4月23日,中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在“國(guó)際掉期與衍生工具協(xié)會(huì)（ISDA）第24屆北京年會(huì)”上表示,銀監(jiān)會(huì)堅(jiān)決贊成金融創(chuàng)新,但堅(jiān)決反對(duì)在高杠桿率下搞金融創(chuàng)新。這一表態(tài),充分表明管理層對(duì)當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)形勢(shì)下銀行業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)重要性的關(guān)心。筆者認(rèn)為,當(dāng)前形勢(shì)下,銀行適度高杠桿率并不可怕,但銀行高杠桿率確需與金融創(chuàng)新進(jìn)行有效組合。

    銀行高杠桿本身就是金融創(chuàng)新

　　在目前我國(guó)商業(yè)銀行信貸的存貸差業(yè)務(wù)模式下,用杠桿原理來運(yùn)營(yíng)銀行的貸款業(yè)務(wù),其實(shí)就是提高了商業(yè)銀行的杠桿率,使商業(yè)銀行利用其資金撬動(dòng)更多的資產(chǎn)。金融杠桿使商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)和收益雙向放大,而且銀行逐漸成為全社會(huì)各行各業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)中心。此時(shí),金融作為中介服務(wù)業(yè)的性質(zhì)依然存在,同時(shí)產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)的性質(zhì)。隨著商業(yè)銀行不斷開發(fā)金融產(chǎn)品,人們對(duì)財(cái)富的追求變成了對(duì)流動(dòng)性和金融產(chǎn)品交易權(quán)的追求,逐漸脫離了本源性的實(shí)體財(cái)富。在多層次的金融市場(chǎng)中,商業(yè)銀行在證券化的基礎(chǔ)上可以幾倍幾十倍放大杠桿率。美國(guó)銀行業(yè)數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)銀行業(yè)金融杠桿率約在11倍至14倍之間,近十年的趨勢(shì)是先降后升。看起來似乎十幾倍的杠桿率不能說很高,但如果考慮到商業(yè)銀行管理資產(chǎn)的規(guī)模以及在貨幣政策中的乘數(shù)效應(yīng),14倍與11倍就有很大差別了。以花旗集團(tuán)2007年的一級(jí)資本909億美元計(jì),3倍資產(chǎn)擴(kuò)張就是2730億美元,即使很小的杠桿擴(kuò)展也會(huì)帶來巨額的資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張。因此在這個(gè)市場(chǎng)上,出現(xiàn)了一個(gè)銀行杠桿率和流動(dòng)性的交互作用,實(shí)體財(cái)富變成了杠桿撬動(dòng)資本的支點(diǎn),所以,銀行的高杠桿率本身就是一種金融創(chuàng)新。

　　金融創(chuàng)新過程也是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)過程

　　隨著銀行杠桿比率的提高,流動(dòng)性增強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)度也在提高。
　　首先,長(zhǎng)期以來,我國(guó)商業(yè)銀行習(xí)慣于從事四平八穩(wěn)的利差收入業(yè)務(wù),金融創(chuàng)新所支撐的表外業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)嚴(yán)重缺乏。隨著金融業(yè)務(wù)綜合化、金融活動(dòng)國(guó)際化、金融交易電子化、金融衍生產(chǎn)品復(fù)雜化、金融服務(wù)個(gè)性化等新特點(diǎn)的出現(xiàn),商業(yè)銀行也面臨更難以捉摸的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　其次,創(chuàng)新的兩大目的包括融資便利和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移,各種金融工具的出現(xiàn),使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移更頻繁,如果市場(chǎng)主體轉(zhuǎn)移呈現(xiàn)同一方向,有可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的高度集中而導(dǎo)致金融危機(jī)。
　　其三,金融創(chuàng)新改變了傳統(tǒng)金融只包括直接金融和間接金融的理念,創(chuàng)造出大量流動(dòng)性和高收益相結(jié)合的新衍生產(chǎn)品,在便于融資和債務(wù)創(chuàng)造的同時(shí),也可能造成金融資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。
　　另外,金融創(chuàng)新還帶來金融體系之外的不穩(wěn)定因素。由于國(guó)內(nèi)投資者的很多理念還不成熟,沒有形成足夠的投資理性與風(fēng)險(xiǎn)承受能力,在特定創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)凸現(xiàn)時(shí),往往會(huì)沖動(dòng)地要求政府解決或監(jiān)管者承擔(dān)成本,這有一個(gè)各方需共同致力于轉(zhuǎn)變金融理念的過程。

　　高杠桿率應(yīng)與金融創(chuàng)新有效組合

　　銀行有必要進(jìn)行階段性信貸超調(diào)。所謂信貸超調(diào)就是指在目前特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下所出現(xiàn)的超預(yù)期的信貸高增長(zhǎng)現(xiàn)象,是我國(guó)為加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程而采取的一種金融創(chuàng)新措施。受金融危機(jī)的影響,再加上我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的需要,2008年我國(guó)出現(xiàn)了一定程度的“流動(dòng)性黑洞”現(xiàn)象。流動(dòng)性黑洞的存在,是制約我國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)性回升的重要因素,更是影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要因素,而解決這一問題的關(guān)鍵就是通過適度寬松貨幣政策,確保銀行信貸合理增長(zhǎng),來盤活市場(chǎng)流動(dòng)性。當(dāng)然這種合理增長(zhǎng),就不排除一定時(shí)段內(nèi)讓信貸投放超速增長(zhǎng),今年一季度,信貸規(guī)模達(dá)到4.58萬億元,正是階段性信貸超調(diào)的突出表現(xiàn)。
　　相應(yīng)提高銀行杠桿比率。當(dāng)前,我國(guó)銀行信貸占投資資金約40%,只有相應(yīng)提高銀行杠桿比率,銀行體系才能創(chuàng)造更多的信用,來提升整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)杠桿率。今年接下來時(shí)間,我國(guó)商業(yè)銀行可將杠桿比率逐步提高至15至18倍（目前大約在13倍左右）,同時(shí),資本充足率、撥備覆蓋率都應(yīng)當(dāng)跟上。
　　把握好金融創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)控制均衡關(guān)系。要清醒認(rèn)識(shí)到我國(guó)金融創(chuàng)新不足與美國(guó)金融創(chuàng)新過度的差異,適度加速金融創(chuàng)新改革是必要的。不過,我國(guó)銀行業(yè)要?jiǎng)?chuàng)新,必須遵循風(fēng)險(xiǎn)可控、成本可算以及增加產(chǎn)品透明度原則。在這三個(gè)原則下,根據(jù)我國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展條件和我們交易對(duì)手的實(shí)際情況,以及中國(guó)市場(chǎng)架構(gòu)下的法規(guī)制度,有序地開展金融創(chuàng)新和發(fā)展。銀監(jiān)會(huì)也應(yīng)通過功能監(jiān)管,對(duì)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的分析和預(yù)警。金融創(chuàng)新產(chǎn)品尤其是金融衍生產(chǎn)品只有在客觀環(huán)境相對(duì)成熟的情況下,才能充分發(fā)揮其管理風(fēng)險(xiǎn)的功能,避免產(chǎn)生新的更大的風(fēng)險(xiǎn)。