卡夫收購吉百利的計劃鼓舞了投資者對全球并購業(yè)務(wù)全面回暖的信心。在今年上半年全球并購金額同比猛降４４．５％的暗淡局面下，大家都在觀望糖果業(yè)即將掀起的一場并購大戰(zhàn)，希望吉百利并購案能給低迷的世界經(jīng)濟(jì)注入一股活力。

　　卡夫“求婚”遭拒

　　英國已有上百年歷史的糖果公司吉百利（Ｃａｄｂｕｒｙ）本周一突然接到美國食品巨頭卡夫公司（Ｋｒａｆｔ Ｆｏｏｄｓ）的主動“求婚”，但是，對卡夫方面提出的１０２億英鎊（約１６７．３億美元）收購方案，吉百利董事會直接拒絕了。
　　吉百利認(rèn)為卡夫的出價雖然已經(jīng)溢價高達(dá)３１％，但還是大大低估了自己的“身價”。想想吉百利１８２４年在英國伯明翰問世時，當(dāng)代大部分食品廠商還不知在歷史的哪個角落里。僅僅這一部長達(dá)一個半世紀(jì)的“百年老店演變史”就足夠吉百利再自豪一個半世紀(jì)。１８５年的發(fā)展歷程使吉百利從一個不起眼的家族企業(yè)成長為一家龐大的跨國公司，長時間占據(jù)全球糖果業(yè)老大的位置。直到Ｍａｒｓ去年收購箭牌（Ｗｒｉｇｌｅｙ）成為全球最大糖果商之后，吉百利才退居老二的地位。但作為老牌糖果制造商，目前吉百利旗下仍有２５００多款產(chǎn)品，每年在英國的營業(yè)額超過１０億英鎊，２００８年吉百利的營業(yè)收入達(dá)５４億英鎊（約８８億美元）。目前，吉百利是全球唯一一家同時擁有巧克力、糖果及口香糖產(chǎn)品的公司。更重要的是，吉百利還是英國皇室特別授權(quán)的巧克力制造商。
　　難怪美麗驕傲的吉百利感到自己的身價被卡夫 “嚴(yán)重低估”了。
　　但是，來自美國伊利諾伊州的卡夫并不氣餒，遭拒后馬上表示還會再次出價繼續(xù)追求吉百利。和美麗驕傲的吉百利相比，卡夫雖然是食品行業(yè)的后起之秀，但如今也是穩(wěn)坐全球食品行業(yè)第二把交椅的巨頭。２００７年７月收購了競爭對手達(dá)能（Ｄａｎｏｎｅ）的餅干業(yè)務(wù)后，卡夫的事業(yè)如日中天，子公司遍布７０多個國家，產(chǎn)品在１５０個國家銷售。２００８年，卡夫排名《財富》雜志財富５００強(qiáng)第６３位，排名世界５００強(qiáng)第１９５位。由此可知，卡夫?qū)崒?shí)在在稱得上“財大氣粗”。
　　其實(shí)，卡夫此次的出價并不寒酸，吉百利上周五的市值為７７．６億英鎊，卡夫給出的吉百利估值為１０２億英鎊。整整高出了２４．４億英鎊，溢價高出３１％�？ǚ蚣{悶了，多出４個億還不滿足，吉百利的心到底有多大呢？９月８日，卡夫食品首席執(zhí)行官艾琳羅森菲爾德（Ｉｒｅｎｅ Ｒｏｓｅｎｆｅｌｄ） 在出價遭拒后曾悻悻地表示，作為一家獨(dú)立公司，吉百利的機(jī)會有限，卡夫?qū)⑴�力與吉百利繼續(xù)展開“善意”談判，但不排除“敵意”收購的可能。

　　卡夫的如意算盤

　　卡夫這個北美最大食品集團(tuán)旗下?lián)碛薪�６０個大小品牌，集團(tuán)每年收入高達(dá)４２０億美元，為何還要執(zhí)著地以高出３１％的溢價收購吉百利呢﹖
　　首先，卡夫憧憬和吉百利聯(lián)姻后成為全球巨頭。據(jù)卡夫估計，這兩個公司的結(jié)盟將使卡夫變身成為一個年收入大約為５００億美元的公司，在零食、糖果以及快餐業(yè)占據(jù)全球領(lǐng)先地位，同時還可以擴(kuò)大卡夫在全球的業(yè)務(wù)觸角，“把世界上最知名的品牌——從卡夫食品的奧利奧餅干和Ｖｅｌｖｅｅｔａ奶酪到吉百利巧克力棒和Ｔｒｉｄｅｎｔ口香糖——納入同一屋檐之下”。
　　其次，卡夫青睞吉百利的口香糖市場。在糖果市場上，以口香糖發(fā)展空間最大。吉百利是口香糖鼻祖，擁有眾多口香糖品牌，而卡夫則是口香糖市場的門外漢，拿下吉百利，就是等于拿下了進(jìn)軍口香糖市場的金鑰匙。目前，吉百利的口香糖業(yè)務(wù)在拉美和東歐分別居第一位和第二位，卡夫和吉百利聯(lián)姻將使卡夫在誘人的口香糖市場上獲得更高的利潤率，甚至高于卡夫去年全年的運(yùn)營毛利率。
　　第三，卡夫還希望通過收購整合兩家的市場資源�？ǚ蛞恢蔽茨苡行Т蜷_英國市場，而吉百利也未能打進(jìn)巴西、北歐等市場，兩公司若合并可以互補(bǔ)地域上的不足。而且吉百利超過三分之一的銷售都是在快速增長的新興市場上實(shí)現(xiàn)，通過吉百利，卡夫?qū)⒛軌蛟诎l(fā)展中國家消費(fèi)市場占據(jù)一席之地。
　　第四，卡夫看到了兩家公司合并后可節(jié)省巨額開支。這筆交易如果成功可為卡夫每年帶來６．２５億美元的稅款減免。此外，卡夫還有望把明年的營業(yè)收入增長率由目前的４％提高到５％，每股盈利率由目前的７％—９％提升至９％—１１％。
　　所以，盡管遭到吉百利董事會的拒絕，卡夫還是不屈不撓，難以割舍。
　　對于卡夫今后可能出什么牌，有分析認(rèn)為，卡夫除了提高出價，還是提高出價。但吸取上次報價失敗的教訓(xùn)，為了讓吉百利股東更容易接受，卡夫很可能會加大“股票和現(xiàn)金混合收購”方式中的現(xiàn)金比例。
 　 據(jù)媒體報道，卡夫周一提出的報價是，每股３００便士外加０．２５８９股卡夫食品的新股收購一股吉百利的股票，這一報價與Ｍａｒｓ以高出箭牌市盈率（Ｐ／Ｅ）３４倍的價錢相比確實(shí)顯得低了。而且，卡夫的出價中約有６０％將以股票支付，但卡夫食品的股票價格同比下跌了１７％。難怪吉百利不情愿。目前情況下，卡夫只有提高出價并提高其中現(xiàn)金支付的比例才有可能把吉百利拉回到談判桌前。
　　 卡夫雖然初戰(zhàn)失利，但揚(yáng)言不會放棄這個建立年收入達(dá)５００億美元食品王國的機(jī)會。

　　卡夫之后還有誰

　　出于對卡夫報價的失望，吉百利鼓勵潛在追求者大膽行動，在周一的聲明中，吉百利希望卡夫的收購要約能引發(fā)其他買家對自己的興趣。那么接下來還會有哪幾家前來競爭？
　　自從２００８年４月Ｍａｒｓ以２２０億美元收購箭牌（Ｗｒｉｇｌｅｙ）成為全球最大糖果商后，其他幾家大食品商都有點(diǎn)坐不住了�？ǚ蜻@次主動提議收購吉百利主要目的也是為了創(chuàng)造一個堪與Ｍａｒｓ叫板的強(qiáng)大對手。而瑞士雀巢（Ｎｅｓｔｌｅ）也有可能通過與吉百利聯(lián)姻成為那個未來的巨人。
　　自從２００８年Ｍａｒｓ收購箭牌后，雀巢公司面前就出現(xiàn)一個強(qiáng)大競爭者。如果雀巢出手收購吉百利，就可以進(jìn)入口香糖市場，屆時就有實(shí)力與Ｍａｒｓ在全球市場上力拼。而且雀巢首席執(zhí)行官保羅布克（Ｐａｕｌ Ｂｕｌｃｋｅ）９月７日表示，只要符合公司的戰(zhàn)略，雀巢對任何收購機(jī)會持開放態(tài)度。這樣看來，雀巢隨時會參戰(zhàn)。但雀巢公司每年的收購交易支出控制在１５億瑞士法郎（約１４億美元）—２０億瑞士法郎之間，收購身價昂貴的吉百利似乎困窘，加上雀巢在英國的市場份額數(shù)一數(shù)二，若再和名列前茅的吉百利合并，極有可能招致英國市場監(jiān)管部門的干預(yù)。
　　至于糖果業(yè)老大Ｍａｒｓ本身也有可能趁機(jī)再次出手，Ｍａｒｓ一直希望進(jìn)一步融入新興市場，通過收購箭牌其已成為全球最大糖果公司，若再收購吉百利，將使Ｍａｒｓ進(jìn)一步擴(kuò)大在印度、俄羅斯等發(fā)展中國家的市場，從而建立一個糖果帝國的巨無霸。
　　以前曾和吉百利商談過合并事宜的美國好時食品公司（Ｈｅｒｓｈｅｙ）也是呼聲很高的競購者。２００７年初，時任吉百利首席執(zhí)行官的斯蒂策曾向當(dāng)時的好時首席執(zhí)行官萊尼建議建立一個“全球糖果巨頭”，但會談因好時對吉百利的飲料業(yè)務(wù)不感興趣而作罷。不過，現(xiàn)在阻擋兩家合并的障礙物已被搬開，吉百利后來將飲料業(yè)務(wù)拆開，成立了獨(dú)立的公司。好時一直在美國分銷吉百利的產(chǎn)品，這次相信其絕不會坐視自己的囊中之物被卡夫或其他公司收購。
　　此外，正在全球市場上尋覓購并糖果和口香糖業(yè)務(wù)以擴(kuò)大休閑食品和飲料業(yè)務(wù)的百事可樂公司（Ｐｅｐｓｉ）也一定正對吉百利“虎視眈眈”，隨時會成為半道殺出的“黑馬”。
　　 針對上述這些潛在的競購者，目前看來，卡夫還是擁有較大希望的一個。來自吉百利內(nèi)部的消息對卡夫比較有利。吉百利的一些大股東表示，他們支持卡夫食品收購該公司，“如果卡夫食品提高收購報價則更受歡迎”。

　　無論吉百利最后委身何人，都將重塑全球糖果市場格局

　　無論誰最后贏得吉百利的芳心，其結(jié)果都將徹底重塑全球糖果市場的格局，而這樁并購案無疑會對剛剛踏上復(fù)蘇征途的全球經(jīng)濟(jì)帶來積極的影響。
　　按照業(yè)內(nèi)人士的預(yù)計，很快就會有競購者出現(xiàn)，至少也會有人出來把水?dāng)嚋啠�逼使卡夫提高報價。
　　但吉百利目前并不著急出嫁，其在拒絕卡夫收購的聲明中表示，即使吉百利保持獨(dú)立運(yùn)作的策略，也能維持公司良好業(yè)務(wù)前景。事實(shí)也是如此，吉百利首席執(zhí)行官托德斯蒂策（Ｔｏｄｄ Ｓｔｉｔｚｅｒ）目前還在認(rèn)認(rèn)真真地實(shí)施公司的４年增長計劃。
　　不管吉百利收購案的前景如何，卡夫的出價已經(jīng)給全球股市帶來了一股亢奮情緒，周二美國股指期指大幅攀升，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲了３２．３４點(diǎn)，漲幅達(dá)０．３４％；納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲了１４．５３點(diǎn)，漲幅達(dá)０．７２％；標(biāo)準(zhǔn)普爾５００指數(shù)上漲了６．１９點(diǎn)，漲幅達(dá)０．６１％。盡管卡夫食品重挫５．９％，但其他食品股均上漲，其中Ｈｅｒｓｈｅｙ上漲１．３％。
　　由于得到卡夫的“青睞”，吉百利的股價也是大幅飆升，周一飆升３７．９％，至７．８３英鎊，創(chuàng)下自２００７年以來的新高。周二吉百利股價繼續(xù)上漲，一度沖高８０８便士，漲幅達(dá)４２％，吉百利的活躍直接帶動了歐亞各國股市全線上漲。
　　卡夫收購吉百利的計劃鼓舞了投資者對全球并購業(yè)務(wù)全面回暖的信心。在今年上半年全球并購金額同比猛降４４．５％的暗淡局面下，大家都在觀望糖果業(yè)即將掀起的一場并購大戰(zhàn)，希望吉百利并購案能給低迷的世界經(jīng)濟(jì)注入一股活力。