全球經(jīng)濟(jì)的差異性復(fù)蘇，讓“蛋糕的分配”再次變?yōu)橐粋�(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題，而不同經(jīng)濟(jì)體影響全球復(fù)蘇蛋糕分配最主要的方式，是改變其自身政策調(diào)整的時(shí)點(diǎn)選擇、路徑選擇和力度選擇。這給霸權(quán)主義的復(fù)蘇培育了溫床，給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)了新風(fēng)險(xiǎn)。全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)性將進(jìn)一步加劇，全球范圍內(nèi)的多邊協(xié)作氛圍將會(huì)有所惡化。

　　共患難未必能共富貴。從危機(jī)時(shí)代的眾志成城到后危機(jī)時(shí)代的心猿意馬，全球經(jīng)濟(jì)的差異性復(fù)蘇，讓“蛋糕的分配”再次變?yōu)橐粋�(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題，并給霸權(quán)主義的復(fù)蘇培育了溫床。
　　國(guó)際貨幣基金組織4月21日發(fā)布的最新半年度報(bào)告《世界經(jīng)濟(jì)展望》，充分展現(xiàn)了后危機(jī)時(shí)代差異性復(fù)蘇的核心特征。差異性復(fù)蘇第一重內(nèi)涵是復(fù)蘇，報(bào)告毫不例外地延續(xù)了近期市場(chǎng)流行的樂(lè)觀傾向，將今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)期從1月的3.9%上調(diào)至4.2%。這正呼應(yīng)了今年前4個(gè)月的趨勢(shì)走向：雖然金融風(fēng)險(xiǎn)并未徹底出清，希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)的最終解決尚存懸念，但金融海嘯已基本平息，系統(tǒng)性金融危機(jī)卷土重來(lái)的可能性已微乎其微，國(guó)際銀行業(yè)渡過(guò)生存性危機(jī)并進(jìn)入新增長(zhǎng)階段，全球金融體系的能力建設(shè)在重回平穩(wěn)軌道，全球金融監(jiān)管的深入改革也正漸次推進(jìn)。而另一方面，雖然金融危機(jī)的深遠(yuǎn)影響尚未消除，但前期大規(guī)模金融救助政策和經(jīng)濟(jì)刺激政策下，大部分主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均呈現(xiàn)出消費(fèi)信心增強(qiáng)、內(nèi)外需求回升、房市數(shù)據(jù)回暖、公共投資增長(zhǎng)、制造生產(chǎn)擴(kuò)張和先行指標(biāo)改善的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。
　　差異性復(fù)蘇的第二重內(nèi)涵是差異性，這在IMF最新報(bào)告中大致體現(xiàn)為三點(diǎn)：其一，從增長(zhǎng)率的絕對(duì)水平看，新興市場(chǎng)領(lǐng)跑、發(fā)達(dá)市場(chǎng)滯后的格局已然確定，IMF預(yù)計(jì)今年新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為6.3%，領(lǐng)先于全球平均水平，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為2.3%，落后于全球平均水平；其二，從增長(zhǎng)率的時(shí)序預(yù)測(cè)看，新興市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)超出預(yù)期，而發(fā)達(dá)市場(chǎng)乃至全球經(jīng)濟(jì)的超預(yù)期表現(xiàn)則難以長(zhǎng)期持續(xù)，相比今年1月的預(yù)期，新報(bào)告將新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體今、明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別上調(diào)了0.3和0.2個(gè)百分點(diǎn)，而僅將發(fā)達(dá)市場(chǎng)和全球經(jīng)濟(jì)今年增長(zhǎng)率上調(diào)0.2和0.3個(gè)百分點(diǎn)，并未上調(diào)兩者明年的增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)；其三，從增長(zhǎng)率的結(jié)構(gòu)分析看，新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)的內(nèi)部分化進(jìn)一步加深，一方面，金磚四國(guó)的中國(guó)、印度和巴西依舊保持領(lǐng)跑態(tài)勢(shì)，而俄羅斯則有些掉隊(duì)，今年增長(zhǎng)率預(yù)期僅為4%，落后于全球平均水平，另一方面，歐美差距擴(kuò)大，今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)期為3.1%，而歐元區(qū)預(yù)期僅為1%，西班牙更是預(yù)期負(fù)增長(zhǎng)。
　　在做大全球經(jīng)濟(jì)蛋糕的同時(shí)，差異性復(fù)蘇不可避免地帶來(lái)了蛋糕分配的問(wèn)題。而不同經(jīng)濟(jì)體影響全球復(fù)蘇蛋糕分配最主要的方式，則是改變其自身政策調(diào)整的時(shí)點(diǎn)選擇、路徑選擇和力度選擇。尤其值得關(guān)注的是，后危機(jī)時(shí)代的全球政策調(diào)整。
　　從結(jié)構(gòu)上看，差異性復(fù)蘇中的博弈正讓全球經(jīng)濟(jì)政策的“有協(xié)調(diào)”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤鞍詸?quán)主義影響甚至主導(dǎo)”�！坝袇f(xié)調(diào)”是以實(shí)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇利益最大化為核心目標(biāo)，以復(fù)蘇利益在全球范圍內(nèi)的有效和公平分配為主要標(biāo)志，以全球各個(gè)經(jīng)濟(jì)體主動(dòng)參與、平等溝通、有效協(xié)作為主要表現(xiàn)的全球政策協(xié)調(diào)機(jī)制；而“霸權(quán)主義影響甚至主導(dǎo)”，則是以少數(shù)經(jīng)濟(jì)體的個(gè)體利益凌駕于全球復(fù)蘇整體利益之上為主要標(biāo)志，以個(gè)體理性導(dǎo)致集體非理性、未能實(shí)現(xiàn)全球復(fù)蘇整體利益最大化為主要表現(xiàn)，以經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的單邊霸權(quán)主義為主要方式的全球政策互動(dòng)機(jī)制。
　　全球金融領(lǐng)域的政策“霸權(quán)主義影響甚至主導(dǎo)”跡象是，差異性復(fù)蘇加大了美國(guó)推遲寬松貨幣政策退出以實(shí)現(xiàn)“搭便車(chē)”的潛在激勵(lì)，全球通脹壓力未能得到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策調(diào)整的有效控制，致使新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體被動(dòng)貨幣緊縮的壓力有所加大。自去年12月至今年3月，越南、馬來(lái)西亞和印度分別加息100、25和25個(gè)基點(diǎn)，邁出了退出寬松貨幣政策的實(shí)質(zhì)性步伐，而與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)僅上調(diào)了再貼現(xiàn)利率，并未根本性地改變寬松貨幣政策基調(diào)。
　　筆者認(rèn)為，后危機(jī)時(shí)代，復(fù)蘇的差異性將長(zhǎng)期存在，利益的重新分配將深入演化，而政策調(diào)整中的霸權(quán)主義問(wèn)題則將不斷擴(kuò)散。展望未來(lái)，在金融領(lǐng)域，貨幣政策的霸權(quán)主義還將以“歐美較長(zhǎng)時(shí)期滯留于政策去超化階段，新興市場(chǎng)快速進(jìn)入實(shí)質(zhì)性緊縮階段”為主要表現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)將通過(guò)引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期的方式在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)保持寬松貨幣政策基調(diào)，其加息時(shí)點(diǎn)可能晚于市場(chǎng)預(yù)期。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，宏觀政策的霸權(quán)主義可能會(huì)表現(xiàn)為新興市場(chǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力和自主創(chuàng)新壓力的被動(dòng)加大。美國(guó)可能利用其對(duì)全球匯率市場(chǎng)和國(guó)際資本流動(dòng)的較大影響力實(shí)現(xiàn)其五年出口翻番的目標(biāo)，這將對(duì)新興市場(chǎng)出口造成較大的“擠出效應(yīng)”，加大其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力；另一方面，美國(guó)可能將延續(xù)抑制技術(shù)輸出的貿(mào)易政策。美國(guó)商務(wù)部的數(shù)據(jù)顯示，1992年至2009年，技術(shù)、專(zhuān)利對(duì)外輸出在美國(guó)商品和服務(wù)出口中的占比始終處于5.5%以下的低水平，美國(guó)抑制技術(shù)輸出的貿(mào)易政策在保障美國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)力比較優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，減弱了新興市場(chǎng)通過(guò)引進(jìn)成熟技術(shù)快速提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)力的可能性，加大了其在經(jīng)濟(jì)起飛過(guò)程中自主創(chuàng)新的壓力。
　　全球政策調(diào)整從“有協(xié)調(diào)”轉(zhuǎn)向“霸權(quán)主義影響甚至主導(dǎo)”，是差異性復(fù)蘇過(guò)程中全球利益博弈的結(jié)果，也給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)了新風(fēng)險(xiǎn)：其一，保護(hù)主義和匯率爭(zhēng)端將更趨泛濫，不能不提的是，IMF也借由最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》加入了匯率爭(zhēng)端，IMF不僅聲稱(chēng)人民幣升值有助于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還在貿(mào)易預(yù)測(cè)中潛在認(rèn)定了新興市場(chǎng)主權(quán)貨幣的升值趨勢(shì)，IMF預(yù)測(cè)，今年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口將分別增長(zhǎng)5.4%和9.7%，出口則分別增長(zhǎng)6.6%和8.3%，這一結(jié)構(gòu)實(shí)際上蘊(yùn)含著IMF對(duì)發(fā)達(dá)市場(chǎng)貨幣相對(duì)于新興市場(chǎng)貨幣整體貶值的主觀判斷和預(yù)期引導(dǎo)；其二，全球經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)性將進(jìn)一步加��；其三，全球范圍內(nèi)的多邊協(xié)作氛圍將有所惡化；其四，全球經(jīng)濟(jì)資源配置的有效性將有所下降。

（作者系金融學(xué)博士，工行金研所分析師）