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隨著近來美國經(jīng)濟形勢的不斷改善，人們對美聯(lián)儲今年加息的預期正在加強，多數(shù)投行經(jīng)濟學家認為美聯(lián)儲會在今年下半年開始加息。但筆者以為，美聯(lián)儲在今年開始下一個升息周期的可能性微乎其微。
目前，美國的失業(yè)率達10%，是自1983年以來最高的。實際情況比這一數(shù)字所反映的更糟。但美國就業(yè)市場在未來一年內有實質性改善的可能性甚小，因為此次經(jīng)濟復蘇的過程會與以往不同。只有在就業(yè)市場有實質性的、持續(xù)的改善之后，美聯(lián)儲才可能開始加息。
這次金融危機，美國經(jīng)濟正在經(jīng)歷一些重要的結構性的變化，不僅發(fā)生在銀行、金融業(yè)中，亦表現(xiàn)在房地產(chǎn)與零售業(yè)中。以往，房地產(chǎn)通常先于整體經(jīng)濟進入衰退，亦先于整體經(jīng)濟走出衰退,
但這次情況不同。銀行極度寬松的房貸政策維持了多年房地產(chǎn)業(yè)的繁榮，大量新建住房需要時間來消化。自2006年初以來，僅住房建造業(yè)就已損失近1/3的工作，盡管整體經(jīng)濟已有所復蘇，但住房建造及其就業(yè)狀況似乎并無好轉的跡象。據(jù)美國全國住房建造商協(xié)會估計，住房建造在2013年以前難以恢復到“正�！睜顟B(tài)。房地產(chǎn)其他子行業(yè)的狀況絲毫也不令人樂觀。盡管政府的房屋銷售刺激政策，房屋銷售業(yè)還是減員了22%，而房屋抵押貸款業(yè)的從業(yè)人員更是銳減50%。危機前幾年的狀況絕對是非正常的。這意味著房屋銷售與房屋抵押貸款業(yè)的就業(yè)形勢在近年內不大可能恢復到危機前的狀況，相當數(shù)量的工作實際上可以說是永久性地消失了。
再看零售業(yè)。在美國房地產(chǎn)業(yè)極度繁榮的近10年中，大片新住宅區(qū)使大型連鎖店與購物中心隨之如雨后春筍般出現(xiàn)，創(chuàng)造了大量就業(yè)機會。隨著房地產(chǎn)泡沫的破裂，這一就業(yè)增長的引擎隨之熄火。如果美國的房地產(chǎn)業(yè)在一段時期內難以有實質性的增長，那么這架就業(yè)引擎在短期內就難以再啟動。而且，此次金融危機的一個持久、影響深遠的結果是去財務杠桿化。危機以來，美國消費者信貸持續(xù)大幅回落�？梢钥隙ǎ谖磥砣舾赡陜�，銀行不可能再像以前那樣向消費者過度發(fā)放信貸，消費者也不會像以前那樣大肆貸款消費。因此，即使在經(jīng)濟復蘇后，美國消費者的消費支出在相當長的一段時間內不大可能恢復到危機前的水平。所以，這一次美國經(jīng)濟復蘇與以往不同，零售業(yè)不大可能對就業(yè)的復蘇做出可觀的貢獻。事實上，根據(jù)美國勞工統(tǒng)計局的最新估計，在2008年至2018年之間，僅百貨公司就將減員近16萬。
所以，盡管美國的GDP已恢復正增長，其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)正在不斷改善，經(jīng)濟二次探底的可能性正在變小，此次經(jīng)濟復蘇仍有可能成為所謂“無工作的復蘇”。至少目前看來，就業(yè)的復蘇將會是一個頗為漫長的過程。失業(yè)率會在一段時間內居高不下，今年內很難降至9%以下。如此高的失業(yè)率，加上今年又是一個期中選舉年，美聯(lián)儲今年應該不會開始下一個升息周期。
（作者單位：上海證券） |