國內(nèi)信貸連續(xù)數(shù)月大幅增長，今年1月份新增額超過1.6萬億元，給經(jīng)濟(jì)尤其是近期股票市場帶來了積極影響。但觀察人士指出，熱信貸的背后至少存在著兩大不確定性，一是信貸高速增長到底能延續(xù)多久，二是未來幾年金融機(jī)構(gòu)不良貸款是否會大幅增加，前者將決定未來經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇態(tài)勢，后者則事關(guān)整個金融改革的成敗。

　　首先，來看信貸高速增長能延續(xù)多久的問題。從近幾個月的貸款投放結(jié)構(gòu)來看，大部分新增信貸投向了中長期貸款和票據(jù)融資。其中，根據(jù)住房貸款增長緩慢來判斷，絕大部分中長期貸款應(yīng)該是投向了政府主導(dǎo)的擴(kuò)張性財政政策項目；而票據(jù)融資則具有期限短、風(fēng)險低、流動性好的特點，因而受到青睞。從這個角度來看，金融機(jī)構(gòu)的“惜貸”情緒并沒有根本改變。
　　因此，雖然信貸市場熱火朝天，但實體經(jīng)濟(jì)中的所謂“弱勢群體”如民營企業(yè)、中小企業(yè)等并不能直接享受信貸“甘霖”，盡管他們在經(jīng)濟(jì)活力、解決就業(yè)等方面具有無可比擬的優(yōu)勢。有分析觀點寄希望于金融機(jī)構(gòu)在前幾個月集中“搶食”財政項目后，再轉(zhuǎn)向?qū)χ行∑髽I(yè)等實施放貸，然而，這或許只是一廂情愿。試想，銀行在上半年完成全年絕大部分信貸目標(biāo)的情況下，還有動力向中小企業(yè)等“高風(fēng)險”部門放貸么？
　　果真如此的話，新增信貸額呈現(xiàn)的前高后低、“國”進(jìn)“民”退的特點，將使得實體經(jīng)濟(jì)（非數(shù)值上）的復(fù)蘇進(jìn)程落后于當(dāng)前的樂觀預(yù)期，并造成經(jīng)濟(jì)反彈的后續(xù)動力不足，從而動搖當(dāng)前股市繼續(xù)上漲的基礎(chǔ)。有分析認(rèn)為，由于信貸到位與項目上馬存在一定的時間差，當(dāng)前不排除部分信貸資金進(jìn)入股市等市場。這不僅影響到信貸資金的安全和國家經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果，而且利用信貸資金違規(guī)炒作對于資本市場的中長期發(fā)展也是無益的。
　　其次，針對不良貸款是否會大規(guī)模爆發(fā)的問題，可以說，信貸飆升為未來銀行業(yè)的健康發(fā)展埋下了隱患。一方面，信貸大幅增長對銀行的資本金提出了更高的要求。由于股權(quán)融資渠道不暢，近期有不少銀行擬通過發(fā)債來補充資本金。另一方面，經(jīng)濟(jì)景氣下行階段，企業(yè)盈利狀況惡化，不良貸款率會反彈，加上信貸總量擴(kuò)張，金融業(yè)不良資產(chǎn)量將會上升。上世紀(jì)末銀行壞賬率陡升乃為前車之鑒，而去年12月，上海銀行業(yè)不良貸款已經(jīng)較前一月小幅反彈。
　　回顧此次全球金融危機(jī)，次貸危機(jī)引致的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表惡化是危機(jī)蔓延和惡化的關(guān)鍵一環(huán)，西方國家為此采取了大規(guī)模的救援措施。如果我國金融機(jī)構(gòu)在此輪信貸沖鋒中再次出現(xiàn)大量不良貸款，未來幾年，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表也將面臨嚴(yán)重考驗。如果說大型銀行尚有政府救援可以依賴的話，部分中小金融機(jī)構(gòu)由于各方面原因?qū)⒚媾R生存困境。即使有政府救援，從上一輪金融改革的經(jīng)驗來看，成本和輿論壓力也將是巨大的。
　　更為重要的是，金融機(jī)構(gòu)體制健康是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心要素之一。未來幾年，西方金融機(jī)構(gòu)將從此次危機(jī)中逐步康復(fù)，對經(jīng)濟(jì)的支持力度逐漸提升，而我國若再次出現(xiàn)大規(guī)模的問題金融資產(chǎn)，勢必將影響我國在國際經(jīng)濟(jì)競爭中的地位。
　　觀察人士認(rèn)為，面對當(dāng)前信貸投放的持續(xù)井噴，應(yīng)該采取措施降低財政項目融資對其他經(jīng)濟(jì)主體信貸需求的“擠出效應(yīng)”，包括加強(qiáng)窗口指導(dǎo)，引導(dǎo)信貸資金合理分配，改善信用環(huán)境，增加中小企業(yè)融資途徑等等；還應(yīng)該加強(qiáng)對財政項目投資中信貸資金的監(jiān)管，密切跟蹤資金使用和項目進(jìn)展情況，防止資金被挪用以及項目不合規(guī)而出現(xiàn)大量不良貸款。