如果信貸政策不改變，要想改變銀行信貸規(guī)模擴(kuò)張并非易事。如果不用嚴(yán)厲的方式來(lái)控制信貸規(guī)模增長(zhǎng)，還是讓大量的銀行信貸進(jìn)入樓市及股市，放任泡沫不斷的吹大，那么中國(guó)版的次貸危機(jī)已經(jīng)不遠(yuǎn)了。

　　這個(gè)星期市場(chǎng)最為關(guān)注的財(cái)經(jīng)熱點(diǎn)是上半年爆炸性的銀行信貸增長(zhǎng)該不該調(diào)整。
　　一方面，無(wú)論國(guó)務(wù)院還是政府職能部門(mén)，一直在強(qiáng)調(diào)適度寬松的貨幣政策下半年不會(huì)變，但另一方面不少政府職能部門(mén)紛紛認(rèn)為股市、樓市泡沫正在吹大，并 開(kāi)始采取一些技術(shù)性政策來(lái)調(diào)整。
　　7月29日，股市一聞到央行將提高存款準(zhǔn)備金的消息，股市頓然快速下跌，最后央行只能出來(lái)表態(tài)貨幣政策不調(diào)整。
　　可以看到，下半年的貨幣政策無(wú)論是變還是不變，都面對(duì)上半年銀行信貸爆炸性增長(zhǎng)的困境。6個(gè)月，7.37萬(wàn)億元，這樣高的信貸增長(zhǎng)不僅高于資產(chǎn)價(jià)格泡沫吹得最大的2007年，而且是該年幾倍。
　　當(dāng)然，在一種特殊的環(huán)境下，高速的信貸增長(zhǎng)有利于四萬(wàn)億刺激經(jīng)濟(jì)方案落實(shí)，有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)從快速下行的風(fēng)險(xiǎn)中走出，加快國(guó)內(nèi)公共基礎(chǔ)建設(shè)的速度。但毫無(wú)疑問(wèn)，信貸泡沫的最直接作用就是中國(guó)原材料庫(kù)存和進(jìn)口量的大幅增加，再加上投機(jī)的推波助瀾，中國(guó)推動(dòng)了全球大宗商品和能源價(jià)格飆升。但是，隨著企業(yè)的潛在供給增加，國(guó)內(nèi)消費(fèi)提振則十分有限，特別是就業(yè)問(wèn)題并沒(méi)有隨著信貸快速飆升有所緩解。
　　上半年7.37萬(wàn)億的信貸從銀行體系流出來(lái)，這是前所未有的事件。盡管不少銀行信貸會(huì)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是那些政府資助的公路、鐵路等公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。但是，當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)處于衰退之際，國(guó)際間的進(jìn)出口貿(mào)易需求全面下降，現(xiàn)有產(chǎn)能無(wú)力消化的時(shí)候，如果企業(yè)從銀行獲得低成本的資金又進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，會(huì)進(jìn)一步加劇企業(yè)或行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩。
　　一邊是銀行有大量低成本的資金要貸款給企業(yè)，另一邊是經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)社會(huì)的有效需求十分有限。這種情況下，企業(yè)一般不會(huì)把從銀行獲得的資金放入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是會(huì)流入各種資本品，比如股市與樓市，或國(guó)際大宗商品。
　　我們也看到，當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市與樓市的價(jià)格突然間上漲，最為關(guān)鍵的因素就是大量信貸資金進(jìn)入的結(jié)果。特別是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)，本來(lái)周期性的調(diào)整剛開(kāi)始，但不到一兩個(gè)月就結(jié)束。根本原因就是不少房地產(chǎn)炒作者或投資者紛紛地利用銀行信貸資金進(jìn)入市場(chǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)也由消費(fèi)為主導(dǎo)突然轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y為主導(dǎo)。這種情況下，不僅房地產(chǎn)的價(jià)格突然快速飆升，而且需要流入房地產(chǎn)的資金也越來(lái)越多。如果房地產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格再快速飆升，美國(guó)式的金融危機(jī)在中國(guó)發(fā)生也就不可避免了。
　　而且，由于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，國(guó)際大宗商品的價(jià)格快速上漲，盡管在當(dāng)前的情況下通貨膨脹不會(huì)出現(xiàn)，但是市場(chǎng)有了通貨膨脹的預(yù)期。在上述因素的共同作用下，一個(gè)有利于產(chǎn)生泡沫的經(jīng)濟(jì)環(huán)境形成，對(duì)未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)增加了巨大的不確定性。因此，央行可能已經(jīng)對(duì)大宗商品、股市及房地產(chǎn)市場(chǎng)正在形成的泡沫十分警惕。
　　再加上，上半年信貸快速飆升，不僅與寬松的貨幣政策有關(guān)，更為重要的是與當(dāng)前各商業(yè)銀行信貸的激勵(lì)機(jī)制有關(guān)�？梢哉f(shuō)，在國(guó)內(nèi)這種管制下的信貸體系下，信貸政策只要放松，各商業(yè)銀行的信貸員就會(huì)“道高一尺，魔高一丈”，快速的無(wú)限信貸擴(kuò)張也就成了必然。從年初開(kāi)始，不少商業(yè)銀行為了爭(zhēng)取各自銀行信貸規(guī)則的市場(chǎng)份額，開(kāi)始實(shí)行的“懸賞”放貸標(biāo)準(zhǔn)，即放貸1億，獎(jiǎng)金25萬(wàn)(7.37萬(wàn)億貸款就要發(fā)放185億元獎(jiǎng)金)，這就使得銀行員工紛紛奔赴一線(xiàn)加急放貸。
　　可以說(shuō)，信貸快速增長(zhǎng)發(fā)放的強(qiáng)激勵(lì)，再加上央行適度寬松的貨幣政策，即使職能管理部門(mén)可能出臺(tái)一些所謂控制信貸增長(zhǎng)的政策，要達(dá)到目的是不可能的。也就是說(shuō)，如果信貸政策不改變，要想改變銀行信貸規(guī)模擴(kuò)張并非易事。為了獲得更多的獎(jiǎng)金，各銀行信貸員工不會(huì)考慮金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而是會(huì)千方百計(jì)擴(kuò)大放款規(guī)模。但是，如果不用嚴(yán)厲的方式來(lái)控制信貸規(guī)模增長(zhǎng)，還是讓大量的銀行信貸進(jìn)入樓市及股市，放任泡沫不斷的吹大，那么中國(guó)版的次貸危機(jī)已經(jīng)不遠(yuǎn)了。
　　面對(duì)這樣的困境，央行的貨幣政策何去何從，還得拭目以待。