|
雖然不是每一個人都認(rèn)同金融市場有百分之百正確的理論，但是，對于一些基本的原理，卻是絕大多數(shù)人認(rèn)同的。這些原理包括：市場走在前面、市場是非理性的、混沌支配、技術(shù)圖形的自我實現(xiàn)。
一、市場走在前面
參與股票市場的人都有這種感覺，那些預(yù)測市場走勢的人，包括分析師、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、新聞記者和投資咨詢?nèi)藛T，總是在新聞發(fā)生甚至發(fā)生后無可奈何地分析該事件對市場的影響，而市場早已對此做出了反應(yīng)。
最早觀察到這個現(xiàn)象并行諸文字的人士是證券投機(jī)商克斯托蘭尼，他說，一般來說，消息不產(chǎn)生價格波動，而是價格波動產(chǎn)生消息。一天的交易結(jié)束之后，每一個人都在為當(dāng)天的價格變化或者趨勢反轉(zhuǎn)尋找借口，而這些借口是他兩小時前怎么也想不到的。
巴布森因為準(zhǔn)確地預(yù)見了1929年美國股市的崩盤而在證券史上名聲大振，恰恰是他第一個提出了股市是經(jīng)濟(jì)活動的晴雨表。他說，事實上，如果不是人為操縱，商人們可以完全利用股票市場作為經(jīng)濟(jì)活動的晴雨表。隨后，道氏理論的奠基人之一哈密爾頓也形成了一樣的觀點———股票市場是經(jīng)濟(jì)活動的晴雨表。他說，無論自覺還是不自覺，市場價格的變化不僅反映過去，而且反映未來。將要發(fā)生的事情投下它們的影子，照在紐約證券交易所。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特從理論上解釋了股票市場的早期反映。他發(fā)現(xiàn)，市場對“摩擦”不敏感，而產(chǎn)業(yè)界則對此敏感得多。他說，可以很自然地預(yù)計到，一般在沒有外界不利因素的影響下，股市的上升要比相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)回升來得早，而且快得多�；谕瑯拥脑颍c對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)蕭條比，股票市場熊市結(jié)束得也早。在牛市時，股市比經(jīng)濟(jì)基本面上升得快，上升得猛，而且提前見頂。
這些推斷都是建立在投資者實際上對未來經(jīng)濟(jì)變化有所了解的基礎(chǔ)上。例如，股票價格有效提前反映未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這一事實是由于投資者對將要發(fā)生的事情早已有所預(yù)期和心理準(zhǔn)備。由于金融市場是由成千上萬的投資者組成，當(dāng)絕大多數(shù)的投資者心理預(yù)期發(fā)生變化的時候，趨勢就會隨之變化。而此時，這種預(yù)期是不同投資者對不同上市公司預(yù)期的總和，所有上市公司加在一起就能夠準(zhǔn)確預(yù)測總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
二、市場是非理性的
每一個投資者———無論資金多少，都有這樣的體驗，當(dāng)以自己可投資的資金大部分買進(jìn)股票之后，當(dāng)價格下跌的時候，你會馬上神經(jīng)緊張，想：我真傻，怎么會買它！，尤其是跌破止損價格的時候，往往會認(rèn)虧出局。相反，如果價格往上走，你會充滿自信和樂觀，想：我早知道它會漲，這時賣出太愚蠢了！這兩種心理就會造成兩種不同的行為：賣出和持有。這種行為的結(jié)果就是，既有的走勢將要持續(xù)。
因為短期的交易行為受情緒的支配，當(dāng)這種情緒成為一種廣泛的群眾情緒時，就會造成異常的價格波動，市場的表現(xiàn)就顯示出非理性的一面。
這種非理性的行為在證券史上屢屢上演，綿延不絕。最早的是荷蘭1636年的郁金香球莖的投機(jī)。當(dāng)時，一個球莖的價格被炒到相當(dāng)于一輛新馬車的價格，整個國家陷入一種歇斯底里的狀態(tài)。當(dāng)它崩盤之后，帶來了大面積的破產(chǎn)和整個國家的經(jīng)濟(jì)蕭條。其后上演的是英國南海公司的泡沫，其憑借子虛烏有的故事將價格炒到了940多英鎊一股，其結(jié)果是造成大量的金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)。最著名的例子是1929年的華爾街崩盤。中國也有幾次刻骨銘心的例子，一次是2001年的股市瘋狂和迅速的下挫，一次是2007年的股市瘋狂和下挫。這些現(xiàn)象深刻地表達(dá)了市場有時完全沉浸在一種希望、貪婪和恐懼的非理性情感中的情景。
三、混沌支配
混沌理論起源于天氣預(yù)報的研究，后來，逐漸被廣泛運用到其他學(xué)科，尤其是對非線性運動的研究之中。20世紀(jì)80年代，人們發(fā)現(xiàn)，越來越多的征兆表明，經(jīng)濟(jì)和金融中存在混沌現(xiàn)象。
混沌理論表達(dá)的核心是，在眾多的反饋循環(huán)中沒有簡單的平衡點，而是自我震蕩，或者表現(xiàn)出其他更復(fù)雜的運動，每一個這種正反饋循環(huán)都有助于自我強化，直到最后被其他機(jī)理阻擋。
混沌理論包括兩個最重要的內(nèi)容，一個是蝴蝶效應(yīng)，一個是分叉規(guī)律。蝴蝶效應(yīng)被稱為“確定性混沌”：一個可以用確定性混沌來刻畫的過程，它是由完全確定性系統(tǒng)產(chǎn)生的，但按照標(biāo)準(zhǔn)的時間序列方法又表現(xiàn)為隨機(jī)的。分叉規(guī)律研究的是在不同正反饋之間主導(dǎo)作用的突然轉(zhuǎn)換。
現(xiàn)在，所有的征兆都表明，許多經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)存在固有的長期不可預(yù)測性。因此，人們越來越認(rèn)識到確定性混沌是這種不可預(yù)測性的一個重要原因�，F(xiàn)代科學(xué)清晰地表明，金融市場實際上是由強烈的高階混沌所主宰，這些高階混沌數(shù)學(xué)上很難求解。而股票市場上反復(fù)出現(xiàn)的泡沫和崩盤也表明，市場存在強烈的反饋環(huán)。
所以，凱恩斯說，職業(yè)投資專家不在比常人高出一籌，預(yù)測某一投資品在其整個壽命中所產(chǎn)之收益如何，而在比一般群眾稍早一些。
四、技術(shù)圖形自我實現(xiàn)
為了記錄市場的運動，人們運用各種各樣的方法記錄市場的價格和成交量的變化，這些記錄表現(xiàn)在圖紙上或熒屏上就是各種各樣的圖形。職業(yè)投資者反復(fù)觀察、對比這些圖形，從不同的角度總結(jié)出各種各樣的規(guī)律性東西，作為自己的操作依托，這些圖形就成了技術(shù)圖形。當(dāng)某種規(guī)律性的東西被絕大多數(shù)投資人接受的時候，這些技術(shù)圖形便有了自我實現(xiàn)的功能。
常見的技術(shù)自我實現(xiàn)圖形包括了通道交易，即在上升或下降趨勢的市場中，連接兩個最高價向左右延伸，形成壓力線，連接兩個最低點向左右延伸，形成支撐線。在上升的趨勢中，在支撐線附近買入，在壓力線附近賣出；在下降趨勢中，在壓力線附近做空，在支撐線附近回補。還有就是區(qū)間交易、突破交易等等。
因為證券交易是赤裸裸的金錢交易，關(guān)乎個人的財富增減，所以，無數(shù)的人想盡辦法完善技術(shù)分析手段，其結(jié)果是不同的技術(shù)流派紛紛產(chǎn)生，以圖領(lǐng)先其他的競爭者。這樣，不同的技術(shù)派采用不同的方法和策略。他們彼此猜測對方的想法，共同控制市場，形成各種美妙的模式和圖形。每一次，這些圖形都將繼續(xù)演化，等到所有的人都能夠識別時，群眾性的情緒就會達(dá)到高潮，最終形成過度的泡沫，圖形隨即自我化解。與此同時，新的技術(shù)派又將尋找新的圖形變化，這樣，一次又一次地形成相似的技術(shù)圖形，構(gòu)成市場的循環(huán)。 |