持股份不超過(guò)總股本的5%;總股本在10億股上的3年內(nèi)減持不超過(guò)3%。而按照2005年9月頒布的《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》,在1年鎖定期滿后,持有上市公司股份總數(shù)5%以上的非流通股股東,出售數(shù)量占股份總數(shù)的比例在12個(gè)月內(nèi)不得超過(guò)5%,在24個(gè)月內(nèi)不得超過(guò)10%。為了穩(wěn)定股市,國(guó)資委也附和證監(jiān)會(huì)呼吁國(guó)企增持。
　　不得不指出,這些規(guī)則大多數(shù)都不是法律硬性約束,而是在市場(chǎng)共輸?shù)木o急狀況下的特殊表現(xiàn),把股市的漲跌、大小非的拋售與否寄托在一個(gè)大股東或者大股東代言者的自覺(jué)性上,不算什么明智的事。
　　只有一種解釋能夠說(shuō)服我,如此行事還有一定道理。那就是,國(guó)資委擁重權(quán)而巋然不動(dòng),等到市場(chǎng)徹底放開(kāi)之后,與國(guó)際大資金一較高下。到那時(shí),中國(guó)市場(chǎng)向國(guó)際開(kāi)放,在交易上彼此能力可以見(jiàn)個(gè)真章。