天量信貸 雞生蛋還是蛋生雞
    2009-04-14    作者：琢磨    來源:上海證券報(bào)
    3月份新增貸款1.89萬億元，增速為29.78%，這個(gè)數(shù)字超出市場(chǎng)中所有機(jī)構(gòu)預(yù)期，整個(gè)一季度新增貸款達(dá)到了令人咋舌的4.58萬億元，全年5萬億元的新增信貸計(jì)劃規(guī)�；就瓿�。如此放貸速度只有1991年才有過。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，按這樣的信貸增速看，全年信貸新增規(guī)模有望達(dá)到8-9萬億元。以1991年的經(jīng)驗(yàn)看，明年的GDP樂觀估計(jì)有望達(dá)到14%，在我國大規(guī)模投資的帶動(dòng)作用下，全球經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇。
    1991年、1992年，全國掀起大規(guī)模投資熱潮，當(dāng)時(shí)全國經(jīng)濟(jì)和信貸總量還很小，資金和物資匱乏，商品價(jià)格還是雙軌制，人們紛紛“下�！�，皮包公司滿天飛。2年后，不良貸款開始逐漸暴露，并長期困擾銀行的經(jīng)營管理。目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境與1991年有很大的不同，敢于“下�！钡娜斯烙�(jì)沒幾個(gè)，如此大躍進(jìn)式的信貸投放，確實(shí)讓人為今后的信貸資產(chǎn)質(zhì)量捏一把汗。
　　就宏觀經(jīng)濟(jì)的看法，近期至少與5-6位經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行了交流，看的宏觀報(bào)告更是不計(jì)其數(shù)。歸納起來，學(xué)者型經(jīng)濟(jì)學(xué)家非常樂觀，關(guān)注微觀研究和政府背景的相對(duì)悲觀；本土背景的經(jīng)濟(jì)學(xué)家相對(duì)樂觀，國際背景的經(jīng)濟(jì)學(xué)家相對(duì)悲觀。例如，國內(nèi)學(xué)者型經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞參半，但如此大規(guī)模的信貸投放，經(jīng)濟(jì)必然回升；微觀研究和國際背景的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，外需難以迅速恢復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況很嚴(yán)峻，剩余產(chǎn)能巨大，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型很困難，財(cái)政壓力非常大，只能靠信貸投放了。
　　“信貸投放量增加，所以經(jīng)濟(jì)一定好”，與“經(jīng)濟(jì)不好，所以增加信貸投放量”之間的邏輯關(guān)系，好像是雞生蛋還是蛋生雞的關(guān)系一樣。既然搞不清楚哪個(gè)是因，哪個(gè)是果，還是相信市場(chǎng)吧。
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