7月份居民消費價格(CPI)同比下降1.8%,連續(xù)6個月負增長，比上月降幅擴大0.1個百分點。1-7月份，居民消費價格同比下降1.2%，比上半年降幅擴大0.1個百分點。7月份工業(yè)品出廠價格同比下降8.2%，與我們的預(yù)測完全一致。我們認為PPI拐點已現(xiàn)，8月將開始降幅收窄，年末實現(xiàn)正增長。預(yù)計，8月份PPI為-7.9%。2008年8月PPI達到高點，過高基數(shù)給今年8月的PPI施加向下壓力。

　　兩因素導(dǎo)致同比降幅擴大

　　7月份CPI同比增幅與我們預(yù)期非常一致。我們認為，導(dǎo)致7月CPI同比降幅擴大，主要是由如下兩個原因：一是由于去年7月較高的基數(shù)效應(yīng)，使得翹尾因素為負值；二是食品價格的持續(xù)回落導(dǎo)致了CPI下行，其中7月食品價格環(huán)比下降0.2個百分點。實際上，今年3月至7月食品價格環(huán)比一直處于回落態(tài)勢。
　　我們預(yù)計，今年8月至10月CPI同比漲幅將繼續(xù)為負增長，主要由于翹尾因素繼續(xù)弱化。2008年7月、8月CPI同比漲幅處于高位，分別高達6.3%、4.9%。經(jīng)我們初步測算，2009年7月、8月翹尾因素對當月CPI的影響分別為－1.5個百分點和－1.4個百分點。根據(jù)我們預(yù)測模型結(jié)果顯示， 2009年8月、9月CPI漲幅分別為-1.5%、-1.4%。

　　明年通脹壓力增大

　　我們認為，從2009年11月開始，CPI同比增長率將扭轉(zhuǎn)持續(xù)數(shù)月為負的局面，2010年通脹壓力有望出現(xiàn)，理由如下：
　　第一，國內(nèi)經(jīng)濟回暖將推升物價。鐵路貨運量實現(xiàn)正增長、用電量、PMI指數(shù)都一致反映我國經(jīng)濟開始回暖。中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布7月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)微升，為 53.3%,連續(xù)5個月位于50%以上的臨界點。全國鐵路貨運量呈現(xiàn)今年以來首度正增長,運輸生產(chǎn)經(jīng)營狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)，,反映了國民經(jīng)濟正在持續(xù)回暖。半年規(guī)模以上港口完成貨運量32.7億噸,同比增長2.6%,其中后4個月逐月有所回升。
　　第二，流動性持續(xù)寬裕。首先，繼續(xù)保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，宏觀政策的取向不會改變，調(diào)控工作不放松，調(diào)控的重點更加突出。強調(diào)宏觀政策的取向不改變，主要基于以下三個方面的原因：一是世界經(jīng)濟仍然處在衰退之中，未來的走勢還不明朗。二是支持中國經(jīng)濟增長的內(nèi)生動力還不強。三是經(jīng)濟發(fā)展中的一些深層次矛盾還沒有得到有效的解決。其次，下半年中國或?qū)⒚媾R更加洶涌的短期國際資本流入，考慮到2009年上半年中國信貸新增供應(yīng)7.37萬億元，一旦更多的短期國際資本流入，則中國資產(chǎn)市場在內(nèi)外流動性過剩的夾擊下，很難避免產(chǎn)生新一輪的資產(chǎn)價格泡沫。我國二季度的熱錢的大致規(guī)模約為1000億。今年一季度，央行從市場上購買的外匯量平均每月僅有1000多億元，幾乎是自2006年以來的低谷。但從4月開始， 5月份已經(jīng)上漲到2869億元，而到6月底，中國的外匯儲備首次突破了兩萬億美元。
　　第三，居住類價格隨著房地產(chǎn)回暖也將逐漸上行。銷售的火爆直接帶動了房價的回升。根據(jù)國家發(fā)展改革委、國家統(tǒng)計局調(diào)查顯示，7月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲1.0%，漲幅比上月擴大0.8個百分點；環(huán)比上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.1個百分點。
　　第四，全球商品市場整體呈現(xiàn)觸底回升之勢，未來“輸入型”通脹壓力增加。
　　第五，資源價格改革穩(wěn)步推進。繼續(xù)深化電價改革，繼續(xù)堅決執(zhí)行經(jīng)國務(wù)院批準的成品油價格形成機制，隨著水資源價格改革的加速以及今明兩年將有大量的污水處理廠投入運營，預(yù)計2009年、2010年兩年水價將出現(xiàn)大幅增長。
　　第六，購進價格指數(shù)預(yù)示通脹壓力。購進價格指數(shù)已連續(xù)8個月上漲,7月購進價格指數(shù)為59.9%,為PMI五個主要指數(shù)中的最高值。目前20個行業(yè)中,只有醫(yī)藥制造業(yè)和木材加工及家具制造業(yè)兩個行業(yè)低于50%,黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化纖制造及橡膠(資訊,行情)塑料制品業(yè)、石油加工及煉焦業(yè)等8個行業(yè)達到60%以上,前3個行業(yè)更是高于70%。上游能源和基礎(chǔ)性原材料價格漲勢較快,通貨膨脹壓力加大。購進價格指數(shù)的在總體水平偏低的情況下平穩(wěn)回升,但該指數(shù)漲幅太快可能在明年帶來通脹壓力。
　　通過以上分析，我們預(yù)計2009年全年CPI漲幅－0.5%左右�！�