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| 投機推高油價全球經(jīng)濟滯脹風(fēng)險增大 |
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5月12日，紐約商交所原油期貨6月合約報出了60.052美元每桶的價位，今年以來首次突破60美元關(guān)口，創(chuàng)下去年11月以來的新高。黃金、銅等金屬以及大豆等農(nóng)產(chǎn)品的價格最近也出現(xiàn)了持續(xù)走強的態(tài)勢。
部分市場人士把這輪國際大宗商品市場的整體上揚歸因于基本面的好轉(zhuǎn)。筆者的觀點與此不同。
毋庸置疑，中國原油進口的回升為最近國際油價的走高提供了一定的支撐。5月12日中國海關(guān)總署公布的4月份貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過連續(xù)3個月的負增長，4月份中國原油進口出現(xiàn)了同環(huán)比同時增長的局面，日均進口量相當(dāng)于393萬桶/天，創(chuàng)下歷史第二高紀錄。
導(dǎo)致國際原油等大宗商品價格近期整體上揚的另外一個因素就是美元最近的走弱。除此之外，原油等大宗商品價格的整體走高帶有明顯的市場投機炒作跡象。自金融危機以來，各國央行都采取了持續(xù)的相對寬松的貨幣政策，許多國家央行還實行了精準制導(dǎo)的定量寬松政策。寬松貨幣政策導(dǎo)致了金融市場出現(xiàn)了貨幣流動性過剩問題。在金融市場風(fēng)險敞口未有效釋放、風(fēng)險資產(chǎn)無法有效定價等情況下，金融機構(gòu)仍然避免信用擴展，金融市場貨幣乘數(shù)下降，流動性主要集中在金融機構(gòu)內(nèi)部雪藏起來。恰在此時，國際大宗商品市場出現(xiàn)了明顯的可炒作題材，從而使上述資金進入大宗商品期貨市場進行投機炒作。事實上，高盛、花旗等跨國金融巨頭今年一季度業(yè)績有所改善，其中大宗商品期貨市場的業(yè)務(wù)功不可沒。
在這種情況下，原油等大宗商品價格的整體上揚不僅不利于經(jīng)濟走出低谷，反而加快了全球經(jīng)濟陷入滯脹的速度。
從全球經(jīng)濟的基本面上看，截至目前，美國、歐盟和日本并沒有更多的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟惡化的態(tài)勢出現(xiàn)了有效遏制。至于中國，從4月份的相關(guān)數(shù)據(jù)看經(jīng)濟形勢并不容樂觀：除固定資產(chǎn)投資繼續(xù)強勁增長外，出口在4月份同比下降22.6%，出現(xiàn)了下降擴大的態(tài)勢，季節(jié)調(diào)整后的環(huán)比實際上也呈現(xiàn)出負增長態(tài)勢。同時，內(nèi)需增速穩(wěn)中偏弱，如社會零售總額4月同比增長14.8%，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，可能要弱于3月份的增速。另外，4月份的工業(yè)增加值同比增長7.3%，增速慢于3月份的8.3%。
這種過度依賴政府和國有企業(yè)固產(chǎn)投資推動的經(jīng)濟增長和原油需求量增長，不僅缺乏穩(wěn)定性和可持續(xù)性，客觀上使得國際市場對大宗商品的需求產(chǎn)生偏離。隨著貨幣流動性進入國際大宗商品市場投機炒作，通脹很容易出現(xiàn)自我實現(xiàn)的循環(huán)。
就中國而言，筆者認為目前還是應(yīng)加快成品油價格的市場化改革，發(fā)揮價格杠桿在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面的基礎(chǔ)性作用。目前是成品油市場化改革的有利時機，且油價改革不僅不會制約中國經(jīng)濟走出困境，相反油價改革可以避免政府刺激計劃對落后產(chǎn)能和高耗能企業(yè)的保護，實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展的有保有壓之成效。
總之，當(dāng)前國際原油等大宗商品整體上揚帶有明顯的投機炒作色彩，因為這輪走勢缺乏經(jīng)濟基本面或需求基本面的支持。而且，在全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險依然顯著的情況下，原有等大宗商品價格上漲很容易對沖各國政府刺激經(jīng)濟的努力，甚至增加經(jīng)濟滯脹風(fēng)險概率。
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