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隨著全球經(jīng)濟(jì)的觸底反彈，無論是在其他國家還是在中國，關(guān)于通脹風(fēng)險(xiǎn)的爭論都在愈演愈烈。
支持者稱，在全球央行史無前例的寬松貨幣政策下，各國經(jīng)濟(jì)都已被籠罩在高通脹風(fēng)險(xiǎn)之下，未來的通脹將會使美國上世紀(jì)80年代初滯脹時(shí)期高達(dá)兩位數(shù)的通脹相形見絀。而持有異議者的邏輯則在于，一方面通脹的到來并不是必然的，這是因?yàn)槿蚋髦饕胄屑热荒茉谖C(jī)時(shí)開動印鈔機(jī)將貨幣發(fā)出去，就能夠在確認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后將貨幣迅速地收回來，從而將今后的通脹控制在一個(gè)合理的范圍內(nèi)；另一方面，通脹即使到來，也是明后年的事，現(xiàn)在還無需過度擔(dān)心，而對于歐美經(jīng)濟(jì)體來說，現(xiàn)在通縮的威脅反而更為迫切一些。
實(shí)際上，正像那些持反對意見的人士所稱，通脹的到來的確不是短期就能夠出現(xiàn)的，這需要一個(gè)比較長的醞釀和傳導(dǎo)過程。過剩流動性會首先流到資本市場，隨后是房地產(chǎn)市場，同時(shí)也會涌向石油、黃金等商品市場——正如市場所顯示的一樣，現(xiàn)在股票、樓價(jià)以及能源礦產(chǎn)的價(jià)格在不斷上漲，很大程度上就是過剩流動性在尋找出路。而由上游的能源礦產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)至工業(yè)品產(chǎn)出價(jià)格，還需要有一段時(shí)間，這也可以解釋為什么目前國內(nèi)PPI仍處于較低的位置；而由工業(yè)品價(jià)格傳導(dǎo)至消費(fèi)品價(jià)格，則還需要一個(gè)過程，須等到民眾的消費(fèi)意愿增強(qiáng)，并進(jìn)而帶動衣服、鞋帽等價(jià)格的上漲，才能帶動CPI的上漲；而若要啟動去除能源和食品的核心CPI的上漲，則需要更長時(shí)間的傳導(dǎo)。如果考慮到目前工業(yè)產(chǎn)能閑置很嚴(yán)重（無論是中國和美國都是如此）的情況，年內(nèi)通脹到來可能性微乎其微。
但對嚴(yán)重通脹的后果要引起足夠的重視，其一方面原因在于，從目前的趨勢來看，明后年出現(xiàn)通脹的趨勢似已不可避免，而且新一輪通脹很可能將較2007年末和2008年初的通脹要嚴(yán)重得多——目前廣義貨幣已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月保持在25%以上的增長。即使政府在明年的某個(gè)時(shí)點(diǎn)開始實(shí)施緊縮貨幣政策，但到那時(shí)在試圖阻止通脹到來為時(shí)已晚，因?yàn)樨泿耪邚膶?shí)施到真正發(fā)揮作用有很長時(shí)間的時(shí)滯，正如2007年年中政府就已采取緊縮的貨幣政策，但通脹依然在2008年2月創(chuàng)出的8.7%的高位。而更為重要的原因在于，即使通脹明年才可能露頭，但通脹預(yù)期卻將遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于通脹本身而在經(jīng)濟(jì)體內(nèi)發(fā)酵，從而影響人們的生產(chǎn)經(jīng)營和投資活動，并進(jìn)而改變經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軌跡。
雖然目前的通脹預(yù)期還沒有傳導(dǎo)至普通老百姓那里，但在機(jī)構(gòu)投資者和一些精明的個(gè)體經(jīng)營者中間已開始扎根，并在指導(dǎo)他們的經(jīng)營投資活動。例如最能觀察到通脹影響的債券市場，最近幾個(gè)月來，只要是發(fā)行的浮息債券，都被機(jī)構(gòu)投資者一搶而空，這可見機(jī)構(gòu)投資者對未來通脹的擔(dān)憂。在未來高通脹預(yù)期下，人們的行為將顯著改變?nèi)绶康禺a(chǎn)、股票等市場的運(yùn)行軌跡。
在通脹前期，也就是通脹的醞釀階段，我們會看到諸多類似的規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn)或賺取資產(chǎn)升值收益的投資行為。對于那些精明的投資者來說，這是他們以錢生錢的黃金時(shí)期；而對于那些無視通脹到來的投資者和普通老百姓來說，高通脹的到來無疑就像是一場噩夢，他們本來就不多的財(cái)富將被通脹所洗劫。其實(shí)，通脹對社會最大的負(fù)面影響，就是在人們中間造成嚴(yán)重的分配不均、從而加劇貧富分化。
年內(nèi)通脹到來的可能性還是微乎其微，但這并不成為目前忽略通脹的理由�，F(xiàn)在，在機(jī)構(gòu)投資者和精明的投資者中間，通脹預(yù)期已經(jīng)廣泛存在，他們的投資行為已在很大程度上被通脹預(yù)期所左右。而這樣的預(yù)期及其指導(dǎo)下的投資行為，將影響經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行軌跡，也會加快通脹本身的到來。 |