舍得一身剮,敢把零利率捧回家。12月16日,伯南克把美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率下調(diào)到了0～0.25%,降息幅度達到了75個BP,為FED自1990年首次推出聯(lián)邦基金目標(biāo)利率以來的最低水平。

　　貨幣政策本質(zhì)上不可能改變當(dāng)前經(jīng)濟金融的運行軌跡,用貨幣政策來救助經(jīng)濟、遏制經(jīng)濟衰退風(fēng)險怎么看都有點力不從心。
　　今年第三季度美國GDP環(huán)比出現(xiàn)了0.5%的負增長,而且經(jīng)濟的衰退風(fēng)險正在進一步加深,這輪全球經(jīng)濟金融危機給人們帶來的風(fēng)險可能不亞于1929年的經(jīng)濟大蕭條。這一方面出自對當(dāng)前經(jīng)濟金融內(nèi)暴露出來的風(fēng)險烈度的判斷,另一方面也基于美國等國家過度干預(yù)或干擾政策對市場本身自我矯正、修復(fù)能力的破壞。從12月16日FED降息后國際期貨市場的反應(yīng)看,紐約商交所1月輕質(zhì)低硫原油期貨下跌至43.6美元,跌幅達到了2%,ICE期貨交易所1月布倫特原油期貨跌至44.56美元,跌幅0.1%。這反映出,市場對經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂已經(jīng)完全抵消了FED不惜一切代價降息的效果;也反映美聯(lián)儲的降息政策成為了上不著天、下不著地的孤家寡人,越來越成為了其本身自編自導(dǎo)自演的游戲。
　　由于全球經(jīng)濟金融市場的風(fēng)險敞口仍然未能有效釋放、加之各國積極的財政政策與寬松的貨幣政策干擾了市場自我矯正機制的功效,金融市場信用貨幣的創(chuàng)造力被阻塞了。在市場對風(fēng)險資產(chǎn)的定價機制恢復(fù)之前,接近零的利率將使流動性在金融市場泛濫,而金融機構(gòu)仍然深陷信貸緊縮泥潭,實體經(jīng)濟中的企業(yè)也陷于債務(wù)緊縮泥潭不能自拔;同時,負債累累的消費者出于對可能失業(yè)的恐懼和未來收入的不確定性也不得不緊捂荷包;陷入零利率流動性陷阱的國家的經(jīng)濟將面臨著復(fù)蘇時間人為被延長的風(fēng)險。日本的“失去的十年”,零利率流動性陷阱功不可沒。
　　此外,美聯(lián)儲降息很容易導(dǎo)致各國貨幣當(dāng)局競相降息,從而造成以鄰為壑的貨幣政策和保護主義。在11月下旬全球“不期而遇”地上演了一輪集體降息潮,這一現(xiàn)象被有關(guān)媒體喻為集體行動抗擊全球經(jīng)濟金融危機。這種說法有一定的道理,但不全面。從某種程度上講,全球各國此起彼伏的降息行動實際上也是一種以鄰為壑的貨幣政策。在其他國家央行降息的情況下,不降息的國家將意味著承擔(dān)了部分降息國家轉(zhuǎn)移出來的風(fēng)險。具體地講,美聯(lián)儲降息,其他經(jīng)濟體不降息,那么美元匯率就或?qū)⑾鄬ψ呷?其他貨幣相對美元的升值實際上意味著美國把一部分風(fēng)險轉(zhuǎn)移了出去,其他國家承擔(dān)了美國經(jīng)濟的部分調(diào)整風(fēng)險。
　　因此,美聯(lián)儲的持續(xù)降息必然導(dǎo)致歐元區(qū)、日本和中國央行的跟進降息,以規(guī)避自身過度地承擔(dān)美國貨幣政策的調(diào)整風(fēng)險。顯然,全球聯(lián)合降息的背后也是各國貨幣當(dāng)局進行保護主義的較量。這種保護主義行動將隨著金融經(jīng)濟的持續(xù)惡化而向其他領(lǐng)域擴散,在一定程度上意味著貿(mào)易保護主義將成為阻礙全球經(jīng)濟發(fā)展的重要障礙。
　　因此,就當(dāng)前的經(jīng)濟金融形勢來看,更應(yīng)當(dāng)采取尊重市場規(guī)律的有效手段,如債務(wù)重組和整合、引導(dǎo)性協(xié)議性的去杠桿化等舒緩經(jīng)濟金融內(nèi)部的風(fēng)險敞口,促進市場自我矯正和修復(fù)機制的順利運行,從而引導(dǎo)市場恢復(fù)對風(fēng)險資產(chǎn)的定價功能。惟有如此,才能促使經(jīng)濟金融逐漸走出困境。引導(dǎo)市場釋放風(fēng)險敞口并恢復(fù)定價功能,表面上看會給經(jīng)濟金融帶來劇痛,但實際上比通過積極財政政策和寬松貨幣政策在全球經(jīng)濟金融領(lǐng)域“舍身”堵風(fēng)險敞口,更有利于經(jīng)濟復(fù)蘇。