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| 讀懂中國(guó)股市走強(qiáng)的四個(gè)“為什么” |
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| 2009-07-08 董少鵬 來(lái)源:證券日?qǐng)?bào) |
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7月7日，上證綜指從3100點(diǎn)處回落至3080點(diǎn)。在大盤(pán)自去年10月末連續(xù)上漲8個(gè)多月并且漲幅超過(guò)80%之后，對(duì)于中國(guó)股市漲勢(shì)能否持續(xù)以及股市上漲是否有基本面支持的質(zhì)疑聲有所增多。
認(rèn)真剖析中國(guó)股市此輪上漲的成因、性質(zhì)以及下一步的演變趨勢(shì)，是一項(xiàng)迫切的任務(wù)。
第一個(gè)問(wèn)題是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)為何能夠保持持續(xù)增長(zhǎng)？
對(duì)中國(guó)股市這輪上漲質(zhì)疑的人認(rèn)為，中國(guó)股市原本就是投機(jī)市，其下跌至1600點(diǎn)甚至更低都是完全合理的。他們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高度依賴國(guó)際市場(chǎng)，既然國(guó)際金融危機(jī)來(lái)了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)必然大滑坡，就會(huì)必然“平等地分享”全球經(jīng)濟(jì)低迷的痛苦。中國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能主要依靠自己的力量走出低迷。
但事實(shí)并非如此，自2008年9月起，中國(guó)政府果斷調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，從財(cái)政、貨幣、稅收、國(guó)資管理、資本市場(chǎng)等多方位進(jìn)行政策調(diào)整，把“保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展”作為經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)。為此，大幅度放寬信貸閘門(mén)，僅今年上半年就已突破2008年全年的信貸額度規(guī)模，為市場(chǎng)注入了充足的流動(dòng)性。
由于中國(guó)金融體系相對(duì)穩(wěn)定，沒(méi)有歐美金融機(jī)構(gòu)的“市場(chǎng)化自由泛濫”、“市場(chǎng)化放縱”，不需要花財(cái)政錢(qián)填補(bǔ)金融機(jī)構(gòu)的窟窿，所以，中國(guó)財(cái)政和銀行系統(tǒng)可以拿出錢(qián)來(lái)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展�！昂蟀l(fā)展”的市場(chǎng)劣勢(shì)此時(shí)轉(zhuǎn)變成為了優(yōu)勢(shì)。
從根本上說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展、持續(xù)高增長(zhǎng)的動(dòng)力在于必然的工業(yè)化和城市化進(jìn)程。我國(guó)尚處在工業(yè)化中期，今后一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，工業(yè)化將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供強(qiáng)勁有力的支撐。目前我國(guó)的城市化率是44.9%，而發(fā)達(dá)國(guó)家是90%，即使是全世界平均水平也達(dá)到了49%。因此，中國(guó)的城市化率還有較大的提升空間。
這個(gè)基本態(tài)勢(shì)決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)必須加快發(fā)展，并且有可能實(shí)現(xiàn)較快速度的增長(zhǎng)。而政府采取的方針政策總的方向是市場(chǎng)化，是國(guó)際國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源并重，那么，一種有序、開(kāi)放的政策必然吸引市場(chǎng)資源向中國(guó)市場(chǎng)聚集。
第二個(gè)問(wèn)題是，政府宏觀調(diào)控在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著怎樣的作用？
對(duì)于中國(guó)實(shí)行的社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，歷來(lái)有不同的看法。有些人借著指責(zé)中國(guó)是非市場(chǎng)化國(guó)家指責(zé)中國(guó)的政治和社會(huì)制度。其實(shí)，無(wú)論從歷史上還是從現(xiàn)實(shí)中，從來(lái)都沒(méi)有完全一樣的、標(biāo)準(zhǔn)化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。并且，經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放30余年的歷程，中國(guó)政府已經(jīng)總結(jié)出一條重要經(jīng)驗(yàn)：“健全的市場(chǎng)機(jī)制，有效的宏觀調(diào)控，都是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制不可或缺的重要組成部分，兩者相輔相成、互為依托，統(tǒng)一于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的全過(guò)程”（胡錦濤語(yǔ)）。
中國(guó)作為一個(gè)相對(duì)后起的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，必然會(huì)在發(fā)展中借鑒市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)歷史上的一切經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，其中包括“善用”宏觀調(diào)控手段和機(jī)制。在國(guó)際金融危機(jī)蔓延的形勢(shì)下，我們通過(guò)市場(chǎng)的、法治的、行政的措施，提振各方面的信心，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定社會(huì)，是完全可以理解的。
從去年下半年至今，我國(guó)在一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃上，十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃上，在財(cái)政貨幣政策運(yùn)用上，在資本市場(chǎng)政策運(yùn)用上，努力尋求宏觀調(diào)控與市場(chǎng)機(jī)制結(jié)合的平衡，在有些方面，側(cè)重加強(qiáng)了宏觀調(diào)控的力度。
有人指責(zé)中國(guó)一攬子經(jīng)濟(jì)刺激措施不能治本，甚至連標(biāo)都不能治，如果不是無(wú)知，也是“睜眼說(shuō)瞎話”。從制定政策之初，政府就已經(jīng)非常關(guān)切調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)這個(gè)問(wèn)題，注重深化改革，遠(yuǎn)近結(jié)合。具體而言，政策短期“下猛藥”，而長(zhǎng)期則重在“調(diào)結(jié)構(gòu)”。事實(shí)表明，這方面的結(jié)構(gòu)調(diào)整取得了明顯效果，其中最為明顯的是以住房、汽車、家電等為代表的居民消費(fèi)加速啟動(dòng)，為保增長(zhǎng)立下汗馬功勞。
8個(gè)多月來(lái)股市持續(xù)上揚(yáng)，大體上是恢復(fù)性上漲和對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)振興的積極反映，是合理的。
第三個(gè)問(wèn)題是，中國(guó)股市漲跌到底和經(jīng)濟(jì)周期是怎樣的關(guān)系？
有人將中國(guó)股市2007年10月中旬至2008年10月的暴跌歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)周期的作用。認(rèn)為既然中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期處于谷底盤(pán)桓階段，2008年10月以來(lái)的連續(xù)上漲行情就只能算是反彈，不管漲幅多大都是反彈。
誠(chéng)然，無(wú)論國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的周期還是全球經(jīng)濟(jì)的周期，作為一國(guó)的股市，都不能獨(dú)立其外。但問(wèn)題卻在于，由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)特有的轉(zhuǎn)軌特點(diǎn)和二元制結(jié)構(gòu)，這反而為中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展提供了很大的回旋余地，成為中國(guó)的優(yōu)勢(shì)。面對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，特別是在出口上對(duì)中國(guó)形成的壓力，中國(guó)可以通過(guò)發(fā)展內(nèi)需市場(chǎng)加以化解。
從一定程度上說(shuō)，中國(guó)股市受到全球性經(jīng)濟(jì)周期的影響低于其他國(guó)家特別是低于發(fā)達(dá)國(guó)家。
有專家認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期是基本成熟的、統(tǒng)一的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體基本矛盾的必然表現(xiàn)，而我國(guó)與基本成熟的、統(tǒng)一的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體還有差距。在這樣的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的波動(dòng)尚無(wú)周期性規(guī)律可尋。所以，既要積極運(yùn)用經(jīng)濟(jì)周期理論，又不能簡(jiǎn)單套用經(jīng)濟(jì)周期理論。
第四個(gè)問(wèn)題是，中國(guó)能否形成一套有自己特色的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論？
長(zhǎng)期以來(lái)，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和體制改革的進(jìn)程，一直有人執(zhí)著地唱空中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)股市；但中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)股市又屢屢化險(xiǎn)為夷，化危為機(jī)，表現(xiàn)出極強(qiáng)的抗壓力、抗干擾的特性，不斷地給國(guó)際社會(huì)留下一些難解之謎。此次應(yīng)對(duì)金融危機(jī)也是如此。
最近一些年來(lái)，不少人把美國(guó)股市漲跌作為中國(guó)股市漲跌的理由，這是很奇怪的一件事。中國(guó)股市固然要受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的影響，但是，影響的路徑、機(jī)制是需要探討的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)股市與美國(guó)經(jīng)濟(jì)、美國(guó)股市基本上不具備可比性。拿美國(guó)問(wèn)題論中國(guó)問(wèn)題往往是不可靠的。
何況，一些對(duì)中國(guó)不友好的人并不希望中國(guó)真正強(qiáng)大起來(lái)。他們直接和間接地阻撓破壞中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、阻撓破壞中國(guó)股市的發(fā)展，是很自然的。無(wú)論是2008年奧運(yùn)會(huì)前后國(guó)際上制造的一些事端，還是最近國(guó)內(nèi)外敵對(duì)勢(shì)力制造的一些事端，都可以佐證這一點(diǎn)。
在學(xué)者中一貫唱空中國(guó)股市典型是謝國(guó)忠。今年以來(lái)，他繼續(xù)其“唱空之旅”：3月30日，他對(duì)上海某周刊上說(shuō)：“整個(gè)經(jīng)濟(jì)情況不利的因素下，談?wù)撆Ｊ芯褪莻�(gè)笑話”，“
現(xiàn)在出現(xiàn)牛市的概率為零”。
4月15日，在一個(gè)論壇上說(shuō)，“現(xiàn)在的上漲只是熊市反彈，不能當(dāng)真”，“熊市一般是三年，這次遇上全球金融危機(jī)，熊市可能會(huì)更長(zhǎng)一點(diǎn)”。4月28日，他對(duì)鳳凰網(wǎng)說(shuō)，“熊市的反彈可能會(huì)在一兩個(gè)月內(nèi)結(jié)束”。
5月16日，對(duì)網(wǎng)易財(cái)經(jīng)說(shuō)，“我覺(jué)得中國(guó)的A股是非常貴的一個(gè)市場(chǎng)，現(xiàn)在的話是3倍多的市凈率，市盈率也接近30倍。很多人認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)企業(yè)就是高成長(zhǎng)，過(guò)去20年看的話普遍不是那么回事”。
6月8日，他在大眾某報(bào)上說(shuō)，“四五月份信貸規(guī)模就出現(xiàn)了下降，下面可能還有加息”。
“現(xiàn)在買(mǎi)資產(chǎn)其實(shí)是在往陷阱里跳”，“熊市反彈是個(gè)殺人機(jī)器”，
“A股這輪反彈是虛假繁榮”，是他這一段時(shí)間提出的警示語(yǔ)。尤其引人注意的是，他臆測(cè)央行要短期內(nèi)加息，強(qiáng)調(diào)“很多人認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)企業(yè)就是高成長(zhǎng)，過(guò)去20年看的話普遍不是那么回事”，令人難以理解。
由于我國(guó)實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較晚，在歐美模式的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下業(yè)已形成的理論相對(duì)成熟，我們不得不把歐美模式的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)當(dāng)作老師。但歷史是發(fā)展的，經(jīng)濟(jì)全球化、信息化以及“后發(fā)展經(jīng)濟(jì)”體崛起對(duì)于傳統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式、傳統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論必然會(huì)做出一些調(diào)整。這是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的。
中國(guó)作為一個(gè)龐大經(jīng)濟(jì)體，有其自身的特點(diǎn)，傳統(tǒng)文化、民族性格等等軟性因素必然會(huì)作用于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身，因此，結(jié)合中國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特征，借鑒傳統(tǒng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在實(shí)踐基礎(chǔ)上形成中國(guó)特色的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)理論，不僅必要而且可能。這也將最終解決困擾人們的理論皈依問(wèn)題。
我們要堅(jiān)定不移地搞市場(chǎng)化，也要堅(jiān)定不移的維護(hù)自己的金融主權(quán)、股市主權(quán)。中國(guó)不做特立獨(dú)行，但也不能妄自菲薄。完善中國(guó)自己的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制機(jī)制，明確符合中國(guó)國(guó)情的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主流價(jià)值觀，是當(dāng)前和今后較長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期的必需要做的大事。
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