編者按：通脹,至少在目前,還是一個(gè)看不見(jiàn)摸不著的影子。現(xiàn)在的問(wèn)題還是如何穩(wěn)住當(dāng)前依然岌岌可危的經(jīng)濟(jì)局面,而遠(yuǎn)未到把防患于未然的反通脹擺上高于一切的頭等大事的時(shí)候。

　　28日,央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司發(fā)布二季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告指出,全球商品市場(chǎng)整體呈現(xiàn)觸底回升之勢(shì),未來(lái)“輸入型”通脹壓力增加。同時(shí),國(guó)內(nèi)需求繼續(xù)回升,流動(dòng)性持續(xù)寬裕,通脹預(yù)期有所顯現(xiàn)。
　　這讓“通脹預(yù)期”又成了這兩天的熱點(diǎn)。
　　而在7月上旬的宏觀經(jīng)濟(jì)座談會(huì)上,國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)指出:現(xiàn)實(shí)的通脹和預(yù)期的通脹畢竟是兩回事,對(duì)通脹可以做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備,但不能依據(jù)這一預(yù)期來(lái)改變政策。這對(duì)于拿通脹預(yù)期說(shuō)事,主張收緊政策的經(jīng)濟(jì)學(xué)家,不啻一個(gè)綿里藏針的批評(píng)。
　　通脹,至少在目前,還是一個(gè)看不見(jiàn)摸不著的影子。不要說(shuō)金融危機(jī)后的美國(guó)或者全世界,現(xiàn)在的問(wèn)題還是如何穩(wěn)住當(dāng)前依然岌岌可危的經(jīng)濟(jì)局面,而遠(yuǎn)未到把防患于未然的反通脹擺上高于一切的頭等大事的時(shí)候,就是對(duì)于剛剛出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇曙光的中國(guó)來(lái)說(shuō),雖然不少人都在談通脹的風(fēng)險(xiǎn),但是,今年1至5月有關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,無(wú)論是CPI還是PPI,都是在逐月下降的。這與其說(shuō)是通脹,還不如說(shuō)是通縮。通脹的預(yù)期莫非空穴來(lái)風(fēng)？
　　挑戰(zhàn)通脹的影子,不過(guò)是格林斯潘的“遺風(fēng)”。如果不是金融危機(jī)讓一切沽名釣譽(yù)的偽經(jīng)濟(jì)學(xué)原形畢露,“通脹斗士”的金字招牌或許至今還在格林斯潘的頭上熠熠閃光。
　　現(xiàn)在可以看得很清楚,如果沒(méi)有前13次的連續(xù)減息,后來(lái)的連續(xù)17次加息也就沒(méi)有了出師之名。而如果沒(méi)有連續(xù)17次加息后的迫不得已再度連續(xù)大幅度降息,美國(guó)的次貸風(fēng)波也就不至于演化為一場(chǎng)危及全球的金融危機(jī)。在連續(xù)五屆的任期中,先是連續(xù)減息刺激過(guò)度投資,接著又連續(xù)加息抑制通貨膨脹,然后再連續(xù)減息吹大房地產(chǎn)泡沫�！巴�脹斗士”格林斯潘后來(lái)被指為這次金融危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)?并不是沒(méi)有原因的。通脹預(yù)期成了格林斯潘手里愛(ài)捏成什么模樣就捏成什么模樣的橡皮泥。但是,格林斯潘念念有詞的通脹預(yù)期,其實(shí)并不是看得見(jiàn)摸得著的現(xiàn)實(shí)通脹風(fēng)險(xiǎn),而是看不見(jiàn)摸不著的影子。所謂的“通脹斗士”,說(shuō)穿了,無(wú)非也就是挑戰(zhàn)鬼影子的鬼斗士而已�？杀�的是,人們被這位“通脹斗士”玩弄于股掌20余年,到頭來(lái)還沒(méi)有看到真正的通脹到底是何模樣,反而被始料不及的金融危機(jī)陷于滅頂之災(zāi)。
　　美國(guó)的金融危機(jī)引起人們對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的警惕。資產(chǎn)價(jià)格泡沫主要反映在房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。資產(chǎn)價(jià)格泡沫的滋長(zhǎng)和通貨膨脹有一定的聯(lián)系,但不是一回事。在這方面,日本的例子,可以說(shuō)就是一個(gè)很好的反面教材。日本被暴漲的資產(chǎn)價(jià)格泡沫嚇得驚慌失措,迫不及待地采取了從一個(gè)極端走到另一個(gè)極端的緊縮政策,結(jié)果,表面繁榮的資產(chǎn)價(jià)格泡沫消失了,經(jīng)濟(jì)也下來(lái)了。如今的日本,承受的不僅是經(jīng)濟(jì)十年衰退之苦,能不能走出第二個(gè)十年衰退,也在猶未可料的未定之天。
　　我國(guó)當(dāng)前在內(nèi)需不振的條件下,上半年GDP依然保持了7.1%的增長(zhǎng)速度,很不容易。這一方面是加大投資力度的結(jié)果,另一方面,也是跟房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的恢復(fù)性發(fā)展分不開(kāi)的。
　　加大投資,固然存在一個(gè)對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)調(diào)整跟得上跟不上的問(wèn)題,但是,它的成效主要反映在對(duì)基礎(chǔ)建設(shè)的投資上,特別是對(duì)中西部建設(shè)的支持上。這對(duì)于整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是一個(gè)長(zhǎng)期的支持。
　　對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的繁榮,筆者歷來(lái)不主張動(dòng)不動(dòng)就斥之為泡沫不泡沫。事情應(yīng)該一分為二。房產(chǎn)價(jià)格的上漲里面,既有一定的投機(jī)性炒作成分,但在很大的程度上也反映了老百姓改善居住條件和資產(chǎn)保值的需求,不能一概而論。股市的問(wèn)題,也需要理性分析。一方面,股指上升到3300點(diǎn),相對(duì)于去年最低的1664點(diǎn)來(lái)說(shuō)雖然上漲了一倍,但是,相對(duì)于前年發(fā)生暴跌的轉(zhuǎn)折點(diǎn)6124點(diǎn)來(lái)說(shuō)則剛剛反彈了一半多一點(diǎn)。另一方面,IPO剛剛重啟,市場(chǎng)資源供不應(yīng)求的格局還遠(yuǎn)未得到改善。資本市場(chǎng)融資功能的恢復(fù),不僅對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一個(gè)有力的支持,而且也使得投資者有了一個(gè)目前來(lái)說(shuō)還不是風(fēng)險(xiǎn)太大的投資場(chǎng)所。
　　目前的流動(dòng)性不僅大致上合理地反映了對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的估值預(yù)期,而且也是可以支持這輪恢復(fù)性行情的發(fā)展趨勢(shì)的。隨著新股供應(yīng)量的增加,市場(chǎng)自身會(huì)相應(yīng)地進(jìn)行必要的調(diào)節(jié),昨天的下跌就是最好的證明。沒(méi)有人比市場(chǎng)更聰明。投資者需要的是自己教育自己,而不是什么畫(huà)蛇添足的人為調(diào)控,更不需要跟著什么格林斯潘那樣的鬼斗士去跟什么通脹泡沫的影子作戰(zhàn)。