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2005年7月21日我國進行了外匯體制改革,建立了以市場供求為基礎的、參考一籃子貨幣的、有管理的浮動匯率制度,人民幣匯率變動的彈性有所增加。但筆者認為目前人民幣對美元匯率仍然是我國貨幣政策的目標之一,人民幣匯率主要是跟著美元走,還沒有建立真正參考一籃子貨幣的匯率機制,匯率的市場化改革仍有待進一步完善。
一、人民幣對美元匯率仍然是央行貨幣政策目標。
2006年1月4日,央行在銀行間外匯市場引入了詢價交易方式和做市商制度,即中國外匯交易中心于每日銀行間外匯市場開盤前向所有銀行間外匯市場做市商詢價,央行將全部做市商報價作為人民幣兌美元匯率中間價的計算樣本,去掉最高和最低報價后,將剩余做市商報價加權平均,得到當日人民幣兌美元匯率中間價。筆者認為央行雖然可以自主確定權重,但是由于中間價的確定主要是根據(jù)做市商的報價,因此人民幣匯率也主要是參考美元匯率變動,而難以參考一籃子貨幣。自2005年匯改以來,人民幣對美元匯率保持了持續(xù)升值的態(tài)勢,2008年7月中下旬后,隨著美元不斷升值,人民幣對美元匯率基本保持平穩(wěn)的態(tài)勢,期間人民幣和美元匯率保持小幅雙向波動,但均在窄幅內變動。我國人民幣對美元匯率是央行的貨幣政策目標之一,也是人民幣匯率體系中的主導匯率。人民幣對歐元、日元、港幣和英鎊等匯率中間價由中國外匯交易中心分別根據(jù)當日人民幣對美元匯率中間價與上午9時國際外匯市場歐元、日元和港幣兌美元匯率套算確定,因此人民幣對美元匯率直接影響人民幣對非美元貨幣的匯率水平。目前人民幣主要跟著美元走,甚至是軟釘住美元的,國際金融市場上美元對非美元貨幣匯率變動會直接傳遞到人民幣對非美元貨幣匯率的變動上來。
二、建立真正人民幣參考一籃子貨幣的匯率機制。
隨著美元幣值的變化,人民幣對美元貶值或升值,但人民幣對非美元貨幣的變化往往相反,如人民幣對美元貶值,但人民幣對歐元、英鎊等卻升值。這種相反的變化使得我們對人民幣幣值的變化難以判斷,面臨的一個現(xiàn)實問題是央行的匯率目標是以人民幣對美元匯率為主,還是以人民幣對籃子貨幣匯率為主。隨著人民幣對非美元貨幣波動幅度增加,甚至變動方向相反,央行只控制人民幣對美元的雙邊匯率通常很難實現(xiàn)央行貨幣政策的目標,因此央行必須更多地轉向人民幣有效匯率,才能更加準確地控制人民幣匯率變動的方向、大小和節(jié)奏,因此人民幣有效匯率應該成為央行關注的一個貨幣政策目標。
筆者認為,人民幣參考一籃子貨幣必須解決兩個技術性問題,一是貨幣籃子里的貨幣種類;二是人民幣對籃子里每一種貨幣匯率的權重的決定問題。只有確定了這兩個問題,才可能確定人民幣參考一籃子貨幣的匯率。現(xiàn)實的問題是建立人民幣有效匯率指數(shù),參考人民幣有效匯率指數(shù),確定人民幣對美元的匯率。人民幣有效匯率是對多邊匯率的綜合反映,也是全面反映一國貨幣競爭力的重要指標。盡管BIS和IMF等都公布人民幣有效匯率指數(shù),但是我國央行必須公布自己的有效匯率指數(shù),籃子貨幣的選擇、匯率權重的選擇等都由央行自己確定,建立人民幣對美元匯率掛鉤人民幣有效匯率指數(shù)。
三、人民幣匯率市場化機制的完善。
由于我國的人民幣匯率一直作為央行貨幣政策的一種調控目標,央行干預是影響人民幣匯率變動的重要因素,匯率的市場化改革需要央行逐步放棄匯率目標,通過基準利率的調整來影響人民幣匯率變動,匯率將不再直接作為央行宏觀調控的目標。因此建立參考一籃子貨幣的人民幣匯率中間價也只是人民幣匯率中間價改革中的一個過程,最終人民幣匯率水平將由市場供給和需求來決定。因此推動人民幣匯率市場化改革,央行將來應逐步放寬人民幣對美元和人民幣對非美元貨幣的波動幅度,讓人民幣匯率變動有更大的彈性,更多地讓市場力量決定人民幣匯率的變動。人民幣對美元匯率在我國匯率體系中處于核心地位,隨著我國金融市場對外開放不斷擴大,外匯市場供給和需求變動將更加頻繁,央行應不斷擴大人民幣對美元匯率的波動幅度,深化人民幣對美元匯率的市場化改革,這樣才有利于確定合理的人民幣匯率水平。同時,人民幣對非美元貨幣的匯率主要受人民幣對美元匯率和國際金融市場上美元對其他非美貨幣匯率的影響,市場化程度也有待進一步提高。隨著人民幣對美元市場化匯率改革的不斷推進,也要逐步擴大人民幣對非美元貨幣匯率上下波動的幅度,逐步完善人民幣匯率定價體系,最終實現(xiàn)人民幣不同匯率之間的變動由市場供給和需求自動調節(jié)。
總之,筆者認為,目前由于人民幣軟釘住美元,隨著美元對非美元貨幣升值（或貶值）,人民幣對非美元貨幣也升值（或貶值）,人民幣總體幣值水平在上升。人民幣對美元釘住應逐步轉變?yōu)閰⒖家换@子貨幣,央行的匯率目標也應由人民幣釘住美元轉變?yōu)獒斪∪嗣駧庞行R率,確保人民幣幣值的總體水平穩(wěn)定。最后,央行應逐步推進人民幣匯率市場化改革。 |