對股市過山車般的行情,市場頻率最高的解釋,總歸之于工中建三大行的巨額融資傳聞。但事實卻并非如此。三大行澄清了融資傳聞,為何市場還是置之不理呢？問題恐怕還是出自A股市場的機(jī)制缺失。因為缺乏做空機(jī)制,市場獲利的途徑,只能是做多,而規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的辦法,也無非是空倉而已。
從資金供求的角度看,一方面,小盤股IPO幾乎每周都有,大盤股IPO基本每月都有。另一方面,臨近年底,上市公司為了某種需要,往往會變現(xiàn)可供出售金融資產(chǎn),再加上大小非減持的壓力,資金面有些捉襟見肘。除了公募基金,券商、保險等機(jī)構(gòu)要鎖定全年收益外,我們還不能忽視熱錢流出的影響。根據(jù)市場之前的判斷,大概有500億美元的熱錢流入,對應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)就在3000億元之上,加上貨幣乘數(shù)的影響,實際對流動性的影響在1.2萬億元之上。上述熱錢除了進(jìn)入股市之外,還會流入房地產(chǎn)市場,因此,資產(chǎn)價格泡沫與之不無關(guān)系。
而年底突擊放貸的可能性迅速下降。從三大行傳出融資傳聞來看,銀監(jiān)會對于資本充足率的底線可能會浮出水面。比照當(dāng)前的商業(yè)銀行資本充足率,再次大規(guī)模投放貸款幾乎不可能。再說,近期證監(jiān)會加大了對違規(guī)資金入市的監(jiān)管力度,銀監(jiān)會也發(fā)布了固定資產(chǎn)貸款、流動資金貸款以及個人信貸的委托發(fā)放制度,從下月開始實施。如此一來,信貸資金流入股市之門基本被堵死。加上部分基金、券商暴露出的問題,監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在大力查處之中,對違規(guī)資金無疑會有極強(qiáng)的威懾作用。
拋開供求失衡,市場轉(zhuǎn)暖的信號現(xiàn)在已基本消失。市場轉(zhuǎn)而開始擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度,由此波及對基本面的重新認(rèn)識。所以,把市場的下跌簡單看作是融資之禍,不足為據(jù)。
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