近日，中國銀監(jiān)會辦公廳向各地銀監(jiān)局和各政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行緊急下發(fā)《關(guān)于進一步加強信貸管理的通知》，對銀行機構(gòu)加強信貸管理進行窗口指導，特別要求商業(yè)銀行嚴格控制貸款流向，商業(yè)銀行貸款發(fā)放必須滿足實體經(jīng)濟需求，確保信貸資金進入實體經(jīng)濟，防止信貸資金違規(guī)流入資本市場和房地產(chǎn)市場。
對股市而言，相比較前期寬松的資金供給，這一政策無疑短期會對股市走勢存在打壓性作用。從長期看，對銀行股而言，嚴格的信貸質(zhì)量把關(guān)有利于其減少呆壞賬的堆積，優(yōu)化其財務報表，為其股價表現(xiàn)提供長期支撐。對房市而言，部分購房潮會降溫，價格會在一定程度上回落。于長期經(jīng)濟健康而言，這種權(quán)衡式的宏觀經(jīng)濟政策調(diào)整會部分考驗微觀經(jīng)濟的反應能力，每個經(jīng)濟組織，從不同規(guī)模的企業(yè)到政府和銀行，都必須隨時根據(jù)政策變動調(diào)整自我，以適應新的宏觀經(jīng)濟環(huán)境變化。銀監(jiān)會的此次出擊實際上是考慮了銀行對于宏觀政策的理性預期，根據(jù)銀行自身的業(yè)務習慣（月末沖貸款）選擇了出擊時間，良好地把握了時間關(guān)口。
從中國經(jīng)濟走勢上看，這一管制性通知的出現(xiàn)不是偶然。早在國家出臺大規(guī)模財政刺激政策時候，就有部分人開始擔心銀行過量放貸會在一定程度上侵蝕前期銀行改革的成果。因為大量放貸往往降低放貸質(zhì)量，進而造成呆賬壞賬增長，對銀行的資產(chǎn)負債表形成損傷。近期工行試圖大幅提高各種收費，不能說沒有通過收費增長來對沖潛在呆壞賬的意圖�？傊�，目標在于推動經(jīng)濟增長的信貸放松，是以國家金融體系質(zhì)量降低為成本的。這就意味著，當刺激經(jīng)濟增長這一目標顯得不那么迫切的時候，信貸放松這一工具就會受到管制，避免其潛在負作用進一步放大。
另外，由于國家銀行機制的設(shè)置等諸多原因，銀行對于放貸資金的真正流向缺乏透明的把握。而資本的先天短期逐利性容易讓原本計劃用于促進實體經(jīng)濟增長的信貸額度通過種種操作最終流向股票和地產(chǎn)等投機性市場。其負面效果在于，一方面，原本可以用來促進經(jīng)濟增長的部分資金沒有起到實質(zhì)性效果，財政刺激計劃被打了折扣。另一方面，容易造成資本市場與房地產(chǎn)市場的虛假回暖，形成資產(chǎn)泡沫下的過度投機，影響國家穩(wěn)定資本市場與房地產(chǎn)市場的宏觀局面。因此，對部分信貸資金的錯誤流向必須予以堵截和糾偏，以完善財政刺激計劃的執(zhí)行流程，提高信貸資金對于實體經(jīng)濟的刺激效率，最終把納稅人的錢花在刀刃上。
結(jié)合當前諸多經(jīng)濟數(shù)據(jù)，國家將信貸的考量指標從規(guī)模和速度轉(zhuǎn)向銀行自身的風險控制與信貸質(zhì)量，說明國家在經(jīng)濟刺激與金融體系健康穩(wěn)定的權(quán)衡中逐漸向后者轉(zhuǎn)移。有觀點認為，信貸刺激不會出現(xiàn)根本轉(zhuǎn)向，因為后續(xù)性的固定資產(chǎn)投資以及地方財政資金短缺等仍然需要信貸輸血。這實際上低估了國家宏觀經(jīng)濟政策的多元目標性。后者的內(nèi)容是，國家必須在經(jīng)濟增長、金融體系穩(wěn)定性和通脹等經(jīng)濟評價指標之間權(quán)衡考慮，并力圖選取最優(yōu)組合。而目前資本市場與房市的走向均表明，中國需要將部分政策放在對后期通脹的防御上。這一擔心必然會反映到經(jīng)濟政策上。何況，部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示前期的財政刺激效果已逐漸顯現(xiàn)，繼續(xù)大規(guī)模的經(jīng)濟刺激或造成后期另一波產(chǎn)能過剩，為避免這一不利格局，在當前對信貸諸多項目進行嚴格審核，切實控制信貸資金的流向無疑是防患于未然的舉措。
此外，信貸資金的核心目標是刺激經(jīng)濟，而從諸多信貸數(shù)據(jù)上看，能夠大量吸收失業(yè)人口的中小企業(yè)卻在信貸洪流中成為弱勢群體，沒有受到應有的照顧。從信貸資金的分配角度看，其過于著重政府項目或者國有企業(yè)項目，也是其經(jīng)濟刺激效率過低的一個影響因素。此次通過控制信貸對房市和股市的流向，不妨借機重新擬定切實可行的相當規(guī)模的中小企業(yè)信貸扶植措施，將相關(guān)制度寫入信貸指導性文本，讓更多中小企業(yè)從財政刺激性政策中獲益。（作者系財經(jīng)評論員）
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