美國(guó)金融危機(jī)仍在繼續(xù)，其養(yǎng)老金市場(chǎng)不可避免地受到?jīng)_擊。401k計(jì)劃作為DC型（繳費(fèi)確定型）企業(yè)年金的代表，亦深陷危機(jī)之中，制度缺陷得以暴露，美國(guó)眾議院教育和勞工委員會(huì)于今年2月底專門就此舉行了聽證會(huì)。  

  　401k計(jì)劃爆發(fā)危機(jī)

　　401K計(jì)劃也稱為401K條款，是指美國(guó)1978年《國(guó)內(nèi)稅收法》第401條K項(xiàng)的規(guī)定。該條款適用于私人公司，為雇主和雇員的養(yǎng)老金存款提供稅收方面的優(yōu)惠。按該計(jì)劃，企業(yè)為員工設(shè)立專門的401K賬戶，員工每月從其工資中拿出一定比例的資金存入養(yǎng)老金賬戶，而企業(yè)一般也為員工繳納一定比例的費(fèi)用。員工自主選擇證券組合進(jìn)行投資，收益計(jì)入個(gè)人賬戶。員工退休時(shí)，可以選擇一次性領(lǐng)取、分期領(lǐng)取和轉(zhuǎn)為存款等方式使用。
　　401k計(jì)劃使56～65歲的接近退休者承擔(dān)了過高的投資風(fēng)險(xiǎn)，養(yǎng)老金安全受到威脅。據(jù)EBRI（美國(guó)雇員福利研究所）估計(jì)，2007年末，40％的接近退休者把401k賬戶余額的70％以上配置于權(quán)益類資產(chǎn)。對(duì)權(quán)益類投資的高度集中使得那些參加該計(jì)劃20年以上的接近退休者，在2008年1月1日～2009年1月20日期間賬戶資產(chǎn)平均損失超過25％；在股權(quán)投資回報(bào)為零的假設(shè)下，至少需要9～10年才能使90％以上的參加者把賬戶余額恢復(fù)到2008年初的水平。
　　401k計(jì)劃過多的靈活性，提高了賬戶積累不足的風(fēng)險(xiǎn)。截至2008年10月末，美國(guó)雇員向401k計(jì)劃繳費(fèi)的人數(shù)比例較去年底下降了3％，當(dāng)年從該計(jì)劃申請(qǐng)困難提款（即參保人在家庭面臨經(jīng)濟(jì)困難的時(shí)候，可以申請(qǐng)從該計(jì)劃個(gè)人賬戶中提前提取現(xiàn)金，但需要支付懲罰性稅金）的人數(shù)則增加到2％，較上年提高了0.8％；另外，雇員失去來自本企業(yè)匹配繳款的人數(shù)比例，從2008年10月份的0.1％上升到2009年2月份的1.6％。
　　401k計(jì)劃的發(fā)展背離了制度設(shè)計(jì)的初衷。1980年代初美國(guó)出臺(tái)該計(jì)劃時(shí)，具備兩個(gè)基本條件：一是美國(guó)的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)項(xiàng)目業(yè)已覆蓋全民。二是企業(yè)年金以DB（受益確定型）計(jì)劃為主流，由雇主承擔(dān)員工養(yǎng)老金賬戶的投資風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)和通脹風(fēng)險(xiǎn)。在已構(gòu)筑員工養(yǎng)老保障上述兩道安全防線的基礎(chǔ)上，鼓勵(lì)員工參加自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的401k計(jì)劃作為補(bǔ)充養(yǎng)老安排。但事與愿違，401k計(jì)劃從制度形成伊始即被企業(yè)用作降低成本和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的工具，其發(fā)展后來居上，部分取代了DB型企業(yè)年金，導(dǎo)致員工承擔(dān)了過高的養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)。
　　對(duì)401k計(jì)劃的依賴將降低未來美國(guó)家庭的消費(fèi)能力，影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。由于面臨人口老齡化壓力，如果不作改革，美國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)項(xiàng)目的替代率將由2002年的41％下降到2030年的36％。目前，美國(guó)高達(dá)63％的企業(yè)年金計(jì)劃參加者把401k計(jì)劃作為社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的唯一補(bǔ)充，對(duì)于上述人士中的中產(chǎn)階層，社保項(xiàng)目是其退休金收入的首要來源和唯一可靠來源，社保項(xiàng)目替代率的下降，勢(shì)必增加其養(yǎng)老金積累的不確定性。此外，美國(guó)家庭還要修復(fù)其資產(chǎn)負(fù)債表中由當(dāng)前金融危機(jī)所致的養(yǎng)老金資產(chǎn)損失。上述兩個(gè)原因?qū)⒋偈姑绹?guó)家庭消費(fèi)傾向下降，其儲(chǔ)蓄率現(xiàn)已提高為4%左右，未來幾年內(nèi)很可能上升到7％～8％。

　　應(yīng)大力發(fā)展多層次養(yǎng)老金市場(chǎng)

　　我國(guó)養(yǎng)老金市場(chǎng)的現(xiàn)狀是：層次單一，正規(guī)的制度安排僅包括企業(yè)年金，且局限于DC模式。覆蓋面偏低，積累的資金量偏少，2008年末全國(guó)繳費(fèi)職工人數(shù)為1038萬人，占年末城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)的3.4％；基金累計(jì)結(jié)存1911億元，占同期GDP的0.6％。大多數(shù)就業(yè)者還沒有參加企業(yè)年金的機(jī)會(huì)。
　　為打破困局，我國(guó)應(yīng)發(fā)展包括企業(yè)年金市場(chǎng)、面向機(jī)關(guān)事業(yè)單位和社團(tuán)組織的職業(yè)年金市場(chǎng)、面向自由職業(yè)者和高流動(dòng)就業(yè)者的個(gè)人養(yǎng)老金市場(chǎng)等在內(nèi)的多層次養(yǎng)老金市場(chǎng)。其運(yùn)作方式至少包括DC模式、DB模式和混合模式。發(fā)展多層次養(yǎng)老金市場(chǎng)迫在眉睫。
　　一是有利于完善養(yǎng)老保障安全網(wǎng)，促進(jìn)我國(guó)向內(nèi)需主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。我國(guó)養(yǎng)老保障體系中，只有基本養(yǎng)老金中的社會(huì)統(tǒng)籌賬戶具備社會(huì)互濟(jì)、年金化領(lǐng)取等風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，為員工構(gòu)筑了管理養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線�；�本養(yǎng)老金中的個(gè)人賬戶和DC型企業(yè)年金賬戶只具備長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄功能，可以為員工提供一個(gè)長(zhǎng)期性的投資賬戶，卻不能為員工管理養(yǎng)老金在投資階段和領(lǐng)取階段面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)人口老齡化程度日趨加深，基本養(yǎng)老金的目標(biāo)替代率將下降為40％～50％左右，企業(yè)年金（或職業(yè)年金）將成為中產(chǎn)階層退休收入的第二大來源，有必要發(fā)展DB模式和混合模式，為包括廣大職工在內(nèi)的中產(chǎn)階層構(gòu)筑管理養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)的第二道防線。
　　二是有利于滿足用人單位及員工多樣化的需求，擴(kuò)大私人養(yǎng)老金計(jì)劃的覆蓋面。首先，DB和DC兩種模式具有不同的風(fēng)險(xiǎn)/收益特性，分別適應(yīng)不同企業(yè)和員工的需求。從德國(guó)和瑞典的經(jīng)驗(yàn)看，DB型企業(yè)年金適合于風(fēng)險(xiǎn)承受能力不夠或者缺乏金融投資能力的員工，以及重視員工人力資本長(zhǎng)期開發(fā)或者金融投資能力強(qiáng)的企業(yè)。而DC型企業(yè)年金適合于風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)、金融投資能力強(qiáng)或者頻繁跳槽的員工，以及對(duì)員工人力資本的專用性要求不高或者想減少勞工成本的企業(yè)。其次，機(jī)關(guān)事業(yè)單位、社團(tuán)組織、自由職業(yè)者具有與企業(yè)不同的收入特點(diǎn)，對(duì)于養(yǎng)老金計(jì)劃具有不同的需求。另外，處于不同行業(yè)和經(jīng)營(yíng)周期不同發(fā)展階段的企業(yè)，對(duì)雇主養(yǎng)老金計(jì)劃的需求也不盡相同。單一層次的養(yǎng)老金市場(chǎng)，恐難適應(yīng)各方需求。
　　三是有利于加快第一支柱的改革。目前中國(guó)城鎮(zhèn)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)主要存在三種退休制度，不同退休制度下員工退休待遇水平相差較大，引發(fā)不公平爭(zhēng)議,阻礙第一支柱的改革。比如,為減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，有關(guān)部門今年擬推行事業(yè)單位社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革，希望事業(yè)單位基本退休金待遇下調(diào)與企業(yè)基本一致，但擋不住事業(yè)單位退休金向公務(wù)員攀比，改革舉步維艱。出路在于作為第一支柱的城鎮(zhèn)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)實(shí)施統(tǒng)一的國(guó)民年金制度，強(qiáng)調(diào)公平和互助互濟(jì)；同時(shí)機(jī)關(guān)企事業(yè)單位分別為員工建立雇主養(yǎng)老金計(jì)劃。