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| 80美元不會(huì)成為油價(jià)反彈終點(diǎn) |
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| 2009-10-23 作者:李中秋 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào) |
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時(shí)隔一年，國(guó)際油價(jià)再度挑戰(zhàn)80美元/桶的重要關(guān)口。10月21日，紐約原油期貨基準(zhǔn)合約收?qǐng)?bào)81.37美元。作為高油價(jià)的標(biāo)志或“分水嶺”，80美元意義非凡，跨過(guò)這道坎，意味著全球經(jīng)濟(jì)又將步入高油價(jià)時(shí)代。于是，不少人士開(kāi)始擔(dān)憂(yōu)，在金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下，高油價(jià)顯然不利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇。然而，在美元持續(xù)貶值預(yù)期以及西方經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇兩大因素的推動(dòng)下，80美元恐怕不會(huì)成為障礙，本輪油價(jià)反彈周期有望延伸至明年初或更長(zhǎng)時(shí)間。
影響未來(lái)油價(jià)走勢(shì)的因素首先是美元。筆者認(rèn)為，未來(lái)半年內(nèi)美元的貶值趨勢(shì)是不容易逆轉(zhuǎn)的。一方面，美國(guó)政府存在容忍美元繼續(xù)貶值的動(dòng)機(jī)。從貿(mào)易角度而言，美元大幅度貶值有助于美國(guó)刺激出口，縮小貿(mào)易赤字，改善經(jīng)常賬戶(hù)失衡。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)財(cái)政赤字創(chuàng)1.42萬(wàn)億美元的二戰(zhàn)后紀(jì)錄。由于美國(guó)外債主要是以美元計(jì)價(jià)，而其對(duì)外資產(chǎn)主要是以外幣計(jì)價(jià)，美元貶值造成的“估值效應(yīng)”能夠降低美國(guó)政府的對(duì)外真實(shí)債務(wù)，從而改善其高額財(cái)政赤字政策的可持續(xù)性。另一方面，美元出現(xiàn)反彈的前提條件是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，但實(shí)際上短期內(nèi)加息的可能性還不大。
推動(dòng)油價(jià)的另一大因素，是全球經(jīng)濟(jì)尤其是西方主要經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁復(fù)蘇。最近，世界主要經(jīng)濟(jì)體公布的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，各國(guó)經(jīng)濟(jì)見(jiàn)底回升的跡象比較明顯，市場(chǎng)信心也有很大的恢復(fù)。隨著全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升，制造業(yè)將步入擴(kuò)張，支持油價(jià)的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境繼續(xù)改善。
因此，伴隨著美元的貶值和全球經(jīng)濟(jì)回暖這兩大有利條件，全球資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)大大增強(qiáng)，原油等金融屬性極強(qiáng)的資源類(lèi)商品容易受到資金青睞。而在全球量化寬松的貨幣政策沒(méi)有退出以前，在流動(dòng)性還比較充裕的環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)商品需求的增加，都會(huì)成為支撐油價(jià)的重要因素。
那么，油價(jià)反彈會(huì)到何時(shí)？關(guān)鍵要看各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策何時(shí)出現(xiàn)退出跡象。由于市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，全球?qū)捤傻呢泿耪叩矫髂晟习肽赀�難以大規(guī)模退潮，因此油價(jià)還會(huì)繼續(xù)前行。
當(dāng)然，油價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)也存在諸多不利因素，比如，高油價(jià)不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)也會(huì)抑制需求。根據(jù)我國(guó)2009年5月8日發(fā)布《石油價(jià)格管理辦法(試行)》辦法第七條規(guī)定，當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格低于每桶80美元時(shí)，按正常加工利潤(rùn)率計(jì)算成品油價(jià)格；高于每桶80美元時(shí)，開(kāi)始扣減加工利潤(rùn)率，直至按加工零利潤(rùn)計(jì)算成品油價(jià)格。這意味著，對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，80美元之上油價(jià)若繼續(xù)走高，需求也可能受到抑制。此外，當(dāng)前美國(guó)原油高庫(kù)存高達(dá)11億噸，處于歷史最高水平，也會(huì)對(duì)油價(jià)造成威懾力。換言之，盡管油價(jià)仍有望被推高，但在80美元上方繼續(xù)上漲的道路也不會(huì)很平坦。 |
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