為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了國(guó)十條、金融30條等一系列重大政策，中國(guó)人民銀行在前段時(shí)間也進(jìn)行了十年來(lái)罕見(jiàn)的大幅下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，并適度下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，開始執(zhí)行適度寬松的貨幣政策。比較充裕的流動(dòng)性會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響，有利于提高A股估值水平和穩(wěn)定性。
　　目前，A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整后，內(nèi)在價(jià)值慢慢顯現(xiàn)，股東行為也漸漸出現(xiàn)變化，市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定基礎(chǔ)逐漸成熟。更加重要的是，這段時(shí)間以來(lái)，國(guó)家實(shí)行了一系列穩(wěn)定市場(chǎng)的政策措施，促使市場(chǎng)穩(wěn)定的政策氛圍已經(jīng)慢慢形成�？梢哉f(shuō)，A股市場(chǎng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)已經(jīng)形成。

　　本次金融危機(jī)級(jí)別遠(yuǎn)低于1929年

　　當(dāng)前金融危機(jī)和1929年時(shí)的大蕭條不同。我們對(duì)比一下歷史，當(dāng)時(shí)美國(guó)將1000多英畝的棉花(資訊,行情)毀在田間，將大量小麥(資訊,行情)當(dāng)燃料燒，將所存牛奶傾入密西西比河中；加拿大讓小麥爛在田里，阿根廷讓豬肉壞在倉(cāng)庫(kù)中，巴西將咖啡投入爐中作燃料。
　　對(duì)比一下，我們現(xiàn)在的情況應(yīng)該并非如此�，F(xiàn)在只是以美國(guó)為代表的家庭開始改變消費(fèi)方式，增加儲(chǔ)蓄率而已，這和當(dāng)年數(shù)目眾多的人們陷入長(zhǎng)時(shí)間的饑餓狀態(tài)是完全不同的�，F(xiàn)在美國(guó)的失業(yè)數(shù)字是7.2%，最壞的數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)是略超雙位數(shù)，而當(dāng)年的數(shù)據(jù)是25%。
　　各國(guó)政府的監(jiān)管和救助力度空前最終會(huì)產(chǎn)生效果。1929年最糟糕的是，各個(gè)國(guó)家進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)從而加劇了危機(jī)，而現(xiàn)在各個(gè)國(guó)家之間對(duì)于合作對(duì)抗金融危機(jī)取得了共識(shí)，重蹈覆轍的可能性并不大。1929年各國(guó)政府救助銀行不力，大量的銀行倒閉，導(dǎo)致民眾對(duì)銀行失去了信任，很多人把現(xiàn)金藏在床下和墻中。而現(xiàn)在以美聯(lián)儲(chǔ)為代表的各國(guó)央行對(duì)待金融機(jī)構(gòu)的態(tài)度是“你們需要錢嗎”，大規(guī)模的注資行動(dòng)和國(guó)有化傾向使救助力度空前。前段時(shí)間G20還作出不再讓任何一家大型金融機(jī)構(gòu)倒下的承諾，使花旗銀行等金融機(jī)構(gòu)得以救助。而以此為標(biāo)志，最恐慌的階段應(yīng)該已經(jīng)發(fā)生。
　　再看美國(guó)，先是動(dòng)用了7500億美元的救助計(jì)劃，現(xiàn)在新總統(tǒng)又開始醞釀8000億－10000億美元的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃。歐洲大約動(dòng)用了20000億歐元進(jìn)行救助，而中國(guó)4萬(wàn)億人民幣的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃更加積極。另外，各個(gè)國(guó)家接近零利率的極端應(yīng)對(duì)也史無(wú)前例，大規(guī)模的救助及經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃最終將會(huì)產(chǎn)生積極的效果，全球經(jīng)濟(jì)緩慢恢復(fù)的概率相比繼續(xù)惡化要更大。

　　估值水平處于歷史低位區(qū)域

　　股票市場(chǎng)的價(jià)格水平已經(jīng)處于低位區(qū)。由于金融危機(jī)的作用，全球股票市場(chǎng)遭到重創(chuàng)，股票價(jià)格水平大幅下移到了一個(gè)非常極限的地步，特別是歐洲市場(chǎng)，比如英國(guó)已經(jīng)跌到7倍PE，這是一個(gè)非常低的水平了；德國(guó)市場(chǎng)和日本市場(chǎng)在2008年11月已經(jīng)整體破凈；澳洲市場(chǎng)整體也接近凈資產(chǎn)，這樣證券市場(chǎng)存在的價(jià)值就受到嚴(yán)重的威脅。比如香港市場(chǎng)前段時(shí)間已經(jīng)出現(xiàn)了鞍鋼3港元以下的股價(jià)，也就是說(shuō)，可以用三分之一的建設(shè)成本來(lái)買下鞍鋼，這些現(xiàn)象在歷史的長(zhǎng)河中只能短暫出現(xiàn)。從以上角度觀察，全球主要股票市場(chǎng)也許低點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了。
　　而從國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)本身的歷史估值水平來(lái)看，到1664點(diǎn)時(shí)為止，A股市場(chǎng)的估值已大幅回落，PE已經(jīng)到達(dá)12倍的水平，PB也回到2倍的次低位，A股市場(chǎng)已經(jīng)從一個(gè)前所未有的泡沫狀態(tài)回到目前的歷史低位水平。在1664點(diǎn)附近以凈資產(chǎn)或者略高的價(jià)格換取大量?jī)?yōu)質(zhì)股票，總比6124點(diǎn)時(shí)平均7倍的價(jià)錢劃算。
　　利率水平的大幅度下移提升了股票吸引力。從投資回報(bào)要求的角度分析，利率水平的大幅下降，使存款人在銀行的存款收益大幅減少；而且寬松的貨幣政策也存在將來(lái)通脹的威脅，使現(xiàn)金持有者不得不面對(duì)收入貶值的危險(xiǎn)，這種威脅隨著大幅降息的漸漸到來(lái)變得越來(lái)越近。更加重要的問(wèn)題是，降息并無(wú)結(jié)束跡象，從這個(gè)角度來(lái)看，儲(chǔ)蓄收入不僅可能繼續(xù)減少并將受到將來(lái)通脹的威脅。至于債券，經(jīng)過(guò)牛市后空間已經(jīng)大為降低，極低的收益率水平表明債券并非首選。
　　隨著股票價(jià)格的大幅回落，股息率逐步增加，當(dāng)股票的股息率高于銀行存款利率的情況出現(xiàn)時(shí)，配置股票就顯得相對(duì)合理了。以30%的分紅水平計(jì)算，1664點(diǎn)對(duì)應(yīng)的息率水平是2.06%，這已經(jīng)可以和降息之后的銀行存款利率相比，這也是目前應(yīng)該轉(zhuǎn)為看好市場(chǎng)的重要原因。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平的大幅降低而且有可能繼續(xù)降低，有助于提高A股估值水平，因此，大規(guī)模降息之前的1664點(diǎn)可能已經(jīng)是一個(gè)估值低點(diǎn)。更加重要的因素是，不斷充裕的流動(dòng)性有利于提高市場(chǎng)估值。

　　解禁股對(duì)市場(chǎng)影響已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)

　　大股東已經(jīng)自發(fā)地從單方面減持轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向增減持，有助于促使市場(chǎng)穩(wěn)定。大小非是困擾市場(chǎng)的重要問(wèn)題，而現(xiàn)在的情況是這一問(wèn)題已經(jīng)出現(xiàn)了一些變化，解禁股并不是完全不計(jì)成本的單方面減持了。
　　我們觀察到，由于股票內(nèi)在投資價(jià)值的出現(xiàn)，已經(jīng)出現(xiàn)132家大股東增持的案例，其中不乏資本雄厚的中石油在內(nèi)的28家央企；上市公司回購(gòu)的例子也頻頻出現(xiàn)；也有上市公司高管自發(fā)增持的情況；更加重要的是，出現(xiàn)了二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)的案例。這種新情況更值得重視，減持套現(xiàn)是快樂(lè)的，但被別人收購(gòu)、失去控股地位之痛的案例增加后，也許漸漸會(huì)有人警惕起來(lái)，任何藐視自己公司股票價(jià)格的想法和行為最終都會(huì)受到懲罰。
　　證券市場(chǎng)變?yōu)槿�流通之后，由行政主�?dǎo)的并購(gòu)會(huì)漸漸過(guò)渡到市場(chǎng)主導(dǎo)，資本市場(chǎng)的資源優(yōu)化配置的功能就會(huì)大大增加，從這個(gè)意義來(lái)說(shuō)，中國(guó)的股票市場(chǎng)已經(jīng)從單一的融資功能走出，這是市場(chǎng)穩(wěn)定的另一個(gè)重要因素。
　　解禁股結(jié)束單邊下跌走勢(shì)表明市場(chǎng)的穩(wěn)定基礎(chǔ)形成。從6124點(diǎn)以來(lái)，A股市場(chǎng)談解禁股色變，解禁股下跌成為慣例，不管在解禁前還是解禁后都是如此，更有心者開辟了大小非減持業(yè)務(wù)成為大小非減持專業(yè)戶，以很低的折扣取得大小非的籌碼后，在二級(jí)市場(chǎng)中傾瀉，造成弱勢(shì)并惡性循環(huán)。但最近情況發(fā)生了改變，解禁股漸漸成為淘金之地的案例在不斷增加，甚至上漲的幅度讓人瞠目結(jié)舌，這是一個(gè)極其重要的信號(hào)，可以有效地改變市場(chǎng)的預(yù)期。首先，大小非們會(huì)慢慢惜售，減持專業(yè)戶們將不容易拿到低的折扣，進(jìn)而在二級(jí)市場(chǎng)傾銷的舉動(dòng)就會(huì)大幅收斂；其次，淘金者慢慢增多，會(huì)形成市場(chǎng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)，解禁股的壓力有望隨著時(shí)間的推移得到化解。
　　全流通的市場(chǎng)格局漸漸形成，促使市場(chǎng)穩(wěn)定。全流通的市場(chǎng)肯定比股權(quán)分置時(shí)要合理，利益趨同的動(dòng)力使“往外掏”的現(xiàn)象得到改觀。這是一個(gè)根本性的變革，我們不應(yīng)該又回到分置的老路上，這是我們證券市場(chǎng)具備真正意義上的投資價(jià)值的基礎(chǔ)，而之前只是一個(gè)融資的場(chǎng)所。
　　隨著時(shí)間的推移，全流通進(jìn)程漸漸推進(jìn)，全流通的股票數(shù)量將漸漸增加。相對(duì)來(lái)說(shuō)，全流通的股票對(duì)投資者的心理威脅要比非全流通小一些，市場(chǎng)穩(wěn)定的力量也在逐步增加，從這個(gè)角度來(lái)看，時(shí)間就形成了化解矛盾的正面因素。全流通局面的漸漸出現(xiàn)，使真正意義上的收購(gòu)兼并成為可能。這會(huì)有效激活市場(chǎng)，控制權(quán)畢竟是很多人一生的追求。

　　救市政策促使市場(chǎng)穩(wěn)定

　　標(biāo)志著主導(dǎo)市場(chǎng)政策方向的指數(shù)基金已經(jīng)重新發(fā)行。在2007年四季度市場(chǎng)接近6000點(diǎn)時(shí)，指數(shù)基金停止了發(fā)行，如果當(dāng)時(shí)繼續(xù)發(fā)行，由于新投資者的盲目和投資知識(shí)的匱乏，加上夸大宣傳的片面性，指數(shù)基金的膨脹會(huì)進(jìn)一步推升市場(chǎng)泡沫。而從停止指數(shù)基金發(fā)行的舉動(dòng)看，就表明控制市場(chǎng)泡沫的重要信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)。而從6124點(diǎn)下跌以來(lái)，雖然實(shí)施了數(shù)次降低印花稅等多個(gè)措施，但作為推升市場(chǎng)的工具——指數(shù)基金這個(gè)武器一直沒(méi)有被運(yùn)用，也從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明推升指數(shù)的時(shí)機(jī)并不成熟。
　　而相隔一年后，經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整，市場(chǎng)泡沫已經(jīng)充分被釋放，穩(wěn)定又成為必要。去年12月30日廣發(fā)滬深300指數(shù)基金成立后，今年1月14日工銀瑞信也宣布獲得批準(zhǔn)，政策方向信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)。
　　具備高度的準(zhǔn)確性和前瞻性的社�；�金已經(jīng)悄然進(jìn)入。社�；�金是我們的養(yǎng)命錢，虧損并不符合大多數(shù)人的利益，因?yàn)樯矸菥邆涮厥庑�，故具備了超然的地位，投資的成功率高于其他機(jī)構(gòu)是大概率事件。在6124點(diǎn)時(shí)，很多投資機(jī)構(gòu)還在遙望萬(wàn)點(diǎn)的時(shí)候，社�；�金如同有神助般悄然而退；而在1664點(diǎn)后，社�；�金又無(wú)聲無(wú)息地進(jìn)入，數(shù)目已超100億元。從其身份的特殊性、盈利大于虧損的歷史記錄、政策動(dòng)向的超級(jí)把握能力來(lái)分析，把社�；�金的進(jìn)入作為市場(chǎng)轉(zhuǎn)好的一個(gè)重要前瞻信號(hào)之一并不為過(guò)。
　　匯金公司及中投公司的出手是市場(chǎng)穩(wěn)定的重要條件。從匯金公司的投資記錄來(lái)看，近年高額注資國(guó)有大型銀行的行動(dòng)取得了巨額的賬面收益，匯金公司的輝煌投資記錄可能相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)很難被打破，所以我們并不需要懷疑其投資能力及操作水平。而從匯金公司出手在二級(jí)市場(chǎng)中增持三大銀行的行動(dòng)來(lái)分析，這是中國(guó)證券市場(chǎng)有史以來(lái)的首次。再?gòu)闹型豆�司在香港市�?chǎng)承接境外拋盤的氣概進(jìn)行觀察，這次維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的決心是中國(guó)證券市場(chǎng)有史以來(lái)最為堅(jiān)定的一次。很多人非常期盼平準(zhǔn)基金，其實(shí)成立平準(zhǔn)基金是有額度的，但匯金公司和中投公司的資金并不存在額度限制。

　　市場(chǎng)低迷時(shí)投資勝率遠(yuǎn)超高漲期

　　發(fā)行困難時(shí)投資勝率要超過(guò)高漲期。很多人喜歡在市場(chǎng)興旺的時(shí)候投資，這個(gè)時(shí)候經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)良好就業(yè)充分，IPO順利投資信心膨脹，一切都是非常如意，只是這個(gè)時(shí)候的股票比較搶手因而價(jià)格較高，企業(yè)的融資成本就相對(duì)較低，一般這個(gè)時(shí)候是伴隨著天量的融資，創(chuàng)多少年的新高的融資數(shù)字隨處可見(jiàn)，但結(jié)果往往是股票購(gòu)買者之后成為竇娥。而股票低迷時(shí)，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)往往不景氣，失業(yè)率高企，投資者信心不足，IPO為零，但這個(gè)時(shí)候往往也是股票價(jià)格比較低廉的時(shí)候。沒(méi)有那么多的壞消息，股票價(jià)格能夠這樣便宜嗎？?jī)r(jià)格高對(duì)股票發(fā)行者有利，而股票價(jià)格低則對(duì)購(gòu)買者有利，只是很多人的行動(dòng)剛好相反，像48.6元之中石油就是一個(gè)典型案例。
　　危機(jī)中投資從長(zhǎng)期結(jié)果來(lái)看遠(yuǎn)好于高漲期。從歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，在一個(gè)巨大下跌后的次年投資，以后獲得正收益的概率很高。對(duì)投資者而言，無(wú)疑這是一個(gè)比較大級(jí)別的金融危機(jī)，可以說(shuō)這是非常長(zhǎng)的時(shí)間才出現(xiàn)一次的大危機(jī)，已經(jīng)出現(xiàn)了巨大的投資損失。但事物都有兩方面，因?yàn)榻鹑陲L(fēng)暴的原因，全球金融資產(chǎn)價(jià)格也跌到一個(gè)比較極端的價(jià)格了，這是否也意味著一個(gè)非常長(zhǎng)時(shí)間才擁有的投資機(jī)會(huì)已經(jīng)悄然來(lái)到了我們的面前？下次就要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間才會(huì)遇到同樣的事情了，也許要十年、也許要二十年、也許要更加長(zhǎng)的時(shí)間都難以見(jiàn)到的機(jī)會(huì)，可能已經(jīng)擺在了具備勇氣、膽識(shí)和投資策略的投資者面前。悲觀者在危機(jī)中看到的是巨大的風(fēng)險(xiǎn)，而勇敢者在危機(jī)中看到的是眾多的機(jī)會(huì)。
　　符合國(guó)家需要的投資勝率更高。從更加高的角度來(lái)看，在國(guó)家需要大力投資啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，在國(guó)家需要刺激證券市場(chǎng)發(fā)揮融資功能來(lái)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的時(shí)候，在國(guó)家需要投資者的時(shí)候，我們是袖手旁觀還是挺身而出這是各個(gè)投資人不同的選擇。證券投資者在這個(gè)時(shí)候也許就具備了更加高的歷史使命，同時(shí)也應(yīng)該得到社會(huì)更加高的尊重和承認(rèn)并好好保護(hù)之。從博弈的角度來(lái)看，6124點(diǎn)需要淡泊，1664點(diǎn)需要勇氣。從歷史的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，緊跟政策導(dǎo)向投資無(wú)疑比反其道而行之要擁有更加高的正確率，每次響應(yīng)政策的行動(dòng)最終都會(huì)帶來(lái)良好的回報(bào)，這次也許也不例外。
　　雖然在2008年股票曾經(jīng)給投資人帶來(lái)了巨大的損失，但情況已經(jīng)發(fā)生改變，也許2009年，股票會(huì)帶來(lái)希望。