在中國的金融結(jié)構(gòu)里，間接融資的主力機(jī)構(gòu)是商業(yè)銀行，直接融資的主要場所是證券市場（包括股市與債市），但這兩個市場一直是兩張皮，彼此關(guān)系不太大。而如今，它們之間卻互為因果、難解難分。
先看銀行對股市的作用。2009年上半年的股市行情主要是由信貸資金推起來的，沒有信貸油門的大開，我國股市不可能在全球獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。當(dāng)然，指數(shù)的大幅度上漲也離不開銀行股的貢獻(xiàn)，從6月初開始，銀行股集體發(fā)力，使股市從2700點(diǎn)開始加速上漲并輕松突破3000點(diǎn)關(guān)口。
銀行股在綜合指數(shù)中的比重約占三成多，沒有任何一個行業(yè)可以望其項背。因此，指數(shù)走勢在相當(dāng)程度上要看銀行股的臉色。有意思的是，銀行股從6月初開始飆升，從8月初開始急轉(zhuǎn)直下，而同期的信貸增長也如此高度吻合，難道是巧合嗎？從這個意義上說，看銀行股的走勢我們就大概可以預(yù)測到同期信貸的增長情況，當(dāng)然也就可以把握股市的大方向了。
股市對商業(yè)銀行而言同樣具有重要意義。商業(yè)銀行要維持資產(chǎn)規(guī)模的增長，就必須維持資本的同比例增長，也就是說商業(yè)銀行需要不斷補(bǔ)充資本金。補(bǔ)充資本金的渠道主要有以下三個途徑：一是讓利潤轉(zhuǎn)化為資本金，但當(dāng)前商業(yè)銀行的信貸增長速度很快，通過利潤留存的方式無法滿足要求；二是發(fā)行債券，由于商業(yè)銀行需要的資本規(guī)模很大，一般采取向同行發(fā)行次級債券，但最近銀監(jiān)會明確規(guī)定此舉不再有效；三是發(fā)行股票�？梢�，在當(dāng)下的情況下，股票市場對商業(yè)銀行來說意義非同小可，沒有股票市場源源不斷的資本補(bǔ)充，商業(yè)銀行即使有存款也發(fā)不了貸款。
在全球金融危機(jī)背景下，我國商業(yè)銀行從財務(wù)上看最健康。這得益于2005年至2007年的股票大牛市，在此期間，中國銀行(601988,股吧)、工商銀行(601398,股吧)、建設(shè)銀行(601939,股吧)相繼完成上市融資工作，募集了巨額資本，這是上次牛市最重要的歷史貢獻(xiàn)。
從上述分析可見，股市與商業(yè)銀行之間可以相得益彰，2007年就是如此。但眼下卻出現(xiàn)了明顯的悖論：股市上漲受制于商業(yè)銀行的信貸增長，但商業(yè)銀行的資本金已經(jīng)用到極限，要增加信貸就必須通過發(fā)行巨額股票的方式補(bǔ)充資本金，而巨額股票的發(fā)行又會增加股票市場的供給，使股市失血。招商銀行(600036,股吧)和浦發(fā)銀行(600000,股吧)公布融資計劃之后的市場表現(xiàn)，已經(jīng)將此矛盾和悖論昭示給投資者。
為什么股市與商業(yè)銀行之間由互相促進(jìn)變?yōu)榛ハ喑钢�？問題的關(guān)鍵在于銀監(jiān)會收緊了商業(yè)銀行資本金的要求，這實際是商業(yè)銀行信貸轉(zhuǎn)向的開始，由8月份之前的積極擴(kuò)張政策變?yōu)橐苑婪讹L(fēng)險為主的緊縮政策。
該結(jié)論是筆者的揣測，對不對或許在9月份會有答案。
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