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| 2009-05-04 黃錚 來源:中國(guó)證券報(bào) |
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上周滬指盤中帶量收復(fù)年線對(duì)于恢復(fù)市場(chǎng)信心起到積極作用。源自一季度利好經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)支持的4月反彈行情，隨著年報(bào)及一季報(bào)的收尾，前期熱點(diǎn)題材消退，使得市場(chǎng)重新審視估值泡沫。
我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)有望好轉(zhuǎn)的良好預(yù)期下，市場(chǎng)中期震蕩盤升的格局并未破壞。五月初甲型H1N1流感疫情的擴(kuò)散繼續(xù)加大市場(chǎng)對(duì)
經(jīng)濟(jì)不確定性的擔(dān)憂，市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)解讀的差異亦會(huì)造成股指盤中震蕩。經(jīng)歷5月上旬甚至是中旬一段時(shí)期的階段性平臺(tái)構(gòu)筑后，市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)面趨暖、資金面充裕的雙效支持下仍會(huì)有所表現(xiàn)。一旦潛在積蓄的做多動(dòng)能形成新熱點(diǎn)，并在此過程中伴隨量能的有效釋放，市場(chǎng)活躍度的提升很容易在5月后半月行情中得以激發(fā)。
當(dāng)然，我們不排除即將公布的4月份宏觀數(shù)據(jù)部分（如出口和房地產(chǎn)成交量）仍有繼續(xù)走弱的可能，但越來越多的跡象表明宏觀經(jīng)濟(jì)向好的可能性在逐步加大。這其中包括之前公布的一季度GDP環(huán)比出現(xiàn)的反彈，以及最新來自中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)五月一日公布的4月中國(guó)制造業(yè)PMI為53.5%，這一觀察經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)出現(xiàn)的重要現(xiàn)行指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)回升。
在前期經(jīng)濟(jì)刺激政策作用下，已有一些信號(hào)初步反映經(jīng)濟(jì)有望保持回暖態(tài)勢(shì)，如3月份出口數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，一季度社會(huì)消費(fèi)品零售名義增長(zhǎng)和固定資產(chǎn)投資有所回升。即便近期疫情的逐步擴(kuò)大對(duì)未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成不確定性因素，短期內(nèi)會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)下滑，但不會(huì)改變國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的長(zhǎng)期趨勢(shì)。節(jié)前兩市股指的震蕩整理過程，已對(duì)這一不利因素有所反應(yīng)，而經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的初步轉(zhuǎn)變會(huì)在A股市場(chǎng)提前反應(yīng)。
我們認(rèn)為，短期股指的波動(dòng)不足以形成反彈趨勢(shì)改變，市場(chǎng)中期向上的盤升格局仍有望在全年流動(dòng)性充裕的支持下得以延續(xù)。盡管從一季度新增貸款來看已經(jīng)接近全年投放量，然而M1、M2的迅速提升不僅表明流動(dòng)性的提升，也預(yù)示著更多資金已經(jīng)開始逐步流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，其后期有望緩解企業(yè)在遭遇經(jīng)濟(jì)危機(jī)后資金面緊缺的局面。盡管最近一段時(shí)期央行回籠貨幣資金的力度有所加大，但階段區(qū)間內(nèi)新增貸款的減少并不足以造成全年流動(dòng)性缺失的艱難局面出現(xiàn)。從當(dāng)前現(xiàn)階段適度寬松的貨幣政策和存量流動(dòng)性充沛的背景來看，依然支持全年整體流動(dòng)性充裕的格局不會(huì)出現(xiàn)較大改變。相當(dāng)一部分周期性行業(yè)在等待觀察政策效果的同時(shí)，通過獲得較為有力的資金支持，促進(jìn)自身趨勢(shì)轉(zhuǎn)變的加快完成，提供了相應(yīng)的交易性機(jī)會(huì)。
市場(chǎng)方面，前期股指持續(xù)上漲所產(chǎn)生的估值泡沫，在4月份沖高回落的行情中已經(jīng)得到了初步釋放，盤面上所表現(xiàn)的題材股逐步退潮、權(quán)重藍(lán)籌輪番表現(xiàn)始終貫穿著整個(gè)4月的板塊輪動(dòng)當(dāng)中。在經(jīng)濟(jì)面尚沒有明確轉(zhuǎn)折出現(xiàn)的時(shí)候，大盤藍(lán)籌所形成的局部熱點(diǎn)反復(fù)切換，趨勢(shì)轉(zhuǎn)變未能形成統(tǒng)一也造成股指震蕩加劇，但這為多數(shù)個(gè)股提供了較為充分的調(diào)整空間。伴隨股指的反復(fù)，兩市成交量和換手率并沒有出現(xiàn)明顯的趨勢(shì)轉(zhuǎn)變，多空雙方在關(guān)鍵點(diǎn)位及年線附近雖有分歧，但市場(chǎng)短線參與熱情并沒有急速降低，市場(chǎng)現(xiàn)階段的估值空間、部分上市公司良好盈利預(yù)期使得后期仍有上行空間。我們更看好政策支持下的“雙中心”建設(shè)中上海本地股的表現(xiàn)情況，包括其中金融資產(chǎn)整合給相關(guān)上市公司帶來的交易性機(jī)會(huì)，以及具有多重國(guó)資整合利好的港區(qū)、基建建設(shè)受益公司。
在我們謹(jǐn)慎樂觀的期待5月后半月行情來臨的同時(shí)，還需警惕IPO重啟和大小非解禁對(duì)流動(dòng)性所形成的沖擊，這會(huì)成為后期行情展開的最大制約因素。 |
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