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| 2009-11-20 作者:社評(píng) 來源:中國證券報(bào) |
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目前，天量信貸是否會(huì)引發(fā)明年的高通脹成為各方關(guān)注焦點(diǎn)，而管理好通脹預(yù)期已成為我國宏觀調(diào)控的重點(diǎn)目標(biāo)之一。我們認(rèn)為，盡管通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，但要使其變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，還需要很多誘發(fā)條件和外部因素，就當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢而言，多方位出手穩(wěn)定房價(jià)對(duì)于防通脹可起到重要的指導(dǎo)作用。
按照貨幣主義的經(jīng)典理論，過多的貨幣投放將助推資產(chǎn)價(jià)格上漲，從而引發(fā)未來整體價(jià)格上行。研究經(jīng)驗(yàn)也表明，持續(xù)高速的貨幣增長會(huì)助推3-4個(gè)月后CPI的上漲走勢。但簡單地從貨幣投放過多推導(dǎo)出未來高通脹過于武斷。因?yàn)槌泿乓蛩赝�，宏觀環(huán)境、預(yù)期管理、政策導(dǎo)向、非可控因素等也會(huì)不同程度地影響未來CPI走勢。從歷史上看，貨幣信貸高增長不一定會(huì)引發(fā)高通脹。以2001年-2003年為例，三年期間，我國M2平均增速分別為14.09%、15.01%和20%，而CPI累計(jì)同比漲幅分別為0.7%、-0.8%和1.2%，維持了溫和水平。
不過，目前資產(chǎn)價(jià)格的上漲無疑推高了市場未來的通脹預(yù)期。如果我們能更為有效地管理這種預(yù)期，則對(duì)明年溫和的價(jià)格水平走勢會(huì)起到釜底抽薪的功效。縱觀目前及未來的漲價(jià)因素，穩(wěn)定房價(jià)可能是最為有效的措施。雖然房地產(chǎn)價(jià)格并未直接計(jì)入到CPI中，但不容否認(rèn)，其走勢已成為物價(jià)的“影子價(jià)格”。從房價(jià)與CPI走勢的關(guān)系看，本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整以來，房價(jià)變化均領(lǐng)先CPI走勢：在2008年5月，CPI累計(jì)同比達(dá)到8.1%的高位，而房屋價(jià)格銷售指數(shù)早在2007年12月就開始進(jìn)入下降通道。2009年7月，CPI累計(jì)同比達(dá)到-1.2%的低谷，而房屋銷售價(jià)格指數(shù)已在3個(gè)月前開始反彈。因此，如果當(dāng)前政府部門能夠有效穩(wěn)定房價(jià)，可對(duì)減緩居民未來的通脹預(yù)期提供重要的先行信號(hào)。
首先，穩(wěn)房價(jià)對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定至關(guān)重要。由于房地產(chǎn)涉及的上下游行業(yè)眾多，房地產(chǎn)市場的變化可謂牽一發(fā)而動(dòng)全身。如果通過適當(dāng)手段穩(wěn)定房價(jià)走勢，改善供需矛盾，通過房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展間接地傳導(dǎo)至相關(guān)行業(yè)和產(chǎn)品，這將有助于未來市場整體價(jià)格的企穩(wěn)。反觀2003-2006年，較為平穩(wěn)的房地產(chǎn)銷售價(jià)格無疑是當(dāng)時(shí)中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“高增長、低通脹”的重要保障之一。因此，房價(jià)穩(wěn)可以營造更好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展氛圍。
其次，穩(wěn)房價(jià)可以直接起到穩(wěn)預(yù)期的功效。按照CPI的分類權(quán)重，居住消費(fèi)的比例目前為13.2%，在以5年為周期的權(quán)重調(diào)整中，居住消費(fèi)的比例還將提升。房價(jià)的變化與居民的居住行為息息相關(guān)，因此穩(wěn)定住房價(jià)格會(huì)更好地保障居住消費(fèi)行為，也會(huì)從根本上減緩居民通脹預(yù)期。
第三，從目前我國面臨的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，房價(jià)的穩(wěn)定可以有效抑制游資的爆炒，從而減緩物價(jià)上升的外部壓力。在外圍經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還存在諸多不確定性的大背景下，我國外貿(mào)形勢的好轉(zhuǎn)還需一段時(shí)間，進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)效用將會(huì)拉低未來價(jià)格進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。在經(jīng)歷了前期的非理性上漲后，如果給市場發(fā)出房價(jià)走穩(wěn)的信號(hào)，則會(huì)大大減少過度投機(jī)行為，降低外部資金充斥的壓力。事實(shí)上，2003-2006年進(jìn)出口的疲軟和房價(jià)的相對(duì)穩(wěn)定也為我們創(chuàng)造了更多的政策空間。
總之，穩(wěn)定房價(jià)、抑制樓市過度投資行為，應(yīng)當(dāng)成為當(dāng)前宏觀調(diào)控的一個(gè)重要選擇。只有理性、健康、可持續(xù)的發(fā)展才可能開辟多贏的經(jīng)濟(jì)發(fā)展局面。
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