筆者曾經(jīng)撰文指出，由于住房、教育、醫(yī)療等方面的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)不夠準(zhǔn)確，中國(guó)的消費(fèi)數(shù)據(jù)被人為極大低估。
　　現(xiàn)在我要進(jìn)一步指出，中國(guó)人如果真的寅吃卯糧大消費(fèi)，中國(guó)以投資為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)就要崩潰。換句話說，沒有國(guó)人勒緊褲腰帶儲(chǔ)蓄，中國(guó)的高投資率與大規(guī)模的基建成果將成為空中樓閣。
　　中國(guó)投資率高有兩方面原因：一是工業(yè)化初期需要大規(guī)模的要素投入；二是政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)有提高投資率進(jìn)而提高GDP的偏好。
　　張軍先生業(yè)已撰文指出，我國(guó)的投資支出數(shù)據(jù)有被高估的現(xiàn)象，大部分人把固定資產(chǎn)投資完成額等同于固定資產(chǎn)形成額。并且，在投資支出的數(shù)據(jù)中混雜了不斷得到開發(fā)和交易的土地的價(jià)值。土地價(jià)值越高，固定資產(chǎn)形成額也就越高。但是，按照慣例，土地的交易價(jià)值不應(yīng)該被包括在GDP的統(tǒng)計(jì)中，這是因?yàn)橛糜谕恋卣饔煤徒灰椎馁M(fèi)用并不形成社會(huì)的固定資產(chǎn)。但固定資產(chǎn)形成額被高估，不能否認(rèn)我國(guó)屬于投資主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)這一現(xiàn)實(shí)，去除高估的部分，我國(guó)投資率依然偏高。
　　自改革開放以來，中國(guó)投資率保持了較高水平。尤其是1993年以后，投資率出現(xiàn)了明顯加快上升的趨勢(shì)，至2007年更高達(dá)45%以上，平均在30%~40%之間。
　　任何一個(gè)工業(yè)化國(guó)家基礎(chǔ)建設(shè)關(guān)鍵時(shí)期，均維持著較高的投資率。以日本為例，從1966年至1973年間，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別是10.5%、10.4%、12.5%、12.1%9.5%、4.3%、8.5%、7.9%，而投資率分別為27.6%、29.4%、31.4%、33.2%、35.4%、35.4%、35.8%、37.4%。以石油危機(jī)為界，從1974年開始，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率陡降，而投資率居高不下。也就是說，在基礎(chǔ)建設(shè)時(shí)期，40%左右的投資率是可以接受的。
　　此后日本的投資效率值得懷疑，政府主導(dǎo)的投資效率節(jié)節(jié)下降，甚至在偏遠(yuǎn)的地區(qū)修建起大量華而不實(shí)的娛樂設(shè)施與高速軌道交通，又無(wú)法應(yīng)對(duì)日元升值壓力的沖擊。日本在應(yīng)該放棄投資主導(dǎo)的模式之時(shí)，卻依然執(zhí)迷不悟，堅(jiān)持高投資政策導(dǎo)致不可收拾的失速下滑。
　　在趙巖女士所寫的專欄中，曾經(jīng)提及日本西南部一個(gè)人口不足7萬(wàn)的偏僻漁村——濱田，歐美媒體對(duì)這個(gè)小地方的報(bào)道屢見不鮮。因?yàn)槿毡尽笆�落的十年”中，這個(gè)漁村耗資70億日元修建了一座宏偉的跨海大橋，至今車流罕至，當(dāng)?shù)鼐用竦脑u(píng)價(jià)是“可以練習(xí)蹦極”。日本政府開出了慷慨的財(cái)政刺激藥方，超過6萬(wàn)億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是其中主力。濱田在那段時(shí)間獲得的不只一座大橋，還興建起一條高速路、一所大學(xué)、一座監(jiān)獄、一個(gè)濱田太陽(yáng)村運(yùn)動(dòng)中心、一座滑雪場(chǎng)和一個(gè)白頭鯨魚海洋館等。
　　結(jié)果是令人傷心的，日本的失落期不見盡頭，由于儲(chǔ)蓄率下降，過高的投資率意味著政府的高負(fù)債。2009年12月，日本政府通過2010財(cái)政年度預(yù)算案，預(yù)算和發(fā)債規(guī)模均創(chuàng)歷史新高，新發(fā)國(guó)債額自二戰(zhàn)結(jié)束以來首超同期稅收。日本財(cái)務(wù)省預(yù)計(jì)，到2010財(cái)年末，日本中央和地方政府累計(jì)債務(wù)余額將相當(dāng)于同一財(cái)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的181%，負(fù)債率高居發(fā)達(dá)國(guó)家之首。平攤到人頭，每個(gè)日本人背負(fù)約7萬(wàn)美元債務(wù)。
　　投資率是否高企并不值得太多關(guān)注，應(yīng)該關(guān)注的是另外兩個(gè)問題：一是投資效率如何，是否都進(jìn)入了日本海市蜃樓般的濱田小鎮(zhèn)？二是高投資是否在資金上寅吃卯糧，讓公共財(cái)政背上沉重的債務(wù)，斷送了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未來？
　　相比而言，中國(guó)的賬面數(shù)據(jù)尚屬樂觀，2009年赤字率預(yù)計(jì)略超3%，債務(wù)已經(jīng)在增長(zhǎng)——中央財(cái)政國(guó)債余額逾6萬(wàn)億元，中央國(guó)債相當(dāng)于GDP的20%，相比2003年已經(jīng)增長(zhǎng)了200%，很多隱性債務(wù)還會(huì)在未來兩三年內(nèi)以銀行呆壞賬的形式體現(xiàn)。但不論如何，我們應(yīng)該感謝足夠的儲(chǔ)蓄，正是這些儲(chǔ)蓄讓中國(guó)的基建得以大規(guī)模推進(jìn)，也是這些儲(chǔ)蓄使中國(guó)抵擋住金融危機(jī)的沖擊，還是這些儲(chǔ)蓄，使中國(guó)可以承受住資產(chǎn)價(jià)格的高估，為國(guó)有企業(yè)的改革買單。
　　儲(chǔ)蓄減去投資等于經(jīng)常項(xiàng)目順差。一旦中國(guó)人開始降低儲(chǔ)蓄，大肆消費(fèi)，就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目逆差。這對(duì)一個(gè)進(jìn)入工業(yè)化時(shí)代的發(fā)展中國(guó)家意味著什么？經(jīng)濟(jì)下降、動(dòng)蕩和不安。我們應(yīng)該關(guān)注的是政府與國(guó)企的投資效率，不能讓他們揮霍資金進(jìn)行低效的經(jīng)營(yíng)。