和以往一樣，又一次被媒體的電話從飯桌上趕到了電腦前——“中國又降息了，而且存款準備金率也跟著下調(diào)，你怎么看？”雖然，這個階段“降息”已經(jīng)成為了各國救市的主旋律，但自從美國開始進入“零利率”時代后，大家都對此特別敏感。而歲末下調(diào)雙率會給中國市場多大的信心提振？筆者感到，中國貨幣政策的再度寬松，意義主要在于以下幾點：

    其一，PPI和CPI的急速“雙降”，使得投資成本和消費意愿都受到嚴重影響，因此，從那一刻起隨時都可以降息。但央行還是謹慎操作，按兵不動，因為前期已經(jīng)作了108個基點的大幅降息，以免過度降息造成通脹抬頭。直到近期工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)嚴重滑坡、M1在減少(出口下降和外資減少導致外匯占款減少的結果)、M2增加（人們投資和消費的意欲雙降以及股市資金的回流結果）以及進出口與外商投資規(guī)模雙降等“利空”數(shù)據(jù)相繼出臺后，央行才下定了再度降息和調(diào)低存款準備金率的決心。
    其二，順應市場預期。美國主導的“零利率”政策向世界宣布實體經(jīng)濟開始邁入“蕭條時代”，因此，不及時扼住這一衰退的步伐，就會讓前期救市的效果被輕易沖銷。中國政府及時降息，也是向市場發(fā)出明確信號：國家對刺激內(nèi)需的做法有信心，且堅定不移，尤其是當股市行情對政府降息的預期產(chǎn)生動搖的時候，及時降息是讓市場配合政府救市行為的一種最明智的做法。不能說光靠目前有限的降息和存款準備金率的下調(diào)就能立刻改變流動性恐慌時代的市場預期，但是，節(jié)前降息和存款準備金率的下調(diào)措施所形成的“假日效應”，完全可能超越數(shù)字上帶來的流動性釋放效果和購房成本降低的財富效應。
    其三，在金融全球化的時代，哪個國家若采取和其他國家不一致的做法，就很有可能過多地承擔金融大海嘯帶來的負面沖擊。拿降息來說，如果不降息，就可能產(chǎn)生兩種效果：一方面，降息國家的貨幣會貶值，利率按兵不動的國家會被套息交易的資本無端地“追捧”造成高估，結果使其實體經(jīng)濟更加衰退；另一方面，大量游資的流入會增加實體經(jīng)濟衰退國家的通脹壓力和資產(chǎn)泡沫，造成該國經(jīng)濟出現(xiàn)嚴重的“滯脹”狀態(tài)，使得政府的救市行為左右為難。這一點，新興市場國家的風險尤為嚴重。中國的同步降息就是把這種風險擋在門外的一種無奈而明智的做法。
    最近，每次去參加講演和學術報告會，大家都會問一個共同的問題：世界這么瘋狂地注入流動性，不會引起可怕的通貨膨脹嗎？我非常理解這種焦慮的心情，但是，今天當全球處于“流動性恐慌”的時代，市場暫時看不到自愿性“出場”的資金，人們從破壞的價格體系中產(chǎn)生了悲觀和恐慌的心理——不愿大額投資，不愿大宗消費，市場正常的信用功能被中斷了，一個好端端的企業(yè)和機構因為沒有流動性就可能面臨死亡。所以，此時任何國家的政府都不會接受這樣糟糕的結果，都會盡最大的努力來挽救經(jīng)濟（這次降低貸款利率，就是在目前暫時價格信號受到嚴重破壞的環(huán)境中提高企業(yè)的融資能力；降低存款利率，就是解決銀行體系的債務負擔和刺激居民的消費；降低存款準備金率，就是向銀行體系釋放寶貴的流動性，從而達到促使中國社會齊心協(xié)力、共渡難關的政策效果）。近來，美國帶頭闖入零利率時代的救市做法有些不顧未來通脹的后果，甚至有向全球轉嫁通脹風險的嫌疑。所以，它必然會引來一大批“冷靜”的旁觀者對其抱怨和指責。
    中國和許多其他新興市場國家一樣，不應該被提前進入“零利率時代”的歐美國家“拖入”這樣糟糕的地步，應該通過有效的刺激國內(nèi)需求和產(chǎn)業(yè)結構的轉型，以及建立完善而富有活力的制度體系避免承擔由當前這場“貨幣戰(zhàn)爭”（降息的競爭）所埋下的通脹，甚至滯脹的風險。