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| 股市好轉(zhuǎn)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào)嗎 |
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| 2009-04-20 劉熀松 來(lái)源:解放日?qǐng)?bào) |
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2009年以來(lái)，上證指數(shù)多次連續(xù)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，讓人對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖信心倍增。一直有這樣一句話，股票市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。股市好轉(zhuǎn)說(shuō)明我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出金融危機(jī)的陰影、開始復(fù)蘇了嗎？
2007年10月16日，上證指數(shù)創(chuàng)出了歷史最高點(diǎn)6124.04點(diǎn)。其后在價(jià)值規(guī)律的作用下，在大小非解禁的心理壓力下，在全球金融風(fēng)暴的外部沖擊下，股指不斷下行。2008年10月28日，上證指數(shù)下探到1664.93點(diǎn)，與最高點(diǎn)相比下跌了4459.11點(diǎn)。其后，股市又開始了一段上漲趨勢(shì)。尤其進(jìn)入2009年以來(lái)，上證指數(shù)基本呈現(xiàn)出大漲小回的態(tài)勢(shì)。對(duì)此，人們不禁要問(wèn)，股市好轉(zhuǎn)會(huì)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào)嗎？
一般而言，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，股市指數(shù)是先行指標(biāo)之一。它一般領(lǐng)先于整體經(jīng)濟(jì)3至6個(gè)月，股市好轉(zhuǎn)是比較明確的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)之一。因此，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)，如美國(guó)會(huì)議委員會(huì)（Conference
Board）一般都將美國(guó)股市指數(shù)作為先行指標(biāo)之一。
在我國(guó)，由于股市具有新興加轉(zhuǎn)軌的特征，因此，過(guò)去股市指數(shù)的信號(hào)功能并不明顯。比如，1999年、2000年時(shí)，我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)整期中，股票市場(chǎng)卻爆發(fā)了一輪很大的行情。上證指數(shù)從1999年5月18日的1059.86點(diǎn)上漲到2001年6月14日的最高點(diǎn)2245.43點(diǎn)，史稱“5·19”行情。又比如，2001年至2005年，我國(guó)逐漸步入了經(jīng)濟(jì)周期的上升期，經(jīng)濟(jì)景氣度不斷上升，而股市卻展開了長(zhǎng)達(dá)4年的大調(diào)整，直到2005年6月6日調(diào)整到998.23點(diǎn)才結(jié)束。在最近一輪的經(jīng)濟(jì)調(diào)整中，股市也沒(méi)有領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)發(fā)出信號(hào)。2007年第二季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度達(dá)到了經(jīng)濟(jì)周期的最高點(diǎn)，股市卻于2007年10月才達(dá)到最高點(diǎn)。也就是說(shuō)，是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先于股市，而不是股市領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)。從中可以看出，我國(guó)股市在過(guò)去并不具備經(jīng)濟(jì)“晴雨表”的功能。我國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)一般也不將A股股價(jià)指數(shù)作為一項(xiàng)先行指標(biāo)。例如，中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心和高盛（亞洲）聯(lián)合開發(fā)的監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)，沒(méi)有將A股股價(jià)指數(shù)作為先行指標(biāo)，而是編制了一個(gè)恒生中國(guó)內(nèi)地流通指數(shù)，并將該指數(shù)作為先行指標(biāo)。該指數(shù)反映的是，營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于中國(guó)內(nèi)地在香港和國(guó)外上市公司的股價(jià)變動(dòng)情況。
那么，這次股市好轉(zhuǎn)，是否預(yù)示著我國(guó)經(jīng)濟(jì)已開始復(fù)蘇呢？這首先需要分析開始于2008年10月28日的這一次股市好轉(zhuǎn)的原因。原因主要有四個(gè)：一是，管理層對(duì)股市的直接干預(yù)。它主要有，鼓勵(lì)上市公司的大股東增持股票，尤其是鼓勵(lì)國(guó)有控股的上市公司的大股東增持股票；匯金公司直接進(jìn)入股市購(gòu)買三大銀行的股票；單向征收股票交易印花稅等。二是，出臺(tái)了一系列刺激經(jīng)濟(jì)的政策。它主要有，制定4萬(wàn)億投資計(jì)劃、制定10大行業(yè)振興規(guī)劃、降息、降存款準(zhǔn)備金率、鼓勵(lì)銀行放貸。三是，社會(huì)資金充裕。今年前3個(gè)月，我國(guó)銀行新增貸款規(guī)模持續(xù)大幅增加，1月增加1.6萬(wàn)億元，2月新增1.03萬(wàn)億元，3月又增加1萬(wàn)億以上。2008年1月以后的14個(gè)月里，居民新增儲(chǔ)蓄存款達(dá)到6.5萬(wàn)億元左右，社會(huì)資金的充裕度可見一斑。四是，股價(jià)跌幅實(shí)在太大，技術(shù)上存在大幅反彈的動(dòng)力。由此可見，這一波股市好轉(zhuǎn)，主要是基于政策的推動(dòng)、資金的推動(dòng)與技術(shù)上的要求，而非主要源于對(duì)上市公司業(yè)績(jī)提升的預(yù)期。因此，可以認(rèn)為，這一波股市好轉(zhuǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信號(hào)功能依然不明顯，股市的投機(jī)特征依然明顯。
股市好轉(zhuǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的信號(hào)功能不明顯，并不等于完全沒(méi)有，也并不意味著我國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有復(fù)蘇的跡象。實(shí)際上，目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)確實(shí)已經(jīng)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)跡象。例如，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月回升。2008年11月到2009年3月，該指數(shù)分別為38.8、41.2、45.3、49.0、52.4。廣義貨幣供應(yīng)量（M2）的增長(zhǎng)速度也明顯加快，2009年以來(lái)已經(jīng)達(dá)到18%以上。中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心和高盛（亞洲）聯(lián)合開發(fā)的監(jiān)測(cè)預(yù)警系統(tǒng)的監(jiān)測(cè)結(jié)果也表明，從去年12月以來(lái)，先行指數(shù)已連續(xù)3個(gè)月回升。2008年12月到2009年2月，該指數(shù)分別增加了0.55、0.63、0.03。此外，美國(guó)股市也出現(xiàn)了見底的跡象，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)了微弱的好轉(zhuǎn)跡象。這些都表明，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象。
如果據(jù)此就認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)馬上就會(huì)進(jìn)入新一輪景氣上升期，還為時(shí)過(guò)早。這是因?yàn)�，說(shuō)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，是和最壞時(shí)的情況相比而言的。目前，還看不到經(jīng)濟(jì)快速回復(fù)到正常景氣狀態(tài)的可能。未來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)依然面臨兩個(gè)棘手問(wèn)題：一是，外需的問(wèn)題。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球化動(dòng)力基本用完，此次外需又受到了很大沖擊，對(duì)此需要時(shí)間予以修復(fù)。此外，產(chǎn)能過(guò)剩需要時(shí)間消化，失業(yè)人員重新就業(yè)也需要時(shí)間。二是，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)的問(wèn)題。此輪房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整，目前還沒(méi)有結(jié)束。
綜合來(lái)看，正如2008年11月預(yù)期的那樣，2009年第一季度可能是我國(guó)經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)候，我國(guó)經(jīng)濟(jì)“U”字形的左半邊部分可能已基本結(jié)束。接下來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)逐步地進(jìn)入“U”字形的中間部分，步入休養(yǎng)生息的恢復(fù)階段。在這一階段，不排除經(jīng)濟(jì)有進(jìn)一步惡化的可能，但情況肯定不會(huì)比今年一季度差多少。這一階段結(jié)束后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)走出“U”字形的右半邊部分，迎來(lái)新一輪的景氣上升期。 |
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