近期,有人根據(jù)國(guó)內(nèi)的發(fā)電量和出口等數(shù)據(jù),測(cè)算出第四季度中國(guó)的ＧＤＰ增長(zhǎng)大約是7％,并預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。實(shí)際上,在出口萎縮、企業(yè)大量倒閉、農(nóng)民工群體性返鄉(xiāng)等現(xiàn)實(shí)景象下,就連普通百姓都感受到了經(jīng)濟(jì)不景氣的“寒流”。

　　好在中央政府早已意識(shí)到這一趨勢(shì),在一個(gè)多月前就開(kāi)始調(diào)整了宏觀調(diào)控政策,將2008年年初的“緊貨幣”調(diào)整為“適度寬松”,將“穩(wěn)健的財(cái)政政策”調(diào)整為“積極”,并在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上明確定調(diào)2009年要“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”,并提出了“保8”（2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)仍然定為8％）的目標(biāo)。接著,國(guó)務(wù)院在“金融30條”中明確提出了2009年Ｍ2（廣義貨幣）的投放量。
　　除了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)變,在一個(gè)多月前中國(guó)政府推出了4萬(wàn)億元刺激經(jīng)濟(jì)的方案和十條擴(kuò)大內(nèi)需的措施,欲提振人們對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心。對(duì)于這“4萬(wàn)億元”,很多人都解讀為是刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)的神話,并說(shuō)成是“曲線”拯救股市、樓市的神來(lái)之筆。但在我國(guó)現(xiàn)行的體制下,政府審批式的投資和政府主導(dǎo)下投資項(xiàng)目效率究竟有多高,還很難預(yù)料。尤其是在目前大家對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)普遍預(yù)期不好的情形下,投資與實(shí)際收益,經(jīng)濟(jì)預(yù)期與實(shí)際就業(yè)等都會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)位。
　　其實(shí)凱恩斯早在1930年代就曾解釋過(guò):當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期,繁榮的幻覺(jué)往往會(huì)使得資本、資產(chǎn)生產(chǎn)過(guò)多,比如在充分就業(yè)的條件下只能產(chǎn)生2％收益的投資,但人們往往預(yù)期6％,于是人們根據(jù)這個(gè)“錯(cuò)誤”的預(yù)期進(jìn)行投資和評(píng)價(jià)。一旦幻覺(jué)破滅,這種預(yù)期又被一種相反的“悲觀錯(cuò)誤”所取代,本來(lái)在充分就業(yè)的條件下可以獲得2％收益的投資,悲觀情緒使得人們預(yù)期不僅賺不了錢(qián),而且還會(huì)賠本。其結(jié)果必然是先出現(xiàn)消費(fèi)傾向“緊縮”、投資崩潰,繼而又出現(xiàn)失業(yè)等一系列問(wèn)題。而在這個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象及邏輯的背后,筆者認(rèn)為如果不從我國(guó)經(jīng)濟(jì)的核心矛盾入手,而是繼續(xù)拿美國(guó)的“金融危機(jī)”來(lái)掩蓋中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身的問(wèn)題,繼續(xù)讓國(guó)內(nèi)的“影子金融危機(jī)”大行其道,在人們開(kāi)始出現(xiàn)整體性的“悲觀錯(cuò)誤”時(shí)先開(kāi)始謹(jǐn)慎消費(fèi)和投資,結(jié)果會(huì)使得宏觀經(jīng)濟(jì)“三駕馬車(chē)”中的兩項(xiàng)會(huì)出現(xiàn)更大的“缺口”,因?yàn)槌�了正常的回落因素�?還得加上“繁榮幻覺(jué)”和“悲觀錯(cuò)誤”導(dǎo)致的缺口,而這兩者恰恰又是最難以量化和難以把握的,經(jīng)常被人們忽略。
　　顯然,對(duì)“4萬(wàn)億元”不能太過(guò)樂(lè)觀,筆者認(rèn)為這“4萬(wàn)億元”或許只能起到對(duì)沖人們?cè)谛判牟蛔銜r(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)“悲觀錯(cuò)誤”的缺口,若再減去財(cái)政政策中的“腐敗系數(shù)”,效果就會(huì)大打折扣。
　　其次,如何化解“出口大幅下滑”的影響,將是決定2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵。
　　按照以往的投資基數(shù)和投資慣性來(lái)分析,未來(lái)兩年“新增”投資最多7000億元－8000億元,如果假設(shè)其他經(jīng)濟(jì)變量不發(fā)生變化,或許這7000億元－8000億元的“新增”投資可以給中國(guó)ＧＤＰ未來(lái)兩年每年貢獻(xiàn)不到2％,仍無(wú)法抵消消費(fèi)和進(jìn)出口下滑的影響。
　　再其次,由于地方政府財(cái)政過(guò)度依靠土地出讓所得,導(dǎo)致其與房地產(chǎn)業(yè)利益關(guān)系過(guò)于緊密,目前國(guó)內(nèi)的很多地方政府都有穩(wěn)住房?jī)r(jià)、繼續(xù)高價(jià)賣(mài)地的沖動(dòng),如果他們獲得了中央政府的資金,很有可能會(huì)圍繞“房地產(chǎn)”繼續(xù)做文章,也很有可能會(huì)通過(guò)對(duì)基礎(chǔ)公共設(shè)施的大量投入來(lái)抬高地價(jià)和房?jī)r(jià)。這不但會(huì)擠壓其他領(lǐng)域的投資,也會(huì)給未來(lái)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)埋下隱患。
　　最后,寬松的貨幣政策雖然可以刺激投資的積極性,但也會(huì)抑制和延緩“調(diào)結(jié)構(gòu)”的目標(biāo)。由于低利率政策會(huì)讓市場(chǎng)平均收益率的預(yù)期發(fā)生變化,一些低質(zhì)量、低效益的投資會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大,一些高耗能、高污染的企業(yè)也有可能會(huì)死灰復(fù)燃。
　　歷史數(shù)據(jù)表明,貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間未必一定就是正相關(guān)關(guān)系。雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)離不開(kāi)Ｍ2的推動(dòng),但較高的Ｍ2并非一定就意味著較高的ＧＤＰ。
　　不難看出,2009年的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面并不樂(lè)觀。在這樣的“基本面”下,貿(mào)然反周期炒作,對(duì)股市過(guò)度樂(lè)觀則很有可能要用時(shí)間來(lái)?yè)Q空間。目前中國(guó)股市雖然已經(jīng)暴跌了73％,具備局部技術(shù)性反彈的條件,同時(shí)一些“超調(diào)”的股票也有“價(jià)值回歸”式反彈的要求,但是未必所有股票都處于“超調(diào)”。一些抗周期性強(qiáng)、能在未來(lái)政府投資中受益的股票或許會(huì)有一定的機(jī)會(huì),但也不乏概念炒作。因此,2009年,投資者一定要擦亮眼睛選股票、謹(jǐn)慎投資。