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注具有業(yè)績(jī)支撐的二線藍(lán)籌和高增長(zhǎng)中小盤
自從有了“夜半雞鳴”的先例之后，市場(chǎng)對(duì)于央行的政策性調(diào)控幾乎抱有著誠(chéng)惶誠(chéng)恐的態(tài)度，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，波動(dòng)就在所難免。
正如我們將金融危機(jī)的那一年視作經(jīng)濟(jì)運(yùn)行波動(dòng)曲線中的奇異點(diǎn)一樣，經(jīng)歷了去年大規(guī)模財(cái)政刺激流動(dòng)性釋放后，走向復(fù)蘇的2010年也必然由于基數(shù)效應(yīng)而作為“相對(duì)”奇異點(diǎn)存在，于是傳言劫持了預(yù)期的本質(zhì)，市場(chǎng)進(jìn)入更易于擺布的境地。
加息傳言由來(lái)
傳言之所以可以達(dá)到如此效果的緣由不外乎其披上了事實(shí)表象的外衣。喧囂塵上的由頭不外乎是2月CPI同比上漲接近3%的控制上限，超出市場(chǎng)預(yù)期的數(shù)據(jù)又一次引起超越邏輯的想象。
其實(shí)仔細(xì)分析CPI上漲因素而言，其超出市場(chǎng)預(yù)測(cè)不外乎兩點(diǎn)，二月份中國(guó)人要過(guò)春節(jié)和統(tǒng)計(jì)學(xué)上的翹尾因素。稍微端詳下CPI構(gòu)成就可以看出，二月份推動(dòng)物價(jià)指數(shù)上漲的主要因素就是食品價(jià)格，蔬菜價(jià)格和水產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)漲幅較快的緣由也不難理解，蔬菜水產(chǎn)在冬季原本就處于供給不足的狀態(tài)，加之今年天氣又相對(duì)寒冷，春節(jié)期間需求上升如此共因素推高整體食品價(jià)格也就不足為奇。
不過(guò)從CPI構(gòu)成中占比較大的豬肉和雞蛋的價(jià)格來(lái)看，其價(jià)格在春節(jié)期間也基本保持穩(wěn)定，豬肉價(jià)格還有小幅下降，甚至昨天還出現(xiàn)了豬肉批發(fā)價(jià)格跌破盈虧平衡點(diǎn)的新聞，結(jié)合3月初開始的蔬菜水產(chǎn)價(jià)格回落的情況而言，紅線可能只是近在咫尺，二月也只是一個(gè)幅度超預(yù)期的脈沖而已。
加息沒(méi)這么近
正如前面所說(shuō)的，金融危機(jī)所造成的影響就是產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的奇異點(diǎn)，在真正的統(tǒng)計(jì)學(xué)中，偏離過(guò)大的點(diǎn)是需要對(duì)其進(jìn)行修正甚至是排出。危機(jī)谷底的2009年一季度數(shù)據(jù)基數(shù)過(guò)低也成為導(dǎo)致本次數(shù)據(jù)超預(yù)期。我倒是認(rèn)為現(xiàn)在更需要關(guān)注下PPI了，從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，原材料、燃料，動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲幅度較大，而這些項(xiàng)目也同時(shí)在我國(guó)進(jìn)口分項(xiàng)中占有較大的比例，輸入性的壓力正在積聚。
“夜半雞鳴”的故事可能短期內(nèi)還是會(huì)出現(xiàn)，不過(guò)超越邏輯的想象卻是可以用分析來(lái)?yè)羝疲赏泬毫σ鸬亩唐诩酉⒁苍S并沒(méi)有那么近。
投資的處境
在判斷了預(yù)期并不會(huì)忽然實(shí)現(xiàn)之后，我們覺(jué)得對(duì)于市場(chǎng)而言應(yīng)該把更多關(guān)注放到投資的方向上來(lái)，畢竟CPI為負(fù)的概率極小，跑贏通脹的基本目的也必須達(dá)到。任何人都明白寅吃卯糧的日子其實(shí)是無(wú)法長(zhǎng)久的，一旦長(zhǎng)久的危害也必然是巨大的，于是年初以來(lái)貨幣政策頻出流動(dòng)性收緊的狀況也就不足為奇了，M1增速再次大幅回落，M2同比增幅持續(xù)放緩回落，M2和M1剪刀差由上月的12.98下降為9.47，結(jié)合去年過(guò)于寬松的政策引致的高基數(shù)效應(yīng)，加之央行節(jié)后不間斷的采取數(shù)量型工具進(jìn)行對(duì)沖，流動(dòng)性似乎成了問(wèn)題。
年初以來(lái)對(duì)銀行放貸沖動(dòng)的控制也顯示出了貨幣政策控制信貸的效果，二月份新增貸款增速回落也印證了這一點(diǎn)，由于全年新增貸款有7.5萬(wàn)億的總量控制，因此，3月的新增貸款量可能會(huì)繼續(xù)下降。不過(guò)二月單月7000億元的信貸水平從絕對(duì)數(shù)量上來(lái)看并不算低，上半年流動(dòng)性水平其實(shí)依然充裕，就好比一個(gè)大手大腳慣了的紈绔子弟，忽然沒(méi)了飛鷹逗狗的生活就渾身不自在，卻不知依舊錦衣玉食。
于是市場(chǎng)處于了這樣一種狀態(tài)之下，加息的預(yù)期，抑或是傳言，存在并且在靴子最終落下之前將一直存在，但可能性的確相對(duì)較小，同時(shí)，大家似乎也都比較缺錢。問(wèn)題再次回到了“相對(duì)”二字上，對(duì)于現(xiàn)時(shí)的市場(chǎng)狀態(tài)而言，概念性的炒作使得某些題材類的股票價(jià)格已然相對(duì)過(guò)于昂貴，而相對(duì)去年比較缺錢的境遇也使得風(fēng)格轉(zhuǎn)換的難以切實(shí)成型。
從投資策略的角度來(lái)看，CPI-PPI差值的收穩(wěn)為我們帶來(lái)了一些思路，企業(yè)盈利狀況在未來(lái)應(yīng)會(huì)逐漸有好轉(zhuǎn)跡象，加之3月之后歐美補(bǔ)庫(kù)存上升期的到來(lái)，使得我們將視線再次放到具有業(yè)績(jī)支撐的二線藍(lán)籌和切實(shí)高速增長(zhǎng)的中小盤個(gè)股上，同時(shí)適當(dāng)增配一些鋼鐵和建材。 |