雖然曾為冰柜大王但凈利潤卻主要來自投資收益，大股東欠上市公司債權(quán)轉(zhuǎn)讓款被延期支付，主帥缺少長期的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。

　　青島地處山東的膠州灣地區(qū)，是山東省著名的海濱旅游城市。在這座城市中，聚集了海爾，海信，澳柯瑪三家大型國有控股家電上市公司。
　　然而，自2006年澳柯瑪被大股東占有資金達(dá)19.47億的驚天丑聞后，盲目的多元化令澳柯瑪在“三國紛爭”中的已明顯處于下風(fēng)。
　　青島市國資委下屬公司青島市企業(yè)發(fā)展投資有限公司（以下簡稱“青島企發(fā)投”）臨危受命，接管澳柯瑪股份公司沉重包袱。
　　青島國資委網(wǎng)站近日透露，澳柯瑪實(shí)際控制人青島華通集團(tuán)正在研究以優(yōu)良資產(chǎn)轉(zhuǎn)換澳柯瑪股份，擇機(jī)增發(fā)股票。這也是3年來，青島國資委首次對澳柯瑪定位問題公開表態(tài)。但是據(jù)一位公司內(nèi)部人士透露，目前公司還沒有這方面的打算，近期也沒有運(yùn)作相關(guān)重組的意向。
　　那經(jīng)過三年的瘦身重整，澳柯瑪現(xiàn)狀又如何呢？

　　凈利潤主要來自投資收益

　　昔日冰柜巨頭前景不容樂觀

　　澳柯瑪以冰柜起家，曾經(jīng)占據(jù)中國電冰柜行業(yè)老大地位。然而2006年，由于公司多元化戰(zhàn)略失敗，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，被青島企發(fā)投接管。
　　由于在多元化戰(zhàn)略中，控股股東澳柯瑪集團(tuán)違規(guī)侵占股份公司資金高達(dá)19億元，青島企發(fā)投接管后的工作主要圍繞著清欠、瘦身而展開。2008年年報(bào)顯示，公司的歷史問題逐步得到清理，瘦身計(jì)劃得到初步的效果。
　　但是澳柯瑪冰柜老大的地位早已不在。根據(jù)公司2008年年報(bào)顯示，公司冰柜冰箱的產(chǎn)量在30-50萬臺，收入為13億，占全部主營收入的近70%。而同期海信與科龍的產(chǎn)量接近400萬臺，海爾在600萬-700萬臺；美菱是100萬-150萬臺。
　　雖然公司2008年的經(jīng)營數(shù)據(jù)相比以往已經(jīng)有很大的改觀，但是澳柯瑪各類家電產(chǎn)品與行業(yè)龍頭企業(yè)、與青島市其他兩家家電企業(yè)相比較，幾乎沒有任何的品牌、規(guī)模和成本的優(yōu)勢。
　　澳柯瑪小家電收入在1億元左右，同期海爾是9個(gè)億，九陽股份在40億。雖然電動車項(xiàng)目其他公司沒有，但是從全國的情況看，澳柯瑪也并不占優(yōu)。
　　從經(jīng)營指標(biāo)看，2008年澳柯瑪?shù)馁Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率僅為100%，同期海爾白電為233%，科龍為229%，均比澳柯瑪高一倍以上；凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯示澳柯瑪為500%，海爾為467%，美的為963%，澳柯瑪同樣不占優(yōu)。澳柯瑪?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債率接近80%，而同期行業(yè)平均水平在50%；公司2008年凈資產(chǎn)僅為4億，而行業(yè)平均水平均則數(shù)倍于澳柯瑪。
　　在家電這個(gè)競爭激烈的行業(yè)中，行業(yè)競爭對手的發(fā)展沒有給澳柯瑪帶來絲毫的喘息機(jī)會。2008年，海爾白電收入250億元、ST科龍收入87億元、美菱電器收入39億元。
　　根據(jù)2008年年報(bào)顯示，公司2008年的1300萬凈利潤主要來源于關(guān)聯(lián)方的資產(chǎn)購買而獲得的投資收益。雖然目前澳柯瑪?shù)慕?jīng)營危機(jī)已經(jīng)解除，但澳柯瑪?shù)陌l(fā)展定位問題再度浮出水面。
　　是繼續(xù)在白電行業(yè)內(nèi)與大佬激烈搏殺，還是調(diào)轉(zhuǎn)方向?qū)で笸黄剖前目卢斆媾R的最現(xiàn)實(shí)、最實(shí)際的問題。
　　2009年，公司依然延續(xù)瘦身戰(zhàn)略，先后賣掉了電池公司、房地產(chǎn)公司和太陽能公司。公司置出的雖然是與主業(yè)關(guān)聯(lián)不大的行業(yè)，但不容置疑的是，這些行業(yè)都是被市場廣泛看好的潛力行業(yè)，由此引來市場的質(zhì)疑。畢竟只置出不置入不能解決公司的發(fā)展問題。

　　大股東拖欠債權(quán)轉(zhuǎn)讓款

　　資產(chǎn)置換重組至今沒影

　　因?yàn)槊つ慷嘣�化�?zhàn)略而喪失了電冰柜等制冷衍生產(chǎn)品的領(lǐng)先地位；而為了持續(xù)經(jīng)營又不得不瘦身，舍去被市場廣泛看好的潛力行業(yè)。澳柯瑪陷入了一種前后兩難的境遇。無論是接管的青島企業(yè)發(fā)展投資公司，還是廣大中小股東都不愿意看到這種境況的發(fā)生。
　　澳柯瑪目前的實(shí)際控制人為青島華通資本運(yùn)營公司，是青島國資委直屬的資本運(yùn)營公司，這是澳柯瑪一直被視為有轉(zhuǎn)型潛力的優(yōu)勢之一。
　　而青島政府為了澳柯瑪起死回生也是花了大價(jià)錢的。
　　一位常年跟蹤研究澳柯瑪?shù)氖袌鋈耸繉τ浾叻治龅溃骸皳?jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2006年開始，圍繞著收購原控股股東股權(quán)、剝離不良資產(chǎn)、收購公司債權(quán)、瘦身等資產(chǎn)整合行為，青島企發(fā)投累計(jì)投入到澳柯瑪?shù)馁Y金已經(jīng)接近10億元，合每股成本近5-6元。2008年澳柯瑪?shù)膬衾麧檭H為1300萬，凈資產(chǎn)回報(bào)率2%左右，公司市值僅為10億左右�！�
　　三年過去了，青島市政府重組澳柯瑪這筆買賣到目前為止還沒見賬面收益。
　　2008年4月16日青島市政府組建了國信集團(tuán)、華通集團(tuán)、城投集團(tuán)。澳柯瑪控股股東青島市企業(yè)發(fā)展投資有限公司被整建制劃轉(zhuǎn)青島華通國有資本運(yùn)營有限責(zé)任（集團(tuán)）公司。
　　而青島華通整合澳柯瑪?shù)馁Y金部分來自銀行融資，這也給青島華通帶來了比較大的壓力。2009年初，公司公告青島華通將延期支付2008年債權(quán)轉(zhuǎn)讓款，2009年5月青島國資委表示將為澳柯瑪尋求戰(zhàn)略投資均源于沉重的資金壓力。
　　在青島國資整合中，該如何出好澳柯瑪這張牌？
　　作為代表青島政府的企業(yè)發(fā)展投資公司，青島華通集團(tuán)在接手澳柯瑪后即提出了澳柯瑪瘦身計(jì)劃和行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。根據(jù)這個(gè)戰(zhàn)略，將澳柯瑪?shù)漠a(chǎn)品發(fā)展定位于冰箱、冰柜、電動車和小家電制造，并將公司原本的鋰電池和房產(chǎn)資產(chǎn)先后予以剝離。
　　雖然這個(gè)瘦身計(jì)劃已經(jīng)大大改觀了澳柯瑪?shù)慕?jīng)營狀況，企業(yè)已經(jīng)開始朝良性方向發(fā)展。但是，對澳柯瑪今后的長遠(yuǎn)發(fā)展而言，目前發(fā)展戰(zhàn)略依然只是權(quán)益之計(jì)，澳柯瑪發(fā)展的確需要更清晰、更長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略。
　　2009年6月19日，青島國資委網(wǎng)站刊登了《青島市三大投資公司明確戰(zhàn)略定位突出發(fā)展主業(yè)》的報(bào)道，報(bào)道中提及，“青島華通集團(tuán)正在深入研究以優(yōu)良資產(chǎn)轉(zhuǎn)換澳柯瑪股份，擇機(jī)增發(fā)股票”，這是近幾年來，青島國資委首次對澳柯瑪定位問題公開表態(tài)。
　　但是，公司否認(rèn)了增發(fā)的可能。一位公司內(nèi)部人士稱：“這是沒影的事。近期公司沒有重組的動向�！�
　　但是以澳柯瑪?shù)默F(xiàn)狀來看，有幾個(gè)問題是亟待解決的。

　　資本金急需提高

　　掌門人經(jīng)營能力待加強(qiáng)

　　目前澳柯瑪重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)品線，除了小家電具備高毛利、高附加值外，其他的冰箱、冰柜和電動車產(chǎn)品都是低附加值，競爭激烈的產(chǎn)品。
　　白電產(chǎn)品的毛利率基本在20%，凈利潤率在3%左右。目前行業(yè)的轉(zhuǎn)暖體現(xiàn)為國家的產(chǎn)業(yè)政策和家庭的更新?lián)Q代，但是面對著行業(yè)龍頭企業(yè)動輒上數(shù)百上千萬臺的產(chǎn)能，澳柯瑪是否有超強(qiáng)的競爭能力？
　　一旦市場出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，不排除澳柯瑪又將陷入經(jīng)營困境的可能。如何為澳柯瑪發(fā)展尋求一個(gè)能長期穩(wěn)定增長，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)，是發(fā)展戰(zhàn)略中迫切需要解決的問題。
　　根據(jù)2008年年報(bào)顯示，澳柯瑪?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債率接近80%，而海爾、海信均在50%左右；從凈資產(chǎn)的絕對值來看，海爾、海信、美的的凈資產(chǎn)均超過了40億，是澳柯瑪?shù)?0倍。
　　資本金的嚴(yán)重不足難以支撐澳柯瑪在家電行業(yè)中持續(xù)快速的發(fā)展，趕超行業(yè)龍頭。所以如果管理層確定繼續(xù)發(fā)展家電行業(yè)的主業(yè)，盡快提高澳柯瑪?shù)馁Y本金是一個(gè)迫切解決的問題。
　　雖然我們非�？上驳乜吹剑�目前以青島企發(fā)投為核心的經(jīng)營班子在接手澳柯瑪后，采取了有效的瘦身策略，為澳柯瑪度過難關(guān)起到了至關(guān)重要的作用。但是我們也清楚地認(rèn)識到，企發(fā)投僅僅是青島市政府的投資公司，在家電行業(yè)的具體經(jīng)營管理上是缺乏經(jīng)驗(yàn)的。
　　縱觀家電行業(yè)20多年的發(fā)展，人們可以清晰地看到每個(gè)龍頭企業(yè)的成長都離不開企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的銳意進(jìn)取和深厚行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的，比如海爾張瑞敏、海信的于淑珉等。相比較，澳柯瑪目前的經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)僅5、6年，家電行業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)僅為2、3年。年輕的經(jīng)營管理班子能否在競爭慘烈的家電行業(yè)中時(shí)時(shí)站穩(wěn)腳跟，踩準(zhǔn)步伐是很令投資者擔(dān)憂的。
　　更值得注意的是，2009年同城的海爾和海信紛紛實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，家電行業(yè)優(yōu)秀人才的收入一下子抬升了檔次。而根據(jù)澳柯瑪?shù)默F(xiàn)狀，短期內(nèi)跟進(jìn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的可能性微乎其微，這同樣使得公司的人才競爭處于劣勢。
　　澳柯瑪?shù)墓芾韺又饕�分兩大類。第一類是以澳柯瑪集團(tuán)董事長姜培生為核心的空降兵團(tuán)包括股份公司的董事長李蔚，第二類是原澳柯瑪集團(tuán)的業(yè)務(wù)骨干，其中剛離職的王大亮職務(wù)最高。
　　根據(jù)公開資料，在青島市政府接手澳柯瑪解決澳柯瑪困境時(shí)，姜培生李蔚分別空降澳柯瑪集團(tuán)公司和澳柯瑪股份公司。姜培生目前仍兼任青島華通資本運(yùn)行公司總經(jīng)理，李蔚兼任青島企業(yè)發(fā)展投資公司董事的職務(wù)，而青島企業(yè)發(fā)展公司已經(jīng)劃歸青島華通資本運(yùn)行公司。
　　根據(jù)公司公告，姜培生和李蔚都是政府官員出身，姜培生最高的職務(wù)是青島國資委副主任，李蔚之前的最高職務(wù)是青島擔(dān)保中心主任，青島企業(yè)發(fā)展投資公司總經(jīng)理。
　　實(shí)際上，這大股東和上市公司的兩位主帥均缺乏長期的企業(yè)實(shí)際管理經(jīng)驗(yàn)，到澳柯瑪來屬于首次站到了企業(yè)經(jīng)營的最前沿。
　　一位不愿透露姓名的研究員認(rèn)為，根據(jù)中國干部的培養(yǎng)任免慣例，兩位接手經(jīng)營不佳的澳柯瑪，一種可能性是掛職鍛煉，在獲得企業(yè)基層鍛煉資格后在國資系統(tǒng)獲得更高的職位，第二種可能是被上級按排去基層單位養(yǎng)老。而根據(jù)姜培生和李蔚40來歲的的年齡來看，第二種可能性基本排除。
　　根據(jù)國內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)，投資公司介入頻臨危機(jī)企業(yè)一般都是擔(dān)任白衣騎士的角色，在幫助企業(yè)渡過經(jīng)驗(yàn)難關(guān)后都需要退出，再賣給行業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本。
　　青島國資委成功完成對澳柯瑪?shù)慕饫�任�?wù)之后，要繼續(xù)做大做強(qiáng)企業(yè)還是需要靠產(chǎn)業(yè)資本的介入和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)袖的帶領(lǐng)。有朝一日，當(dāng)姜培生與李蔚華麗轉(zhuǎn)身后，誰來接手澳柯瑪是一個(gè)懸念。但是作為原澳柯瑪集團(tuán)管理層最高高管的原副董事長王大亮的辭職，暗示著由第二類高管接任不大現(xiàn)實(shí)。
　　在這個(gè)“人才最貴”的世紀(jì)，不管是對于產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的發(fā)展還是其資本整合的運(yùn)作，人才是解決這些事宜的重要一環(huán)。