盡管全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐仍顯得步履維艱,但年初以來幾乎所有的大宗商品價(jià)格均出現(xiàn)了趨勢性的上漲,這除了復(fù)蘇的預(yù)期之外,更大的推動(dòng)力恐怕來自于通脹,更有可能來自于滯脹的市場預(yù)期。
全球資本市場之所以形成這么強(qiáng)烈的通脹甚至滯脹的預(yù)期,主要是基于市場流動(dòng)性泛濫的程度比2006年和2007年有過之而無不及,經(jīng)濟(jì)的增速卻難以恢復(fù)到兩三年之前的水平。
市場流動(dòng)性更為泛濫的原因在于,在金融危機(jī)發(fā)生之前,“地球上的流動(dòng)性”本來就已經(jīng)達(dá)到泛濫的程度,只不過這部分流動(dòng)性因金融危機(jī)的爆發(fā)暫時(shí)銷聲匿跡,只要金融危機(jī)轉(zhuǎn)危為安,這部分原來馳騁于全球各個(gè)要素市場的逐利資本必然會(huì)重出江湖。此外,兩年前金融危機(jī)發(fā)生之后,全球各主要經(jīng)濟(jì)體為了拯救危機(jī),陸續(xù)向經(jīng)濟(jì)流通環(huán)節(jié)、金融領(lǐng)域與資本市場直接投入總量約為5萬億美元的救急“補(bǔ)洞資金”,金融危機(jī)轉(zhuǎn)危為安之后,這部分資金的大多數(shù)轉(zhuǎn)化為市場的新增流動(dòng)性。今年3月29日,為了迅速擺脫金融危機(jī)的泥潭,早日使經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇的進(jìn)程,以“全球金融警察”自居的美聯(lián)儲(chǔ)干脆帶頭開動(dòng)了印鈔機(jī),使全球步入了數(shù)量化擴(kuò)張的軌道。假以時(shí)日,這三股流動(dòng)性的能量一起“爆發(fā)”,全球性的通脹壓力可想而知。
盡管我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入復(fù)蘇的軌道,但即使“保8”的任務(wù)能如愿完成,與前幾年的兩位數(shù)增長還是不能同日而語的。盡管歐美各國經(jīng)濟(jì)“著底”的信號已隱隱浮現(xiàn),但今年經(jīng)濟(jì)負(fù)增長的趨勢仍不可逆轉(zhuǎn),明年即使復(fù)蘇,也將是超低水平的增長。與此同時(shí),大宗商品的價(jià)格因通脹的預(yù)期而提前走高,這一方面增加了經(jīng)濟(jì)與企業(yè)利潤復(fù)蘇的成本,另一方面會(huì)促使各類資本對資產(chǎn)價(jià)格的投機(jī)趨之若鶩。實(shí)際上,盡管4月份我國CPI、PPI仍處于負(fù)增長狀態(tài),在數(shù)據(jù)層面上顯示為通縮,但環(huán)比逐漸增長的數(shù)據(jù)顯示,目前事實(shí)上已經(jīng)開始步入溫和通脹的時(shí)期,目前CPI、PPI繼續(xù)負(fù)增長的更大原因是去年同期是通脹的高峰,由于基數(shù)太高所導(dǎo)致。可以預(yù)見的是,有“中國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇”,必然就會(huì)有“中國經(jīng)濟(jì)率先通脹”,在目前原油價(jià)格持續(xù)上漲促使成品油價(jià)格調(diào)升迫在眉睫、不少地方已經(jīng)在論證自來水價(jià)格大幅漲價(jià)并正在籌劃電力價(jià)格適度上調(diào)的形勢下,各類基礎(chǔ)資源品價(jià)格上漲結(jié)合流動(dòng)性超額釋放,使得潛在的通脹壓力已遠(yuǎn)甚于目前數(shù)據(jù)層面上的通縮。因此,已有國際投行預(yù)計(jì),明年某個(gè)階段CPI很可能會(huì)出現(xiàn)階段性的兩位數(shù)增長,從而在“經(jīng)濟(jì)增速趕不上CPI增速”的過程中形成滯脹的格局。
通脹的壓力與滯脹的趨勢給股票市場等資本市場帶來的影響是:一、在企業(yè)高經(jīng)營成本與低收益的經(jīng)濟(jì)背景下,將促使產(chǎn)業(yè)資本繼續(xù)外溢,上市公司也會(huì)更加熱衷于資本運(yùn)作;二、“物化資產(chǎn)”的投資觀念將繼續(xù)得到強(qiáng)化與普及,并可能再次促成資產(chǎn)價(jià)格泡沫化;三、受益于通脹的上游行業(yè)的景氣度要遠(yuǎn)好于受損于滯脹的下游行業(yè);四、流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)在較長的時(shí)間內(nèi)仍然是A股市場的主要行情特征。 |
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