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| 歐洲債務(wù)危機(jī)或?yàn)楦母镏畽C(jī) |
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| 2010-04-30 作者:劉曉忠 來源:證券時(shí)報(bào) |
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禍福相依，希臘等主權(quán)債務(wù)危機(jī)若處理得當(dāng)，將促成歐元區(qū)進(jìn)一步整合，加快其政經(jīng)一體化改革進(jìn)程，并促成對(duì)高福利經(jīng)濟(jì)的反思乃至改革。同時(shí)，也警示美國(guó)、英國(guó)等高赤字國(guó)家，促使其冷靜思考凱恩斯主義的負(fù)面效應(yīng)。
對(duì)歐元區(qū)來說，這是一個(gè)多事之秋。被希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)搞得焦頭爛額的歐盟要員，面對(duì)危機(jī)擴(kuò)散蔓延，如今似乎已是魂不守舍。
繼信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普下調(diào)希臘、葡萄牙的主權(quán)信用評(píng)級(jí)后，4月28日標(biāo)普再次把投標(biāo)戳向西班牙——下調(diào)西班牙信用評(píng)級(jí)至AA級(jí)。消息公布，再度引發(fā)全球金融市場(chǎng)的拋盤，周三歐洲股市普跌。
如果說希臘的主權(quán)債務(wù)危機(jī)不至于對(duì)歐元區(qū)傷筋動(dòng)骨，那么葡萄牙特別是西班牙的主權(quán)債務(wù)危機(jī)一旦引爆，則對(duì)歐元區(qū)而言將是一個(gè)不可承受之重，高達(dá)5600億歐元債務(wù)的西班牙，聽起來就令人不寒而栗。
歐盟與IMF的救助工作正在加速推進(jìn)。不可否認(rèn)，主權(quán)債務(wù)問題正炙烤著歐元。在諸多看空歐元的人眼中，歐元成了一個(gè)劣幣驅(qū)逐良幣的檸檬市場(chǎng)——希臘等正在遭遇的諸國(guó)退出歐元區(qū)意味著金融會(huì)急劇崩潰，因此，這些國(guó)家不會(huì)主動(dòng)退出歐元區(qū)；而備受沖擊的歐元?jiǎng)t可能導(dǎo)致德國(guó)主動(dòng)退出歐元區(qū)，從而出現(xiàn)地道的劣幣驅(qū)逐良幣。這是對(duì)歐元最悲觀的論調(diào)之一。
誠(chéng)然，希臘諸國(guó)的危機(jī)首先沖擊的是歐元。歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)的蔓延和遲遲得不到有效的解決，確實(shí)與歐元區(qū)當(dāng)前貨幣政策與財(cái)政政策不匹配直接相關(guān)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展各異的各國(guó)綁在一個(gè)歐元上，本身就限制了各國(guó)調(diào)控政策的靈活性，加之希臘等國(guó)加入歐元區(qū)時(shí)存在條件不夠硬上的行為，更負(fù)面激勵(lì)了這些缺乏經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的小國(guó)放松財(cái)政紀(jì)律，特別是在2008年四季度金融危機(jī)暴發(fā)，更使得本來負(fù)債累累的歐元區(qū)小國(guó)花錢搞刺激有恃無恐，導(dǎo)致這些國(guó)家高赤字化，從而釀成今日之禍亂。
我們認(rèn)為，當(dāng)前希臘等主權(quán)債務(wù)危機(jī)對(duì)歐元的沖擊并非是基于蒙代爾理論的失敗。而需要檢討的是在不滿足理論前提條件下的盲目上馬單一貨幣。如最近以來，亞洲部分國(guó)家積極討論亞洲貨幣單元的構(gòu)建，以抗衡對(duì)美元的過度依存。我們希望這次歐元問題，能提醒那些積極搞亞元的人的注意，也要進(jìn)一步深刻反思甚至審視提倡SDR作為國(guó)際貨幣的可行性問題。
歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的蔓延不一定會(huì)成為壓垮歐元的最后一根稻草。一方面隨著危機(jī)的惡化和蔓延，迅速的危機(jī)處理會(huì)跟進(jìn)，畢竟不論是對(duì)希臘還是對(duì)德國(guó)，退出歐元區(qū)代價(jià)都太高昂。另一方面，隨著制度性缺陷的暴露，矯正措施也更易推進(jìn)，加快區(qū)內(nèi)整合的共識(shí)就會(huì)增強(qiáng)，有利于彌合歐元區(qū)的制度漏洞。從這個(gè)角度看，危機(jī)并非是完全的利空。同時(shí)，各國(guó)還將反思其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、全能政府等問題，加快其在公共領(lǐng)域的自由市場(chǎng)化改革，避免高福利模式對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)活力的抑制。需要指出的是，德國(guó)當(dāng)前頻繁地就救助希臘問題上“刁難”，一方面在于若不施加改革壓力，救助將是惡性循環(huán)，另一方面希臘只是個(gè)開始，葡萄牙、西班牙等諸多難兄難弟也面臨嗷嗷待哺局面，如果希臘輕松獲得貸款援助則將產(chǎn)生群體效應(yīng)。因此，這次歐元區(qū)的主權(quán)債危機(jī)很可能是拉開歐洲社會(huì)資本主義革新的序曲，是走出對(duì)凱恩斯主義加貨幣主義的危機(jī)處理機(jī)制的關(guān)鍵一步。
當(dāng)然，放置于整個(gè)國(guó)際背景下，歐元受壓兌美元、英鎊以及日元等的貶值，對(duì)美國(guó)、英國(guó)和日本來說亦屬負(fù)擔(dān)。年初美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬就提出了出口倍增計(jì)劃，希望通過增加出口緩解其雙赤字壓力，改變過度依賴消費(fèi)的模式。若希臘等主權(quán)債務(wù)危機(jī)得不到有效控制，歐元兌美元持續(xù)走低，這勢(shì)必將增加美國(guó)出口倍增計(jì)劃壓力，為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇投下陰影。事實(shí)上，當(dāng)前在美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)信心走高，失業(yè)率有所緩和，經(jīng)濟(jì)持續(xù)9個(gè)月復(fù)蘇等情況下，美聯(lián)儲(chǔ)依舊拒絕加息，一定程度上就是考慮到歐元因素。
總之，禍福相依，希臘等主權(quán)債務(wù)危機(jī)若處理得當(dāng)，將促成歐元區(qū)進(jìn)一步整合，加快其政經(jīng)一體化改革進(jìn)程，并促成對(duì)高福利經(jīng)濟(jì)的反思乃至改革。同時(shí)，也警示美國(guó)、英國(guó)等高赤字國(guó)家，促使其冷靜思考凱恩斯主義的負(fù)面效應(yīng)。
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