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 《黑天鵝的世界》
納西姆·尼古拉斯·塔勒布著
中信出版社2009年8月
“黑天鵝事件”源自一個(gè)典故
黑天鵝事件很少見(jiàn)，關(guān)于黑天鵝事件的書(shū)更是極其少見(jiàn)。
我們十分幸運(yùn)的是，塔勒布寫(xiě)了兩本書(shū)《黑天鵝的世界》和《黑天鵝》，第一本書(shū)相當(dāng)于基礎(chǔ)教程，重點(diǎn)講黑天鵝事件的基本原理，即無(wú)處不在、無(wú)時(shí)不在的隨機(jī)性，就是我們常說(shuō)的運(yùn)氣，教你理性區(qū)分成功的原因是能力還是運(yùn)氣，如何避開(kāi)厄運(yùn)抓住好運(yùn)，而不是被無(wú)常的運(yùn)氣所愚弄；第二本書(shū)相當(dāng)于專(zhuān)業(yè)教程，專(zhuān)門(mén)講對(duì)我們影響最大，而我們最容易忽略的黑天鵝事件，教我們?nèi)绾慰朔诵缘娜觞c(diǎn)，正確認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)黑天鵝事件。
“黑天鵝事件”源自一個(gè)典故，是說(shuō)歐洲人觀察了上千年，見(jiàn)到的天鵝全部是白天鵝，于是得出結(jié)論：所有的天鵝都是白的。后來(lái)歐洲人發(fā)現(xiàn)了澳洲，一上岸竟發(fā)現(xiàn)有黑天鵝。雖只是看見(jiàn)一只黑天鵝，但這個(gè)事件就足以推翻幾百年來(lái)數(shù)百萬(wàn)次觀察總結(jié)出來(lái)，一直信奉、一直靈驗(yàn)的歷史結(jié)論。塔勒布稱(chēng)這類(lèi)極少發(fā)生而一旦發(fā)生，就會(huì)有顛覆性影響的事件為“黑天鵝事件”。
綜合兩本書(shū)來(lái)看，黑天鵝事件有四個(gè)特征：發(fā)生非常罕見(jiàn)，影響卻非常巨大，盡管事后有萬(wàn)般解釋?zhuān)虑皡s根本無(wú)法預(yù)測(cè)，但是可以事先做好預(yù)防。
我研究了十年巴菲特，在很多方面，巴菲特提供了認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)黑天鵝的真實(shí)案例。
黑天鵝事件發(fā)生非常罕見(jiàn)
巴菲特也沒(méi)有想到“9·11”事件：“我心里想到的是自然界發(fā)生的天災(zāi)，但想不到發(fā)生的竟是‘9·11’恐怖分子襲擊事件這樣的人禍。”他分析，“只關(guān)注歷史經(jīng)驗(yàn)，而沒(méi)有關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)暴露�！逼浣Y(jié)果導(dǎo)致我們承擔(dān)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，卻沒(méi)有做出任何預(yù)防。
塔勒布給出一個(gè)火雞的例子，其中國(guó)版是，一只老母雞，被養(yǎng)了三年，它總結(jié)出了1000天的經(jīng)驗(yàn)：主人對(duì)我真好，每次伸過(guò)來(lái)的手都是喂我好吃的。但第三年過(guò)年那一天，第一千零一夜，一直伸過(guò)來(lái)喂它的手，卻抓住了雞的脖子，把它摔死了，成了春節(jié)餐桌上的清燉老母雞。
一個(gè)真實(shí)的中國(guó)股市版是，2005年6月到2007年10月，中國(guó)股市上證指數(shù)從998點(diǎn)漲到最高6124點(diǎn)，股市連續(xù)上漲近兩年半，連續(xù)上漲6倍多，當(dāng)所有人都總結(jié)出股市還會(huì)繼續(xù)上漲，會(huì)漲到8000點(diǎn)甚至10000點(diǎn)，未來(lái)黃金十年會(huì)漲到兩萬(wàn)五千點(diǎn)時(shí)，股市開(kāi)始暴跌，僅僅一年就跌到1664點(diǎn)，那些根據(jù)過(guò)去兩年半上漲6倍預(yù)期未來(lái)會(huì)繼續(xù)大漲的人，如同那只養(yǎng)了1000天卻在第1001天成了美餐的雞，被股市這只原來(lái)一直給他們送錢(qián)的手一下拿走了所有過(guò)去賺的錢(qián)。
事實(shí)上，我們往往過(guò)于重視歷史重現(xiàn)的可能性，而忽略研究歷史未能展現(xiàn)的其它可能性。即使是多年精通巨災(zāi)保險(xiǎn)的巴菲特也是如此“在訂財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)價(jià)格時(shí)，我們通常都會(huì)回顧過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)，只考慮可能會(huì)遇到過(guò)去發(fā)生過(guò)的諸如颶風(fēng)、火災(zāi)、爆炸及地震等災(zāi)害，不過(guò)誰(shuí)也沒(méi)有想到，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)史上最大的理賠損失與上述因素?zé)o一相關(guān)�！�
黑天鵝事件影響非常巨大
非常巨大不是重復(fù)，而是非同一般的巨大。像大地震一樣，像“9·11”事件一樣，影響到人的生死；像股市暴跌一樣，影響到你在股市中的生死。我們平常關(guān)注的萬(wàn)千小事影響之和不如黑天鵝一件大事。
巴菲特的伯克希爾公司就承擔(dān)巨災(zāi)保險(xiǎn)，而所有巨災(zāi)都是黑天鵝事件�！�9·11”恐怖襲擊，給了巴菲特沉重打擊“這種人為的災(zāi)難造成保險(xiǎn)業(yè)有史以來(lái)最慘重的損失，也讓我們的浮存金成本上升了驚人的12.8%，這是自1984年以來(lái)浮存金成本最高，也是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最慘的年份�！�
2007年5月LeggMason基金公司的首席策略分析師莫博辛做了一個(gè)研究，收集了標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)30年來(lái)的每日價(jià)格變化，共有7300個(gè)觀察數(shù)據(jù)。30年間指數(shù)復(fù)合年收益率為9.5%。如果去掉50個(gè)業(yè)績(jī)最壞的交易日(不到樣本總數(shù)的7‰)，年復(fù)合收益率將暴漲到18.2%，比歷史平均水平增加了8.7%。如果除去50個(gè)業(yè)績(jī)最好的交易日，年復(fù)合收益率將大幅降低1%以下，比歷史平均水平減少了近9%�？梢�(jiàn)50個(gè)負(fù)面黑天鵝和50個(gè)正面黑天鵝盡管數(shù)量很少，影響卻很大，大到對(duì)投資業(yè)績(jī)有決定性。
黑天鵝事件無(wú)法事前預(yù)測(cè)
對(duì)于黑天鵝事件，人們?nèi)菀讓で笫潞蠼忉專(zhuān)虑皡s根本無(wú)法預(yù)測(cè)。我們常說(shuō)一只蝴蝶翅膀扇動(dòng)的連鎖反應(yīng)會(huì)引起大西洋上一場(chǎng)風(fēng)暴。但到底是哪只蝴蝶的影響，扇動(dòng)幾次會(huì)引起，卻難以分析定論。
比如股市，我們相信：第一，像這次金融危機(jī)引發(fā)的全球股市暴跌未來(lái)再次發(fā)生的可能性非常小，但絕非不會(huì)發(fā)生；第二，隨著全球化程度越來(lái)越強(qiáng)，中國(guó)股市與經(jīng)濟(jì)相關(guān)性越來(lái)越強(qiáng)，參與股市的個(gè)人和機(jī)構(gòu)越來(lái)越多，引發(fā)暴跌的人為因素在逐漸增加。第三，絕大多數(shù)個(gè)人和機(jī)構(gòu)對(duì)這類(lèi)黑天鵝事件的風(fēng)險(xiǎn)根本沒(méi)有意識(shí)，只顧賺錢(qián)，卻沒(méi)有想到這其實(shí)是在壓路機(jī)前面撿硬幣，拿命換錢(qián)。在證券市場(chǎng)上，黑天鵝事件比自然界更多發(fā)生，更經(jīng)常發(fā)生，只是我們永遠(yuǎn)都不知道何時(shí)會(huì)發(fā)生。
黑天鵝事件可以事前預(yù)防
肯定有人會(huì)問(wèn)，為何巴菲特不在“9·11”事件發(fā)生之前就提出警告？
對(duì)此巴菲特坦承：“我確實(shí)想到了，但讓人傷心的是，我并未把想法轉(zhuǎn)化為行動(dòng)。我違反了諾亞方舟原則：預(yù)測(cè)下雨無(wú)濟(jì)于事，建造方舟才能以防萬(wàn)一�！�
“9·11”事件后，巴菲特制定了以下保險(xiǎn)原則來(lái)預(yù)防黑天鵝事件：“第一，只接受能夠正確評(píng)估衡量的風(fēng)險(xiǎn)，(只呆在自己的能力圈范圍)，再謹(jǐn)慎評(píng)估所有相關(guān)因素，包含發(fā)生概率很小的損失可能性在內(nèi)，然后得出盈利的期望值。第二，要嚴(yán)格限制承接的業(yè)務(wù)規(guī)模，以確保公司由于單一意外事件及其相關(guān)聯(lián)的事件而承擔(dān)的累積理賠損失不會(huì)危及公司的清償能力。要不遺余力地尋找任何看似毫不相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)之間可能存在的相關(guān)性�！�
巴菲特從不冒大險(xiǎn)
巴菲特從不冒大險(xiǎn)�！岸嗄陙�(lái)，一些非常聰明的投資人經(jīng)過(guò)痛苦的經(jīng)歷已經(jīng)懂得：再長(zhǎng)一串讓人動(dòng)心的數(shù)額乘上一個(gè)零，結(jié)果只能是零。我永遠(yuǎn)不想親身體驗(yàn)這個(gè)等式的影響力有多大，我也永遠(yuǎn)不想因?yàn)閷⑵鋺土P加之于他人而承擔(dān)罪責(zé)�！蔽姨貏e喜歡巴菲特的這段話(huà)。
要非常小心黑天鵝，即使是能夠賺大錢(qián)，也決不能冒一失敗就傾家蕩產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。這就是塔勒布這兩本書(shū)和巴菲特一生的投資經(jīng)驗(yàn)給我的最大啟示。
無(wú)論是人生，還是投資，我們可以死于無(wú)常，但不能死于無(wú)知，因此塔勒布這兩本絕無(wú)僅有的關(guān)于黑天鵝事件的書(shū)值得一讀再讀，結(jié)合巴菲特和索羅斯一生的投資經(jīng)驗(yàn)來(lái)讀，會(huì)讓你理解更深刻，投資操作更安全也更成功。(匯添富基金公司首席投資理財(cái)師） |