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| 2009-05-19 辛遂實(shí) 來源:證券時(shí)報(bào) |
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美國當(dāng)局進(jìn)行銀行壓力測(cè)試之后，歐洲各國紛紛效法，盡管對(duì)壓力測(cè)試的目的和結(jié)果還存在爭(zhēng)論和分歧，但這些針對(duì)銀行的舉措?yún)s已經(jīng)得到較為普遍的認(rèn)同。問題在于，美國銀行經(jīng)過壓力測(cè)試和補(bǔ)充資本之后，金融救助行動(dòng)就趨近結(jié)束了嗎？事實(shí)可能是正好相反的，美國第二部分的金融救助正在臨近，美國系統(tǒng)性的、大而不倒的金融機(jī)構(gòu)如何真正擺脫困境，就是金融救助第二部分的主要內(nèi)容。
系統(tǒng)性問題已經(jīng)迫近。認(rèn)為美國的銀行壓力測(cè)試之后市場(chǎng)將會(huì)轉(zhuǎn)向復(fù)蘇是不理智的，目前美國救市法案已經(jīng)實(shí)施了幾個(gè)階段，分別是2008年10月的最初救助行動(dòng)，包括對(duì)主要的銀行集團(tuán)的注資，以及后續(xù)的針對(duì)中小銀行的注資，直至目前美國財(cái)政部準(zhǔn)備針對(duì)保險(xiǎn)公司注資，這幾個(gè)階段已經(jīng)用去了7500億美元中的大部分救助資金，目前僅剩1000余億美元。但是不要忘記，奧巴馬的預(yù)算案中還保留了同樣是7500億美元規(guī)模的預(yù)算準(zhǔn)備，這足以再進(jìn)行一次大規(guī)模的注資救助行動(dòng)，其中AIG陸續(xù)接受美國當(dāng)局的1500多億美元的救助之后仍在虧損，兩房也不斷延續(xù)虧損等，這些問題是不可能一直這樣拖延下去的，銀行擺脫困境之后金融系統(tǒng)的焦點(diǎn)必然轉(zhuǎn)向這些機(jī)構(gòu)和企業(yè)，也即系統(tǒng)性的問題已經(jīng)越來越迫近和嚴(yán)峻。
實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力更沉重。事實(shí)上，美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)很難在舊有的消費(fèi)支持傳統(tǒng)下而符合預(yù)期地回穩(wěn)復(fù)蘇了，這無疑揭示了實(shí)體經(jīng)濟(jì)壓力更加沉重的現(xiàn)實(shí)，同樣也為金融體系解決系統(tǒng)性問題增加了阻力。一個(gè)很直接的表現(xiàn)就是，美聯(lián)儲(chǔ)官員放松了針對(duì)商業(yè)地產(chǎn)的嚴(yán)厲態(tài)度，美聯(lián)儲(chǔ)事實(shí)上也已經(jīng)轉(zhuǎn)變了針對(duì)商業(yè)抵押證券市場(chǎng)的政策姿態(tài)，已經(jīng)很難看到徹底重構(gòu)商業(yè)抵押證券領(lǐng)域的政策信號(hào)。
新的救助行動(dòng)更復(fù)雜。針對(duì)美國4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不利的局面，美國當(dāng)局如果對(duì)金融體系的系統(tǒng)性問題采取措施可能會(huì)有所顧忌。更為嚴(yán)重的是，美國當(dāng)局至今未直接針對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)采取大規(guī)模行動(dòng)，新任政府的第一輪財(cái)政刺激措施要拖到年底才會(huì)普遍展開，這些舉措能否抗得住金融救助過程的第二部分是一個(gè)很大的疑問，同時(shí)也必然是最顯著的政策信號(hào)領(lǐng)域，也就是說，美國當(dāng)局不可能不顧忌實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，而貿(mào)然采取治理系統(tǒng)性問題和徹底的監(jiān)管改革等諸多重量級(jí)舉措，一旦貿(mào)然行動(dòng)可能會(huì)激化經(jīng)濟(jì)金融的諸多矛盾，甚至令市場(chǎng)徹底失去信念。
金融救助下一過程的核心是AIG這樣的系統(tǒng)性金融機(jī)構(gòu)，可以說迄今為止，大部分的債券市場(chǎng)虧損都通過債券保險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)嫁給了AIG，而重要金融機(jī)構(gòu)之間還存在巨額的信貸違約掉期交易，因此系統(tǒng)性問題的解決除了帶來規(guī)模巨大的市場(chǎng)動(dòng)蕩之外，還必然涉及到其中某些金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重構(gòu)，包括監(jiān)管改革體系的同步重構(gòu)。這個(gè)過程在表象的天量動(dòng)蕩之下，將是非常龐大的、艱苦的和細(xì)致的工作量，同時(shí)還需要有天量的準(zhǔn)備金以保護(hù)市場(chǎng)避免崩潰，實(shí)際上就將1萬億規(guī)模的公私基金提到緊急日程上來，一旦這個(gè)過程完全展開，從美國向外擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)猛然上升，應(yīng)該說這將是2009年全球最大的風(fēng)險(xiǎn)源。 |
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