國家外匯管理局近日發(fā)布的《2009年上半年中國國際收支平衡表》初步數(shù)據(jù)顯示，2009年上半年，我國國際收支經(jīng)常項目順差同比下降32%；資本和金融項目順差同比下降54%，經(jīng)常項目、資本和金融項目繼續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”的下降趨勢。
　　自去年金融危機(jī)爆發(fā)以來，跨國公司在華企業(yè)為了挽救母公司紛紛抽逃資金，造成我國短期內(nèi)出現(xiàn)資本外逃的局面。今年前幾個月延續(xù)了去年四季度的走勢，資金流入下降比流出要快，國際收支失衡狀態(tài)有所改善。資金流入放緩趨勢在外匯儲備增速上也有所體現(xiàn)，一季度外匯儲備僅增長77億美元。
　　不過，這一局面很快就發(fā)生了轉(zhuǎn)變。央行8月19日在金融機(jī)構(gòu)人民幣信貸收支表中公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年7月份，我國金融機(jī)構(gòu)的外匯占款增加約2205億元，較6月份的1427億元多增778億元，出現(xiàn)明顯回升。值得注意的是，這是今年以來金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款的單月第二高水平。此前，5月份的新增外匯占款為2425.65億元，創(chuàng)下年內(nèi)新高。如何應(yīng)對熱錢再次成為焦點。
　　首先，從國際形勢來看，為了應(yīng)對全球性的金融危機(jī)，世界各國央行都展開了一致的放寬貨幣政策的行動，流動性被釋放的時刻已經(jīng)到來。在8月12日舉行的美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)議息會議中，美聯(lián)儲宣布繼續(xù)維持聯(lián)邦基金基準(zhǔn)利率在0至0.25%的目標(biāo)區(qū)間不變，并強(qiáng)調(diào)將在較長時間內(nèi)維持在異常低的水平。同時，日本、德國、英國的央行也都購入債券、增加金融市場的貨幣供應(yīng)。數(shù)據(jù)表明，很多國家的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)增速都達(dá)到了兩位數(shù)。
　　其次，從中國方面來看，中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先于其他經(jīng)濟(jì)體而率先復(fù)蘇的判斷，已經(jīng)成為全球投資者的共識。據(jù)統(tǒng)計顯示，截至今年7月底，滬深股市上市公司家數(shù)達(dá)1628家，總市值23.57萬億元，流通市值11.67萬億元，市值全球排名第三位。而近期的房地產(chǎn)則成為了最瘋狂的吸金場地。
　　可見，熱錢已經(jīng)對我國的資本市場等形成了不小的圍堵局面，從比鄰的香港市場的熱錢規(guī)模就可以看到，熱錢已經(jīng)成為推高股市和樓市的一個巨大推手。在香港，僅7月份流入的熱錢就近千億港元。據(jù)初步估算，自去年9月底至今，流入香港的熱錢規(guī)模已超出4000億港元。通常來講，海外熱錢進(jìn)入香港，總會有一部分轉(zhuǎn)到內(nèi)地來逐利。
　　在全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象、國際金融市場信心顯著回升的情況下，這么多流動性必然會流向商品市場和新興市場以尋求高收益，而中國市場顯然是全球資本的首選。事實上，近期東南亞經(jīng)濟(jì)體的貨幣面臨升值壓力、美元指數(shù)持續(xù)下行的趨勢，都是國際資本在流向新興市場的一個側(cè)面。5月份以來，港幣對美元頻繁觸及“強(qiáng)方兌換保證”的7.75水平，也主要是因為香港股市擁有眾多內(nèi)地企業(yè)H股和紅籌股，使得國際資本可以間接投資中國。
　　外匯管理局國際收支司副司長管濤近日指出，隨著外部環(huán)境逐漸改善，下半年外匯流入的壓力增大，但驟增可能性不大。而且隨著美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，下半年美國經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長會比較明顯，而中國環(huán)比增速將會放緩，短期內(nèi)國際資本會出現(xiàn)流出狀況，從而表現(xiàn)出近幾個月以來我國外匯占款出現(xiàn)波動的局面。
　　不過長期來看，國際資本回流中國的局勢不會發(fā)生基本的改變。因為隨著美國經(jīng)濟(jì)政策效果基本釋放，經(jīng)濟(jì)增長的環(huán)比會下降。而在沒有新的經(jīng)濟(jì)增長亮點的情況下，經(jīng)濟(jì)形勢決定了資本的流動性，所以國際資本將出現(xiàn)來回流動的局面。

　　（作者系安邦集團(tuán)研究總部分析師）