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| 2009-04-16 作者：陳序 來(lái)源:東方早報(bào) |
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對(duì)一般投資者而言，國(guó)際金融秩序重建似乎是遙不可及的政治家的事。其實(shí)，保持對(duì)大國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人之間這方面議題的關(guān)注，是為了確定各位手中人民幣資產(chǎn)的價(jià)值。至少，關(guān)于新儲(chǔ)備貨幣和國(guó)際收支平衡的討論與人民幣資產(chǎn)價(jià)值密切相關(guān)。因?yàn)�，中�?guó)越來(lái)越需要人民幣強(qiáng)勢(shì)化。
雖然現(xiàn)任美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蒂莫西·蓋特納在自己還僅僅是被提名人時(shí)曾向國(guó)會(huì)信誓旦旦地表示，強(qiáng)勢(shì)美元符合美國(guó)的國(guó)家利益，對(duì)維護(hù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的信心和美國(guó)金融體系的穩(wěn)定、對(duì)美國(guó)和美國(guó)的貿(mào)易投資伙伴均有利，他堅(jiān)決支持長(zhǎng)期以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)美元政策。但經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能動(dòng)搖政治承諾，這是常識(shí)。
把資產(chǎn)安全寄托在別人的承諾上，風(fēng)險(xiǎn)很大�，F(xiàn)在更是如此。美國(guó)政府對(duì)強(qiáng)勢(shì)美元政策任何程度的軟弱、動(dòng)搖，都會(huì)令大量以美元資產(chǎn)形式存在的中國(guó)外匯儲(chǔ)備縮水�；蛑赜谔┥剑蜉p于鴻毛，資產(chǎn)價(jià)值系于Fed（美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)）一念之間。在白宮意志下，F(xiàn)ed在本輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中大規(guī)模增加公共債務(wù)和新鈔發(fā)行，這是可能點(diǎn)著將來(lái)通貨膨脹的易燃物。
雖然擋在面前的陰影還是通貨緊縮，但它背后看不見(jiàn)的地方，通貨膨脹正在積蓄力量。各國(guó)政府已經(jīng)和正在實(shí)施的許多挽救經(jīng)濟(jì)的措施同時(shí)也加強(qiáng)了通貨膨脹的底氣。以美國(guó)為例，聯(lián)邦政府近8000億美元的刺激計(jì)劃、4萬(wàn)億美元的預(yù)算計(jì)劃（上一年是3萬(wàn)億美元）以及數(shù)千億美元的銀行、房地產(chǎn)和信貸救助方案把錢撒向經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的各個(gè)角落。銀根空前寬松，F(xiàn)ed把短期利率調(diào)整為零。
貨幣像干柴，可以點(diǎn)燃經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力，也可以成為燒掉房子的能源。大家要的是增長(zhǎng)，但通脹很粘，很想一起來(lái)。如果通脹在美國(guó)抬頭，美元體系勢(shì)必把通脹壓力輸出給外部。全球美元資產(chǎn)的價(jià)值，當(dāng)然包括利益攸關(guān)的中國(guó)持有的那部分就會(huì)縮水。
中國(guó)不會(huì)坐以待虧，從Ｇ20峰會(huì)前的“小周飛刀”，到最近宣布未來(lái)幾個(gè)月將在上海等五大貿(mào)易城市開(kāi)展人民幣結(jié)算試點(diǎn)，可視為中國(guó)政府正在推進(jìn)擴(kuò)大人民幣在境外（目前主要是亞洲）使用范圍的計(jì)劃。在這些試點(diǎn)城市，對(duì)外貿(mào)易將可以完全以人民幣進(jìn)行，取代以美元或其他主要國(guó)際貨幣結(jié)算。試點(diǎn)初期主要針對(duì)香港和東南亞地區(qū)的貿(mào)易往來(lái)，最終可能擴(kuò)大至境外其他地區(qū)。此外，中國(guó)央行在最近還與韓國(guó)等國(guó)達(dá)成價(jià)值數(shù)百億美元的雙邊貨幣互換協(xié)議，也是意在擴(kuò)大人民幣境外使用范圍。
境外企業(yè)持有人民幣有什么用？這是個(gè)問(wèn)題。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，持有人民幣的境外企業(yè)或個(gè)人不可以直接投資中國(guó)資本市場(chǎng)。欲對(duì)沖匯兌風(fēng)險(xiǎn)，上海的遠(yuǎn)期和掉期市場(chǎng)又不對(duì)境外企業(yè)開(kāi)放。如果中國(guó)政府有意持續(xù)推動(dòng)人民幣境外使用，這些市場(chǎng)終將開(kāi)放。另外，獲得國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)可要求人民幣必須有令人滿意的表現(xiàn)，幣值需有保證。這不是問(wèn)題，至少現(xiàn)在不是。憑借依然巨大的貿(mào)易順差，人民幣依然是一種普遍認(rèn)為價(jià)值被低估的貨幣。
中國(guó)政府放松對(duì)人民幣匯率和人民幣使用的控制，換取的是提高人民幣在全球影響力，為有朝一日人民幣全流通、強(qiáng)勢(shì)化打基礎(chǔ)。說(shuō)到底，這是減少對(duì)美元依賴的第一步，也是未來(lái)的強(qiáng)勢(shì)人民幣政策的前奏。
過(guò)去，是外界對(duì)人民幣升值的預(yù)期鞏固了人民幣資產(chǎn)的價(jià)值，今天開(kāi)始，北京對(duì)其儲(chǔ)備資產(chǎn)過(guò)度依賴華爾街和華盛頓的擔(dān)心，將從另一方面加強(qiáng)人民幣資產(chǎn)持有者的信心。包括你我。
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