始于美國的金融危機已演變?yōu)橐粓鋈�球性的�?jīng)濟危機，本次危機對美國本土、發(fā)達經(jīng)濟體及新興市場的打擊日益明顯，美、歐、日全部陷入負增長，2009年全球可能會經(jīng)歷二戰(zhàn)后最嚴重的經(jīng)濟衰退。盡管各國政府為挽救經(jīng)濟做出了巨大努力，但目前還看不到任何危機結(jié)束的跡象，危機仍處在擴散蔓延及向深入發(fā)展中。

    2009年中國面臨嚴峻外部環(huán)境

    此輪危機很可能并不是一次單純的經(jīng)濟危機，而更有可能是一次世界經(jīng)濟從失衡向再平衡調(diào)整的開始，即過去30年來，以美國為代表的過度消費和以中國為代表的過度儲蓄這一失衡模式的調(diào)整——也很可能是以“里根主義”為代表的自由資本主義向國家資本主義轉(zhuǎn)變的拐點。經(jīng)濟失衡的修正將會持續(xù)進行，對發(fā)達經(jīng)濟體及新興市場將帶來深遠影響，而對新興市場的影響將更加顯著，發(fā)達國家削減消費意味著新興市場要么壓縮產(chǎn)能，要么提高本國的消費。
    由于過去數(shù)十年來跨國投資和國際貿(mào)易的大發(fā)展，發(fā)達經(jīng)濟體制造業(yè)的很大一部分已經(jīng)轉(zhuǎn)移至新興市場，所以預計2009年經(jīng)濟危機對全球?qū)嶓w經(jīng)濟的打擊，將主要發(fā)生在新興市場，特別是全球經(jīng)濟需要再平衡的這一特殊時期，新興市場的出口和制造業(yè)將出現(xiàn)大幅萎縮。
    在2008年年底，新興市場出口疲軟已經(jīng)顯露出苗頭，中國2008年11月出口負增長2.2％，可以視為標志性事件，這標志著過去十年來，全球經(jīng)濟增長的第二大貢獻者的動力已被嚴重削弱。實際上，包括“金磚四國”在內(nèi)的多數(shù)新興市場，出口已經(jīng)轉(zhuǎn)為負增長，尤其是韓國和中國臺灣，下降幅度達到驚人的兩位數(shù)。
    中國的貿(mào)易依存度逐年上升，截至2007年，這一指標高達69.7％，在主要經(jīng)濟體中僅次于韓國的76.3%和德國的74.6%，預計2008年甚至有望超過德國。這一水平不僅遠高于美國、日本等發(fā)達經(jīng)濟體，甚至高于許多新興市場。
    高貿(mào)易依存度意味著，本國經(jīng)濟更容易受到外部環(huán)境的影響，而非內(nèi)部調(diào)控的引導。實際上，中國經(jīng)濟過去連續(xù)5年以兩位數(shù)的速度增長，恰恰發(fā)生在全球經(jīng)濟向好、需求旺盛的時期，這也可以解釋為什么自2007年開始旨在給經(jīng)濟降溫的宏觀調(diào)控遲遲見不到效果，為什么次貸危機擴散后中國經(jīng)濟迅速冷卻。
    從出口目的地來看，中國51％的出口貿(mào)易針對歐美日三大發(fā)達經(jīng)濟體，考慮到香港轉(zhuǎn)口貿(mào)易中很大一部分也是出口到歐美，因此發(fā)達經(jīng)濟體在中國出口目的地份額中幾乎占到60％，一旦這些經(jīng)濟體出現(xiàn)衰退，中國出口將幾乎不可避免地會出現(xiàn)負增長。
    實際上，自金融危機爆發(fā)以來，除了人民幣和港幣外，多數(shù)新興市場貨幣已經(jīng)出現(xiàn)了不同幅度的貶值，有些貨幣的貶值幅度還比較大，如韓元。

    人民幣應當貶值緩解就業(yè)壓力

    人民幣應當貶值來緩解出口部門的失業(yè)壓力。對于中國而言，由于社會保障體系仍不健全，因此在經(jīng)濟危機期間，就業(yè)將是頭等重任，保證就業(yè)才能保證社會穩(wěn)定，社會穩(wěn)定才能有條件實施各項刺激經(jīng)濟的措施。出口部門中存在大量的勞動密集型企業(yè)，這些企業(yè)無法通過行政手段來避免裁員和倒閉，訂單、原材料、勞動力等生產(chǎn)要素已經(jīng)市場化，國家無法實施直接干預，出口退稅的空間有限，財政政策和貨幣政策對這些企業(yè)基本不會產(chǎn)生作用，只有價格杠桿可以作為主動調(diào)節(jié)的工具，因此匯率手段不應被排除在外。
    在外需急劇萎縮的形勢下，人民幣貶值并不一定會讓出口企業(yè)起死回生，但至少可以增加中國出口產(chǎn)品在價格上的競爭力，特別是在其他新興市場貨幣大幅貶值的形勢下，人民幣匯率維持穩(wěn)定等于削弱了中國產(chǎn)品的競爭力。通過人民幣貶值，可以將失業(yè)壓力向后遞延及進行分攤，避免失業(yè)壓力集中爆發(fā)，影響社會穩(wěn)定。依目前形勢來看，中國出口企業(yè)在2009年上半年有可能會出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉的高峰。
    目前有觀點認為，可以借出口不振的機會，淘汰落后產(chǎn)能，引導產(chǎn)業(yè)升級，這實際上是一種拔苗助長的方法，我們并不贊同。產(chǎn)業(yè)升級有自身經(jīng)濟發(fā)展水平和經(jīng)濟周期的規(guī)律，并非“騰籠換鳥”的主觀愿望就能實現(xiàn)的。而且勞動密集型企業(yè)的工人失業(yè)后，缺乏必要的技能與素質(zhì)，無法滿足產(chǎn)業(yè)升級的需求，將引發(fā)嚴重的失業(yè)問題。在全球經(jīng)濟危機期間，國際間的投資與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移冷卻，并不是中國進行產(chǎn)業(yè)升級的最佳時期，相反，此時應當采取各種手段保護本國的勞動密集型企業(yè)。

    熱錢流出或不可避免

    對于熱錢流出及資本外流問題，其實這是不可避免的，與匯率無關。根據(jù)殘差法加上匯率調(diào)整后計算得出的結(jié)果，2008年10月份中國已經(jīng)出現(xiàn)了約170億~180億美元的熱錢流出，這與近期外管局有關人士透露的中國外匯儲備下降的報道不謀而合，而在10月份期間人民幣匯率仍是保持穩(wěn)定的。
    因此可見，即使人民幣匯率維持不變，中國對于熱錢的吸引力也會下降，人民幣利率不斷降低，套利空間不再，內(nèi)地股市、樓市低迷，投資人民幣資產(chǎn)機會成本加大，中國經(jīng)濟增幅迅速回落，投資信心受到動搖，都是促使熱錢流出的因素。同時，在國際資本尋求美國國債等作為避險手段的時期，熱錢及內(nèi)地資本自身就有流出的動機。與其坐等熱錢流出，不如主動調(diào)整匯率來緩解出口和失業(yè)壓力。

    人民幣貶值風險不減，或已錯過最佳時期

    預計人民幣的貶值壓力仍會持續(xù)，且有加大的可能。2009年當人民幣利率見底、貨幣政策用盡后，調(diào)整匯率政策的可能性非常大，屆時人民幣將有貶值風險，初期或測試7.0關口，“破7”的風險不能排除。
    但也需要指出的是，中國可能已經(jīng)錯過了人民幣貶值的最佳時期，在金融風暴爆發(fā)初期，美元大幅上揚之時，是人民幣貶值的良好機會，進入2009年后，雖然美元整體上仍會維持強勢，但不大可能重現(xiàn)2008年疾風驟雨般的漲勢，人民幣若貶值將面臨較大的外部政治壓力。